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华尔街有句俗语说,“如果你没有一个稳定的流量,就要将它证券化.”
在探索企业融资方式多元化的过程中,资产证券化作为一种创新融资方式在近几年逐渐走进大众视野,并逐渐成为我国企业融资体系的一项有效补充.“它将缺乏流动性但有未来预测流的资产集合、建池,以资产池内资产产生的流为支持,通过资产重组、风险隔离、信用增级等手段,为筹资主体提供了一种融资成本相对较低的新型筹资工具,可谓是企业财务转型、企业CFO创新融资渠道的一个重要工具.”在第八届中国CFO年会上,在阐述资产证券化对于CFO资本运作进化的重要性时,天地科技CFO宋家兴如是表示.
加强资产管理
在上海证券交易所首席经济学家胡汝银看来,在新的经济周期下,坚持市场化改革、实行资产证券化备案制已成为未来的主流趋势,资产证券化将在很大程度上缓解企业的融资压力,促进经营方式转变.但对于包括CFO在内的众多企业管理者而言,在利用资产证券化手段创新融资渠道时,仍然面临着重重挑战：
第一,在中国市场经济下,之前政府采取了一系列大规模刺激措施,而今其负面作用正在逐渐显现,全国信贷通胀、投资膨胀,产业产能过剩严重,很多企业目前的资产正在降低,企业的回报率也正在呈现下滑态势.
第二,国内企业和国外企业相比,无论是在资产证券化专业层次还是在操作方式方面,都还有一定差距.“以万豪酒店为例,万豪酒店把它旗下所有不同品牌的酒店实体进行打包,组成可进行资产证券化的产品,而它作为资产的管理人,收取管理服务费用,同时配置以高度自动化、信息化的订房网络和专业的酒店管理团队.再比如新加坡的园区工业厂房,其工业厂房管理非常到位,从整个物业管理,再到道路管理,各个环节尽显专业.所有这些,也保证了企业的管理能够创造价值,而中国企业在这方面,目前仍存在很大差距.”
第三,国外很多资产证券化的投资者都是专业的投资人或者专业投资机构,他们通过专业的投资手段,以对资产的管理者（即企业）形成倒逼,使得企业的管理层不敢有丝毫懈怠.而中国在这方面,投资者的专业程度并不高,对于企业所施加的压力,也几近于无.
信达投资计划财务部总经理吕飞对于胡汝银的话表示赞同.他补充道,虽然在当下,中国的多层次资本市场体系已经逐步建立,但是它的很多功能并没有被充分挖掘,尤其是融资功能.这一部分原因,固然是在于当下的制度建设还不够健全,管理机制还不够完善,同时还在于当下缺乏一个理性和自律的市场环境.“在国外市场,这些投资者不仅专业,而且自律,他们会通过尽职调查来倒逼企业的管理机制,督促企业进行真实的信息披露,而在当下中国的资本市场,则基本上还是靠政府监管,监管成本非常高.并且,在中国,尤其对于央企,考核机制基本还是停留在鞭打快牛的方式,整个企业资产管理缺乏良性循环.因此,从资产证券化整体角度来讲,当下的改革仍然任重道远.中国的经济改革需要的,是一套综合配套的改革,而不应该仅仅是政府主导的改革.它需要包括企业在内的每个市场主体共同参与.”
“经过多年的积淀,如今中国企业在资产证券化方面已经走到了一个十字路口,在此时,对于企业管理者而言,选准路格外重要.”胡汝银表示,企业如果从强调资产质量、提升资产证券化管理水平以及注重资产未来的回报前景三个方面入手,来保证自身具有足够的市场竞争力,那么,国内的资产证券化,在未来仍将会有较大的发展空间.
注重实体经济
在胡汝银看来,企业在运用资产证券化创新融资手段时,其本质必须依托于实体经济,“如果实体经济根本不盈利,即便企业以CFO为主导的管理层在资本市场上如何长袖善舞,到最后泡沫还是会破裂.”
天地科技是来自实体企业的典型代表.据宋家兴介绍,作为一家设备制造型企业,天地科技主要服务于煤炭行业,以生产煤矿开采的设备为主,同时提供相应的技术支持.作为企业CFO,他对实体企业在融资时所面临的尴尬处境有着深刻的感受.以煤炭行业为例,在经历黄金十年后,中国煤炭行业在2012年逐渐走到顶峰,进入2013年,全社会煤炭库存居高不下,煤炭持续下降,同时煤炭固定资产投资也持续下滑,“种种因素,也导致我们的客户（煤炭企业）经济效益出现大幅度下滑,很多企业开始出现资金紧张.”
为了帮助下游煤炭企业解决资金难题,天地科技开始尝试以供应链金融资产证券化的方式帮助客户.通过和相关金融机构合作,天地科技搭建了一个类似供应链金融的资产证券化融资租赁交易平台,一面为客户提供产品,同时利用自己的信用帮助下游企业融资.“在此过程中,天地科技保证产品质量,一旦因为产品质量而导致客户间的违约,天地科技将对设备进行无条件回购.同时在合作中,我们也发现,由于融资租赁平台对煤炭行业具体的理解并不够深入,所以前期在审批阶段,有时候为了风险防控,往往会导致整个审批流程特别漫长.后来,为了更大程度地帮助客户、满足客户资金需求,天地科技又专门成立了自己的租赁公司.对于下游煤炭企业来讲,有天地科技的信用担保,企业融资所承担的资金费率显著下降,而对于天地科技所成立的融资租赁公司而言,则大幅度地拓展了业务范围,整体实现了多赢局面.”
和天地科技相似,作为一家环保设备生产商,中德环保同样十分重视融资租赁资产的证券化.据中德环保CFO王久华介绍,通过和金融资本合作,中德环保也成立了相应的融资租赁公司,以帮助客户解决资金难题.“并且,中德环保还更近一步,将公司业务进一步拓展,在保留原先环保设备产品生产的同时,我们还进一步去投资一些垃圾焚烧、污水治理项目,将自己从乙方变为甲方.这样,不仅一方面解决了自己环保设备产品的销售,同时还可以选择别人的环保设备.”
无论是宋家兴,还是王久华,都明确指出,在当前中国经济仍面临较大下行压力的情况下,通过一个成熟、健全的资产证券化市场盘活存量资金,降低企业融资成本,意义十分重大.“进一步盘活信贷资产,能够调动发起机构及投资者的积极性,更加有效地撬动我国银行体系的信贷资产,为实体经济带来更充足的金融活水.”王久华称.
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参考文献：
1、 资产证券化和法律监管 【摘要】资产证券化作为一种新型的金融工具，具有分散经营风险、增加资金流动性、改变资产属性等特殊功能。而这种特殊功能挑战着传统的法律监管。为了保障。
2、 集团企业资产证券化融资可行性 【摘要】改革开放以来，集团企业作为公有制经济的組成部分，逐渐成为推动我国社会经济发展的重要力量。企业发展离不开资金的支撑，尤其是集团企业发展更需。
3、 收益权类资产证券化风险防范 摘 要：中国的资产证券化因其具有盘活存量资产、转移风险等功能在金融市场获得一席之地，但首例收益权类证券化产品的违约却暴露了其中的风险。收益权类基。
4、 国有企业资产证券化存在问题解决路径 目前我国正经历着国企改革的过程，在此大背景下，国有资产证券化进便显得尤为重要。资产证券化在我国发展已经历时较久，也相对成熟，但国企资产证券化的推。
5、 我国信贷资产证券化问题 我国信贷资产证券化的实践情况1988年，深圳平安保险公司首次提出住宅抵押贷款证券化问题，2000年，建行和工行相继提出住房抵押贷款证券化方案，。
6、 信贷资产证券化实施路径 2017年末，我国商业银行不良贷款率为1 74%，余额约为1 71万亿元，而中国商业银行当年累计实现净利润2 68万亿元， 平均资产利润率为0 。