论文我国上市公司高管涉嫌犯罪对股价波动影响是适合不知如何写上市公司方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于上市与不上市的区别论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：本文以2013年沪深两市的涉事公司为样本,采用事件研究法分析了国有上市公司和民营上市公司高管涉嫌犯罪等事件的市场反应.通过分析事件窗内个股的累积异常收益及显著性检验发现,在事件期[-10,10]共21个交易日内,国有上市公司样本通过了显著性检验,呈现出显著的负反应；而民营上市公司样本则未通过显著性检验.
关键词：上市公司；高管犯罪；事件研究法；累计异常收益
中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2014）08-0023-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.08.04
一、引言
十八大之后,从中央到地方,一场反腐治贪的风暴在中国掀起,多位重量级高官纷纷“下课”.一个地区的政府官员落马,往往牵扯出不少当地商界人士.和之曾有过“密切接触”的上市公司高管们落马也就不足为奇.随着反腐及监管的力度逐渐增强,上市公司的领导干部特别是“一把手”的贪腐问题,越来越受关注.有统计指出,2013年以来上市公司高管落马、失踪或因刑事案件被调查的个案总数快速飙升,合计有超过35家上市公司的50名高管,因各种原因纷纷“落马”.上述涉嫌犯罪的高管,既有公司的实控制人,也有公司董事长或总经理,还涉及公司的董事、董事会秘书甚至财务总监.以往被调查或被双规的上市公司负责人,多为国企或者垄断企业的领导,而十八大之后,不少民营企业的高管或实际控制人也牵涉其中.
一系列高管犯罪行为不仅影响了涉案企业的正常经营,也给资本市场带来了巨大的波动,投资者的信心也受到了沉重的打击.王嘉怡（2012）以2011年上证A股发生高管变动的上市公司为样本,运用标准事件研究法对131家公司的超额收益进行研究,发现高管的变动导致公司股票超额收益率异常下降,证实了高管离职具有负的公告效应[1].佘脊、徐永超（2012）等研究了上市公司高管犯罪的经济后果,他们将A股市场63个上市公司高管犯罪的公告作为总体样本,并将总体样本进一步分为在职公告样本和离职公告样本,研究发现高管犯罪公告当日产生了负的显著性反应,公告当日及次日的非正常收益存在显著性差异[2].为了考察此次反腐风暴给我国上市公司造成的影响,本文选择事件研究法研究公司的股价对市场做出的反应.
二、研究设计和样本选取
(一)研究设计
本文采用事件研究方法考察上市公司股票价格对高管涉嫌犯罪信息的市场反应.事件研究方法根据某一事件发生前后时期的统计资料,采用特定技术测量股价是否产生异常收益率,进而解释特定事件对股票价格及收益率的影响.20世纪60年代末,Ball and Brown（1968）以及Fama,Fisher,Jensen and Roll（1969）首次提出了事件研究方法[3-4].之后,有很多人对这一方法的许多方面提出了改进的建议.由于事件研究简便客观,具有普遍适用性,因此已经得到了广泛应用.在会计和金融学术领域,事件研究被应用到各种经济事件中,如兼并和收购、收益公告、新发行的债券或股票以及关于贸易赤字等宏观经济变量的公告[5].
1.估计窗和事件窗的选择
进行事件研究的第一步就是对重要事件进行定义,并确定该事件涉及到的公司的证券价格进行考察的时期,这一时期称为事件窗.在事件发生之前,选择一段事件对证券不存在影响的时期称为估计窗口.据此,本文以上市公司重大事项公告日为事件日,若该高管涉事公告的发布日为非交易日,则将公告发布后的第一交易日作为事件日.记为0；之后的交易日依次记为1,2,3,等；之前的交易日依次记为-1,-2,-3,等.本文选取上市公司发出高管涉案事件正式公告日前后10个交易日,即[-10,10]共21个交易日作为事件窗口期.估计窗从事件发生前第199个交易日开始选择,即选取事件发生前[-199,-20]共180个交易日作为估计期.
2.正常收益率的计算及参数估计
股票收益率的衡量采用：
Rit等于 （1）
其中,Rit和Pit表示12家上市公司中第i家公司在第t日的收益率和收盘价.
市场收益率的衡量采用：
Rmt等于 （2）
其中,Rmt和Pmt 则分别表示上证指数第t日的收益率和收盘价.
在金融研究中,正常的收益被定义为事件未发生时的期望利润,是符合一定定价规律的收益.异常收益是指在事件窗口中的实际收益和预测收益的差额.计算正常收益的方法主要有常量—均值—收益模型和市场模型.
本文选取大多数研究广泛采用的市场模型（Market Model）来估计股票的正常回报.对某一家上市公司i,其正常收益模型为：
其中,Rit代表i公司t日的市场回报；?琢i代表回归的截距项；?茁i代表回归方程的斜率；Rmt代表市场指数t日的市场回报；?滋i代表干扰项,且为白噪声,即E（?滋it）等于0,Di2；t的取值在估计窗[-199,-20]内.
通过估计期共180天的数据对上述市场模型进行回归,得出12家上市公司的?琢i和?茁i,并据此可计算出每家公司股票在事件窗[-10,10]内的预期正常收益率.
3.异常收益估计及显著性检验
根据上述的市场收益模型,我们就可以计算事件窗[-10,10]内的异常收益率,即：
ARit等于Rit-（?琢i+?茁iRmt）（4）
其中,ARit,Rit,代表第i家公司在第t日的异常收益和实际观测,t的取值在估计窗[-10,、10]内.
根据以上信息计算所有股票在第t时刻平均异常收益及累积平均异常收益,即公式（5）和（6）：
ARt等于 （5）
CARt等于 ARt（6）
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参考文献：
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2、 我国上市公司多元化和公司绩效分析 【摘要】多元化问题是实务界和学术界一直以来探讨的热点。国外学者在成熟的市场条件下对企业多元化行为进行探讨和总结，而处于经济转轨期的中国市场，制度。
3、 我国上市公司可转债融资问题 【摘要】随着我国资本市场的不断发展，可转换公司债券因其兼备股性和债性而受到越来越多的关注，但是由于可转换债券的技术程度较高，市场发展不完善等因素。
4、 我国上市公司主动退市问题 摘 要：本文旨在分析我国目前上市公司主动退市的情形以及存在的问题，通过分析上市公司主动退市的现状，在一定程度上揭露了主动退市制度的漏洞。针对这些。
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