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当新三板挂牌企业数量直逼沪深交易所挂牌企业总量,此时对已公布的新三板企业财报进行分析就变得重要.本文以“信用和价值分析”为切入点,从财务特征、资产负债率状况、盈利能力等方面进行深入分析,以对新三板整体状况及未来走势进行解读.
财务特征
金融业资产规模和资本实力最强、住宿餐饮等传统行业最低、信息技术业期待未来.
规模并不能决定一切,也不代表着效率.以生物界的恐龙和老鼠为例,恐龙虽大但最终却走向灭亡,只给人留下历史的记忆,老鼠虽小但环境适应性极强,历经千年万载依然生存安好.生物界如此,企业界也不例外.但我们对新三板企业分析时又不能忽略规模,毕竟巧妇难为无米之炊,规模是企业生存、发展和盈利的基础.当然,没有过多的资产,并不代表着企业没有创新能力,所以观察新三板的财务特征不能用惯常的思维.
新三板总体的财务特征如何呢?这可通过对不同行业内的单企资产、净资产、营收和净利均值进行观察.
值得注意的是,尽管新三板增速甚快,但和主板和其他版块相比,单企规模偏小.
按照wind一级行业分类,截至2015年4月15日,从总资产均值看,新三板挂牌企业总资产均值最高的金融业为218,492.74万元,最低的信息技术业为9,643.23万元,不足1亿元；和总资产相匹配金融业净资产均值最高为84,892.09万元,最低的电信服务业为4125.12万元.从营业收入的均值看,排前两位的是金融和日常消费业,排后两位的是电信服务和信息技术业.从净利润均值看,净利润均值最高的金融业为6162.16万元,后两位的电信服务和信息技术行业净利润均值分别为453.41万元和459.33万元.这说明信息技术业呈现规模小的特征,从投资者角度主要应关注信息技术业的未来价值创造力.
按照证监会的行业分类,同样可以看到：
新三板挂牌企业总资产均值中最高的金融业为285,509.70万元,最低的科学研究和技术服务业为6,006.47万元,不足1亿元；和总资产相匹配金融业净资产均值最高为108,385.98万元,最低的科学研究和技术服务业为3,186.14万元.
从营业收入的均值看,综合性行业最高为65,046.82万元,最低的为科学研究和技术服务业3,763.62万元.
从净利润均值看,最高的金融业为8,018.80万元,最低的住宿餐饮业只有59.15万元（表1）.从中可见住宿和餐饮业、卫生和社会工作、批发和零售业以及信息传输、软件和信息技术服务业的单企盈利相对较低.其中前三个盈利低的行业具有传统产业特征,软件和信息技术服务业具有好的成长性和独特性,应注重观察其长期盈利能力表现.
资产负债率状况
wind一级行业分类下的资产负债率没有超过国际警戒线,均值低于60%；证监会行业分类下的教育、建筑业、批发和零售业资产负债率突破70%的界限.
阿基米德说,给一个支点,我就能撬动地球.投融资是资本市场永恒不变的话题.没有投资就没有融资,这也是资本市场存在的动因.虽然资本市场上有很多融资高手,能通过策划获得股权融资,或者通过财务杠杆抵税效应降低融资成本,但无论债权人还是投资者都不提供免费的午餐,融资是要付出代价的.资本市场上不能无限上演因过度负债而导致的黄世仁追杨白劳现象,毕竟负债是要偿还的,不然将面临偿债甚至破产风险,换言之资本市场是要讲究信用的.所以对企业而言,如何设计资本结构或者经营中会出现怎样的资本结构,都会对企业当前以及未来的投融资决策产生重大影响.
资产负债率反映了企业截至某一时点的负债占资产总额的比例.负债对企业而言是一把双刃剑,其意义在于既可以通过资本结构安排发挥财务杠杆效应,降低企业融资成本,提升企业价值,同时也会导致负债过度风险.20世纪50年代的MM理论获得诺贝尔奖的原因,也在于探讨了当今人们依然关心的资本结构对企业价值的影响作用问题,所以资产负债率是企业经营中不可忽视的指标.在资本市场上,投资者必须关注.资产负债率指标存在着行业差异.金融业比较特殊,如商业银行的资产负债率可以高达90%以上,这基于其负债经营的特征.非金融业一般来说资产负债率在50%?70%之间比较适度,破了这个界,将来会出现融资难甚至还款难等负债风险.
当然仅仅观察资产负债率的高低是不够的,因为影响资产负债率的因素多种多样.观察负债率一是要看负债形成的原因,需要了解是否因收入类负债导致负债率过高（如该确认的收入不确认,该转账的收入不转账）,如果有,则意味着企业实际的负债率低于账面负债率,但企业隐瞒收入逃税可能要承受税收风险.现实是新三板出现隐瞒收入的情况会比较少见,增大业绩,获得资本溢价是很多企业更加关心的话题.二是要关心权益导致的负债率下降问题,要分析是因为增资还是盈利好、股利分配政策适当所致.
我们是否要过度关注新三板的资产负债率问题呢?这就要看新三板的总体情况以及行业内各挂牌企业的个体表现.
按照wind一级行业分类,可以观察到新三板挂牌企业总体资产负债率为55.88%,基本符合国际流行观点的50%?70%界限,资产负债率相对较高的三个行业分别是金融业、公用事业和工业.现有平均水平说明新三板挂牌企业总体负债率在合理的限度内（表2）.
按照证监会的行业分类,可以看到各行业差异加大,其中教育、建筑业、批发和零售业较高,负债率突破70%的界限,分别为81.49%、71.13%和70.24%（表3）.笔者曾经研究过截至2013年底在主板排名前10的建筑业上市公司数据,建筑业总体的资产负债率平均为81.28%.而这里显示的新三板建筑业资产负债率只有71.13%,因此对新三板披露的数据应慎重对待.
盈利能力分析
wind一级分类下医疗保健行业的股东回报率拔得头筹过16%,能源行业垫底不足6%；证监会行业分类下的教育行业股东回报率最高,超过30%,住宿和餐饮业垫底,刚破1%.
资本市场遵循的是投入产出原则.持久不盈利的新三板挂牌企业成不了股市的赢家,高管承诺的以后盈利回报抚慰不了市场失望的心,基本面和持续盈利是新三板企业长久发展的基石.
新三板的盈利情况,可通过营业净利率、资产净利率和净资产利润率来分析.
Wind一级分类下的情况如下：
从新三板挂牌企业看,平均营业净利率为7.30%,其中最高的医疗保健行业为14.68%,最低的能源行业只有4.08%.营业净利率反映了百元营业收入创造净利润的能力,该比率越高反映盈利能力越强.
新三板企业平均的资产净利率为4.06%.最高的医疗保健行业为9.45%,最低的能源行业只有2.67%.资产净利率反映了企业运用一定数量的资产所能创造的净利润.该指标取决于资产配置状况以及总资产周转率和营业净利率的水平.
新三板企业平均的净资产回报率9.19%,高于银行业保本理财产品的收益水平.从净资产利润率看,最高的为医疗保健行业,达到16.87%,但能源行业目前的股东回报率相对较低,只有5.68%（表4）.净资产利润率反映了股权资产所能提供的净收益,该指标受资产净利率以及资本结构安排的影响,指标越高反映新三板企业的股东回报率越高.
按照证监会的行业分类,新三板挂牌企业盈利能力情况如下：
新三板挂牌企业平均的营业净利率为7.30%,其中最高的金融业为38.46%,最低的住宿和餐饮业仅为1.25%.
新三板挂牌企业平均资产净利率最高的房地产业为10.81%,最低的采矿业只有1.25%.
从资产净利率看,教育行业股东回报率最高,达到31.45%,最低的住宿和餐饮业仅为1.08%.（表5）.这说明,从长线持有角度,住宿和餐饮业的投资回报率不及银行同期存款利率,需要谨慎投资.
本文作者
供职于 财经大学会计学院
总结:本论文为您写三板毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
参考文献：
1、 新三板播报 105家创新层企业欲上市全国中小企业股份转让系统有限责任公司6月24日正式发布创新层挂牌公司名单，共计953家。同创九鼎投资管理集团股份有限。
2、 新三板挂牌企业创值500强 新三板是服务于中小微企业的资本平台，也是发展最为迅猛的资本市场。2006年1月正式启动时仅有两家挂牌企业，如今挂牌企业已达11000多家，即将成。
3、 新三板摘牌制度设计了一半 过度依赖于政府的行政监管已成为我国证券市场监管的一大公认的缺陷。建立配套的主办券商建议摘牌制度的法理基础，就是在挂牌公司监管过程中，通过引人身处。
4、 推动新三板向创业板转板试点 深交所2月13日发布消息，深交所党委召开专题会议，认真学习贯彻2017年全国证券期货监管工作会议精神。深交所强调，完善多层次市场体系建设，深化创。
5、 新三板2018大计划 流动性改善是2017年新三板市场发展过程中最迫切需要解决的问题。分层制度落地、挂牌企业数过万、私募机构做市业务试点评审工作启动，这是2016年。
6、 逃离新三板背后 新三板对解决中小微企业融资难问题的探索仍然值得鼓励。主动摘牌、转战并购重组市场、冲击IPO……越来越多的新三板挂牌企业用自己的方式离开这个曾经。