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摘 要：文章分析了严监管背景下资产证券化在盘活存量、提供融资方面的重要作用,指出集中兑付压力、流动性低下、投资者单一是资产支持证券面临的主要问题.资产支持证券存续期管理新规的出台明确了参与机构的信用风险管理责任,建议从标的、服务、估值、流动性、技术方面提高市场活跃度,在资金端扩大非银机构投资者比重,培育有风险识别能力的投资者.
关键词：资产证券化；信用风险管理；资产支持证券
作为企业的直接融资工具之一,资产证券化对全球经济发展具有积极作用,也是我国实现供给侧改革和企业降杠杆的重要金融手段之一.自2014年启动底备案制以来,企业资产证券化发行规模稳步增长,已成为市场接受度较高的重要金融产品.
一、 资产支持证券发展迅猛,潜在风险不容忽视
根据党的十九大报告,经济工作会议和全国金融工作会议精神,服务实体经济,防控金融风险,深化金融改革是当前金融工作的重点任务.随着“资管新规”“委贷新规”等一系列强监管政策的出台,资产证券化在盘活产业存量,促进国家产业政策落地等方面展现出更加重要的作用.
由图1可见,在2017年企业债、公司债、短期融资券均有所收紧,而资产支持证券发行规模持续上升.其原因主要来自于以下两个方面,从供给端来看,由于非标产品在“杠杆、投向、嵌套”等方面存在限制,一些实体企业需要寻找新的融资路径,同时金融机构也有动力通过资产证券化实现“非标转标”；从需求端来看,资产证券化业务在“资管新规”中享有“豁免权”,银行理财、保险、公募基金和券商等可以选择资产支持证券来替代部分“非标”产品作为投资组合中的高收益产品.
我国资产证券化市场主要分为人民银行和银保监会主管的信贷资产支持证券、证监会主管的企业资产支持证券、交易商协会主管的资产支持票据三种类型①.其中,信贷资产支持证券由银行主导并在银行间债券市场发行；企业资产支持证券以证券公司专项计划进行,在证券交易所挂牌交易（详见表1）.从市场表现来看,企业资产支持证券发行规模从2014年295.95亿元增长至2017年8 405.57亿元,市场存量规模余额11 406.56亿元,交易所上市的资产支持证券金额首次超越银行间市场,成为资产支持证券的主要上市地.
随着企业资产证券化规模迅速扩大,市场面临的问题和风险也逐步显现.在经济降杠杆、强调脱虚入实的大背景下,近期密集出台的监管政策有待消化,债券违约事件屡见不鲜,存量资产支持证券面临的信用风险成为市场关注的热点问题.
一是市场扩容导致兑付压力攀升.2018年是产品兑付的高峰期,根据《2017年资产证券化发展报告》,1年内到期资产证券化产品占总规模的比重达60.65%.考虑到资产支持证券提前偿还的情况较多,当前集中偿付压力明显升高.
二是发行主体的资质参差不齐.个别发债困难的企业借道资产证券化进行融资,交易所资产支持证券的基础资产选择标的比银行间市场更为多样,流波动的潜在风险不容忽视.
三是计划管理人风险管理意识不足.资产支持专项计划存在资金混同、流转付不规范等问题,暴露出个别管理人对流归集把控能力较弱,如2017年7月28日计划管理人恒泰证券由于在投资人不知情的情況下擅自运用监管账户内资金,被中国证券投资基金业协会开出暂停受理备案6个月的罚单.
四是信息披露不充分.由于资产支持证券主要是私募发行,信息披露仅对特定合格投资者公开,大量未在交易场所流通的资产证券化产品信息更加不对称.信息披露违规事件时有发生,如2018年3月19日上海富诚海富通资产管理有限公司旗下4只资产支持证券就在信息披露、内部控制等方面出现违规.
五是信用降级风险多样.对2014年以来部分企业资产支持证券的降级事件进行梳理可以发现,风险点主要体现在基础资产、交易结构、资产服务机构、主要参与方等方面,其中基础资产类型主要涉及企业经营性收入类公共事业收费权、信托受益权、金融债权类融资租赁资产.
二、 严防资产支持证券存续风险,加强信用风险管理
资产支持证券信用风险大多来自于基础资产、信用主体和交易结构,而非普通债权类产品关注的主体信用和增信手段.因此,上交所、深交所及机构间报价系统近日发布了《资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）》（下简称《指引》）,旨在落实参与机构的信用风险管理责任,建立持续、规范的存续期信用风险管理机制.
一是强化专项计划参与机构的管理责任,以计划管理人为核心,其他参与机构配合与监督.《指引》强调,管理人应当在进行资产支持证券信用风险管理时应建立集体决策机制,落实工作到岗到人；原始权益人、资产服务机构、增信机构、托管人、资信评级机构应按照专项计划相关协议的条款履行职责并予以披露；会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、基础资产流重要提供方和其他参与机构应当积极配合管理人及其他参与机构和投资者开展资产支持证券信用风险管理工作.
二是依据基础资产的质量、流的稳定性、交易结构的有效性和增信措施的有效性,将专项计划分为正常、关注、风险、违约四种类型.在关注类专项计划中,参与人问题一般指的是基础资产流重要提供方、特定原始权益人、资产服务机构、增信机构在生产经营、财务状况、信用状况等方面发生明显恶化,或原始权益人、资产服务机构、托管人不履行约定的职责、义务,进而可能影响专项计划资产安全或投资者利益.流问题包括流未按约定足额归集,或基础资产因政策、质量变化导致流可能不足以分配非次级档收益.交易结构问题指的是基础资产循环购买、流归集、不合格基础资产赎回或替换、权利完善等维护专项计划资产安全的机制未能有效实施或不足以防范风险.评级问题主要指的是非次级档资产支持证券评级下调或评级展望为负面（见表3）.
三是构建信用风险监测、排查与化解全流程管理机制.在风险监测阶段,建立资产支持证券风险监测指标模型,持续动态监测可能影响资产支持证券信用状况的信息,包括基础资产特征、流提供方情况、交易结构安排等因素的变化.在风险排查与预警阶段,针对正常类、关注类和风险类专项计划,采取现场或非现场方式确认基础资产质量、流生成能力、交易结构和增信措施有效性变化等情况.在风险处置与化解阶段,针对关注类专项计划,管理人需与相关参与机构共同确定切实可行的风险应对措施；针对风险类和违约类专项计划,管理人需协调相关参与机构制定风险处置预案②.
总结:本文是一篇关于资产证券化论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
1、 东北国有企业资产证券化可行性分析 摘 要：2012年以来，随着大规模经济刺激计划效果衰退，东北地区经济陷入了大幅度下行阶段，近几年东北经济一直在底部徘徊。作为我国传统老工业基地，。
2、 国有企业资产处置问题分析完善建议 摘 要：资产处置管理作为国有企业资产管理的重要一环，是资产全生命周期管理的重要组成部分，也是保障国有资产安全与完整的重要环节。规范运营、控制风险。
3、 集团企业资产证券化融资可行性 【摘要】改革开放以来，集团企业作为公有制经济的組成部分，逐渐成为推动我国社会经济发展的重要力量。企业发展离不开资金的支撑，尤其是集团企业发展更需。
4、 国有企业资产证券化存在问题解决路径 目前我国正经历着国企改革的过程，在此大背景下，国有资产证券化进便显得尤为重要。资产证券化在我国发展已经历时较久，也相对成熟，但国企资产证券化的推。
5、 我国信贷资产证券化问题 我国信贷资产证券化的实践情况1988年，深圳平安保险公司首次提出住宅抵押贷款证券化问题，2000年，建行和工行相继提出住房抵押贷款证券化方案，。
6、 信贷资产证券化实施路径 2017年末，我国商业银行不良贷款率为1 74%，余额约为1 71万亿元，而中国商业银行当年累计实现净利润2 68万亿元， 平均资产利润率为0 。