论文转融通前后两融业务对股价波动影响是大学硕士与本科融通毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写融通系统方面论文范文。
摘 要：通过对我国实施转融资转融券前后,融资融券数量对我国股市波动性影响的VAR模型对比分析,发现转融资与转融券的实施能够在一定程度上减弱股票市场的大幅波动性,有利于资本市场的稳定.但是转融通机制对股价波动的有利影响需要在较为稳定的经济环境中才能实现,对于股票市场中出现的突发情况,转融通业务很可能会加大股价波动幅度.
关 键 词：融资融券交易；股价波动；VAR模型
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2016）03-0046-08
Analysis of the Impact on China’s Stock Price Volatility before and after Refinancing of Margin Trading
Wei Xiaoqin, Zhao Jiannan, Zhang Xiangjuan
（Ocean University of China, Qingdao 266100, China）
Abstract： The paper analyzed the impact of margin trading volume on China’s stock market volatility and discovered that the implementation of margin trading could ease the volatility in stock market to some extent, which was helpful for the stabilization of capital market. But the positive influence of margin trading could only be realized in relatively stable economic environment. As for the occurrence of emergent situation in stock market, margin trading could increase the volatility of stock price.
Key words： margin trading； stock price volatility； VAR model
一、引言
我国股票市场自从1990年建立以来, 经过25年的发展取得了可喜的成绩,成为全球重要的资本市场之一.但是在发展过程中,随着交易规模的不断扩大,单边市场的弊端逐渐暴露,启动融资融券交易的时机逐渐成熟.
2010年3月31日,我国正式将融资融券交易引入市场. 但当时可以参与交易的券商只有6家,标的股票也仅有90多只, 交易规模相当小.2011年11月25日,融资融券交易在经过一年多的发展之后正式由“试点”阶段进入到“常规”阶段,交易规模有所扩大.2012年8月30日,我国又启动了转融资交易试点,2013年2月28日,转融券交易正式启动,标志着我国融资融券制度乃至整个股票交易制度基本完善.此后,我国融资融券交易规模在短短几年内实现了飞速发展.截止到2015年9月1日,我国融资融券余额已由试点首日的659.06万元增长到10 153.84亿元,实现了十万倍以上的增长.标的股票的数量也由90多支扩容到900只.那么,我国融资与融券交易对我国股票价格波动的影响如何,与引入转融资与转融券之后相比又会有何异同?解答上述问题对进一步实施融资融券交易具有重要的指导意义.
二、文献综述
全球金融市场中,融资融券业务的代表性模式主要有美国股票市场的分散授信模式、日本股票市场的集中授信模式、台湾股票市场的双轨制授信模式以及以香港为代表的中央结算公司授信模式.我国沪深两市的融资融券交易模式基本上是借鉴了日本的集中授信模式,但同时也汲取了其他国家和地区的一些有益经验.
国内许多学者以香港和台湾的融资融券交易对股价波动的影响为研究对象.通过对香港股市的研究发现, 卖空交易与股价波动是同方向变动,但两者之间并没有很显著的关系,融券卖空在一定程度上可以平抑股价的波动（廖士光、杨朝军,2005；廖士光、张宗新,2005）.[1-2] 通过对台湾股票市场的研究大多得出了与香港股票市场相反的结论,融资融券交易会提高杠杆率,加大股票价格的波动（萧宪鸿,1997；陈思行,2010）.[3-4]
还有许多学者以沪市或者深市为研究对象来研究融资融券业务对我国股价波动的影响. 例如,杨颖、张同纬（2012）对397个交易日的融资融券交易余额和上证180指数关系的实证分析发现,引入做空机制可以在一定程度上起到降低股价波动的作用.[5]汪天都、孙谦（2014）对我国A股市场进行实证检验发现,融资融券并未影响市场稳定,也不存在理论上的助涨助跌效应,同时股价波动也不会影响到融资融券机制的引入时机.[6]
从之前学者们的研究来看,对于我国沪深两市融资融券交易研究大多以某一个市场或者对融资融券进行整体的研究.而本文在之前学者们研究的基础上,将融资融券交易以转融资和转融券为分界点,基于VAR模型对转融资和转融券前后的融资融券交易对我国股票价格波动影响进行了对比分析.
三、融资融券交易对股票价格波动影响的作用机制
本文所研究的股价波动主要是指股市价格的波动或者说股市价格对其均衡价格的偏离.从理论上讲,如果没有融资融券交易机制,市场将处于单边运行状态,股价很容易出现暴涨暴跌现象.而融资融券交易一方面能够增强股票价格对市场信息的反应程度,另一方面还能增加标的股票的需求弹性和供给弹性,从而起到平抑股价波动,稳定股票市场的作用.
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参考文献：
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