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资产证券化是成熟市场中影子银行业务的“标准化”融资模式,降低社会融资成本、化解影子银行风险,需要走资产证券化的道路.从2014年开始,国内资产证券化进程明显加速,特别是下半年,金融机构信贷资产证券化单季度规模在1000亿元以上.而进入2015年以来,证监会主管的非金融企业资产证券化大步快上,发行项目数已经反超.
国内资产证券化发展
主要发展模式
资产证券化是成熟市场中影子银行业务的“标准化”融资模式,可以降低融资成本,化解影子银行风险需要走资产证券化的道路,国内金融分业监管背景下,资产证券化出现四种模式：2013年12月国务院 下发107号文,厘清了中国影子银行的概念,并明确监管责任分工,谁批设机构谁负责风险处置.据此,在分业监管背景下,国内资产证券化出现四种模式,央行和银监会主管的金融机构信贷资产证券化、证监会主管的非金融企业专项资产证券化、交易商协会主管的非金融企业资产支持票据ABN以及保监会主管的保险资产管理公司项目资产支持计划.四种模式的差异主要体现在发起人、基础资产、交易结构以及上市流通场所等方面.
基础资产,是指符合法律法规规定,权属明确,可以产生独立、可预测的 流且可特定化的财产权利或者财产.基础资产可以是单项财产权利或者财产,也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合.对于财产权利或者财产,其交易基础应当真实,交易对价应当公允, 流应当持续、稳定.
交易结构上,资产证券化需要设立特殊目的载体,信贷资产证券化以设立特殊目的信托的方式,由信托机构担任信贷资产的受托人和资产支持证券的发行人；证监会主管的非金融企业资产证券化,由证券公司或基金管理公司子公司作为管理人,以设立专项资产管理计划的方式,发行资产支持证券；交易商协会主管的非金融企业资产支持票据ABN,不必设立特殊目的载体SPV,资产并不出表隔离,不属于真正意义上的资产证券化,但国际上也有信托型ABN的创新,以信托方式设立SPV.2014年7月保监会发布《项目资产支持计划试点业务监管口径》,项目资产支持计划的结构和企业资产证券化结构基本相同,但该类产品没有自己的二级交易平台,只能由保险资产管理公司进行结算兑付、流转登记.
历年发行规模
根据wind资讯的分类方法,资产支持证券在国内划分为三种类型,分别是证监会主管ABS、银监会主管ABS和交易商协会ABN.
2005年以来的第一单资产证券化是证监会主管ABS,发售对象为合格的机构投资者.2005年8月,中金公司作为管理人,发行“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”,联通收益计划01和联通收益计划02的期限分别为174天和353天,发行规模均为16亿元.从2005年8月至2006年8月,通过证券公司专项资产管理计划发行的资产支持证券共9期,合计265亿元,随后陷入停滞,而在2011年后又开始恢复试点.
国内资产证券化主要指信贷资产证券化,自2005年以来发行6627亿元资产证券化项目,其中5123亿元为信贷资产证券化,占比77.3%.2005年3月,经国务院批准,央行会同有关部门成立了信贷资产证券化试点工作协调小组,信贷资产证券化试点正式启动.2005年至2008年底,共11家境内金融机构在银行间债券市场成功发行了17单、总计667.83亿元的信贷资产证券化产品.受美国次贷危机和国际金融危机影响,2009年后,试点一度处于停滞状态.2011年,国务院同意继续试点,2012年5月,银监会和央行发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,信贷资产证券化重启.
2014年以来资产证券化发展明显加速,背景是银行非标业务的监管加强,三季度、四季度信贷资产证券化发行规模分别达到893亿元和1096亿元.银监会在2013年3月下发8号文,要求商业银行应实现每个理财产品和所投资资产（标的物）的对应,做到每个产品单独管理、建账和核算,对于已投资的达不到上述要求的非标准化债权资产,需于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提.同时,合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额,不得超过理财产品余额的35%且不高于总资产的4%.2013年12月10日,国务院 下发107号文,厘清了中国影子银行的概念,并明确影子银行监管责任分工,被市场称为“影子银行基本法”.2014年5月,一行三会和外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》,简称《127号文》,明确了同业非标业务的属性认定和会计处理.
2015年2季度证监会主管的非金融企业专项资产证券化发行数量大增.2015年2季度设立券商专项资产管理计划30个,超过2014年全年的总量.
2012年8月,交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》,资产支持票据ABN正式亮相,至今发行23个项目,募集226.2亿元,市场较小.
金融机构资产证券化
央行和银监会主管的金融机构资产证券化,发起人主要有以下几种类型：政策性银行、全国性银行（国有及国有控股商业银行和股份制商业银行）、区域性银行（城商行和农商行）、外资银行、汽车金融公司、四大不良资产管理公司以及金融租赁公司.
从基础资产来看,大部分以企业贷款为主,也涉及个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、信用卡分期贷款、个人消费性贷款、不良贷款、金融租赁租金等.
政策性银行：目前发行20个项目,募集资金1507亿元,占比29.4%.其中,铁路专项信贷资产支持证券为452.4亿元.
2005年国开行发行信贷资产证券化第一单,募集41.8亿元,产品结构分为三档,优先A档获AAA评级,优先B档获A评级,次级档未评级,规模占 别为70%、24%和6%.优先A、B两档证券采用公开招标方式发行,次级档证券采用私募方式发行.优先A档为固定利率,票面利率根据招标结果确定为2.29%,优先B档为浮动利率,票面利率为一年期定期存款利率+利差,利差根据招标结果确定为45bp.加权平均期限分别为：0.67年、1.15年、1.53年.基础资产为51笔贷款,涉及29名借款人,发行日未偿债权本金总额为41.7727亿元,其中46笔贷款为正常类,占贷款总额的84.36%.从担保情况来看,20笔为保证担保贷款,占比28.3%.从行业分布来看,第一大行业为电力、热力的生产和供应业,占比43.6%,前三大行业占比78%,前五大行业占比94%,行业分布集中在基建领域.从地域分布来看,重庆和贵州占比在15.5%左右,地域分布较广.
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参考文献：
1、 融资新时代下资产证券化运用 摘要：自上世纪70年代以来，美国的资产证券化业务迅速新起，且这一金融创新火速向全球蔓延。目前发达国家的资产证券化市场已经形成了一定的规模，我国目。
2、 收益权类资产证券化风险防范 摘 要：中国的资产证券化因其具有盘活存量资产、转移风险等功能在金融市场获得一席之地，但首例收益权类证券化产品的违约却暴露了其中的风险。收益权类基。
3、 国有企业资产证券化存在问题解决路径 目前我国正经历着国企改革的过程，在此大背景下，国有资产证券化进便显得尤为重要。资产证券化在我国发展已经历时较久，也相对成熟，但国企资产证券化的推。
4、 我国信贷资产证券化问题 我国信贷资产证券化的实践情况1988年，深圳平安保险公司首次提出住宅抵押贷款证券化问题，2000年，建行和工行相继提出住房抵押贷款证券化方案，。
5、 全球经济政策组合新趋势和一带一路新机遇 随着全球化和经济一体化的加快，“一带一路”、亚太区域金融经济合作再次成为各方关注的热点。中国海外投资战略一定要综合考虑全球经济、宏观政策、监管政。
6、 信贷资产证券化实施路径 2017年末，我国商业银行不良贷款率为1 74%，余额约为1 71万亿元，而中国商业银行当年累计实现净利润2 68万亿元， 平均资产利润率为0 。