论文亚洲新兴经济体债券市场开放历程影响是关于债券市场方面的论文题目、论文提纲、我国债券市场发展论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
2016年10月1日人民币加入SDR货币篮子正式生效,这一“里程碑”事件将进一步促进人民币国际化和我国债券市场开放.在此关键时点,我们对亚洲新兴经济体债券市场开放的国别经验进行梳理.以期人民币国际化进程有所参考和借鉴.
韩国债券市场开放的历程及影响
韩国债券市场的开放进程从1981年至1999年,历时近18年.债券市场开放的方式以逐步放開国际投资者进入韩国不同层次债券市场为主.债券市场开放往往和国内和国际经济和金融环境的剧烈变化有密切关系.韩国债券市场开放至今,国际投资者在韩国债券市场中占比历经五个阶段的变化.尽管受到次贷危机等因素的显著影响,但其占比从开放初期的不足1%上升到目前的10%左右,国际投资者持有的韩国债券以国债为主（图1）.国际投资者进入韩国债券市场对短端利率和韩美利差影响不显著,但对长端利率的下行有贡献.债券市场的开放为韩国带来国际资本流入,但在危机期间,国际投资者的撤离带来了债券市场波动率的上升.
韩国债券市场开放后所经历的五个阶段
第一阶段（1999年至2006年）,韩国债券市场开放初期遇冷.韩国债市开放并未能马上吸引国际投资者,即便是相对美债较高的利差水平也无济于事.截至2006年,国际投资者持有债券存量仅为46178亿韩元,仅占韩国国内债券市场存量的0.78%（而其中又以安全性较高的国债为主,持有量为41871亿韩元,在国际投资者持有的韩国债券资产中占比高达90.67%）,反观韩国的股票市场,此时国际投资者占比已达到37.3%.
在实现开放的1999年至2006年间,韩国国内债市对国际投资者缺乏足够吸引力的原因主要有三个.一是韩国债券市场“刚兑”神话的破灭,其根源实际上是韩国经济发展的结构性问题.韩国长期奉行出口导向战略,其中一个重要的特征便是政府为出口企业提供支持和背书,出口导向战略使韩国在初期获得了高速发展,在前两次危机中（70年代初、80年代初）政府也均成功兜底,但这使韩国屡次错失纠正市场扭曲的机会,政府过度干预市场的弊端日益显现.1997年初韩国爆发企业倒闭潮,起亚、三美等大型企业集团也无法幸免,这给韩国银行业带来巨额呆坏账,叠加东南亚金融危机的冲击,此时韩国政府兜底已有心无力,最终导致其债券市场“刚兑”保障被打破.二是韩国政府对非居民征收利息税,降低了韩国债券相对较高收益率的吸引力.三是不断收窄的韩美利差水平,利差在2005年一度为负,2006年底接近于0.
一个有趣的现象是,韩元兑美元在1998～2006年间累计升值80%以上,反观这一期间外国投资者并未因此而大举购买韩国债券,这至少说明汇率因素在国际投资者是否持有一国债券的决定因素之一.
第二阶段（2006年至2007年底）外资涌入韩国债券市场.2006年下半年开始,韩国较高的债券收益率以及韩国经济强劲的复苏势头,使得国际投资者对韩国债券的配置需求显著提高.2007年底,国际投资者在韩国债券市场中的占比即飙升至6.11%,国债市场中国际投资者占比则快速上升至11.15%.
第三阶段（2008年至2009年中）全球金融海啸导致国际投资者撤离韩国债券市场.受2008年金融危机的冲击,韩国债券市场中国际投资者占比由11.15%的高位骤减至5.18%.
第四阶段（2009年中至2011年底）外资再次涌入韩国债券市场.但随着2009年下半年韩国经济的强劲复苏,以及全球宽松流动性和风险偏好修复的影响,国际投资者开始回流,债市中国际投资者占比逐步上升至2013年的12%.
第五阶段（2012年至今）国际投资者者在韩国债券市场中的占比缓慢下降.受避险情绪升温和担忧美联储缩表的影响,国际投资者占比有所回落,但至2016年6月国内债市中国际投资者占比仍有9.26%,在国债市场中占比则达到13.71%.补充说明一点,国际投资者在韩国债市的参和度自2007年以来显著提高,但该占比水平仍然显著低于韩国股票市场中稳定在30%以上的国际投资者占比.
韩国国债是国际投资者的投资首选.国债在国际投资者持有的韩国债券资产中的占比一般超过50%,最高曾达到92%的高位.不过,在2007年中至2008年中这一年时间内,国际投资者持有的国债占比从92%的高位大幅下滑至近40%.表面上看可能是国际投资者购买了更多非国债资产,但考虑到在全球金融海啸时期国际投资者大举抛售韩国债券这一事实,更可能的原因也许是因为国债的流动性高,国际投资者容易在市场中脱手.
韩国债券市场开放的影响
国际投资者占比变化对韩国短期国债收益率影响不显著,但对长期国债收益率会产生一定影响.当然从总体上看,韩国长、短期国债收益率水平更多受到了韩国央行基准利率的引导,且基本上处于下降趋势中.在2006年之前,韩国长、短期国债收益率走势基本一致,但国际投资者进入之后,长、短期国债收益率的走势阶段性出现分歧,如在2010年年底至2012年下半年,随着韩国经济复苏基准利率持续上调,而韩国10年期国债收益率却随着国际投资者占比的提高而出现回落；又如2013年年中至2014年年中,韩国10年期国债收益率同样随着国际投资者占比的降低而上调（图2）.仅有长期国债收益率受到影响的原因可能在于,进入韩国等亚洲新兴经济体的国际投资者均以各国央行等中长期投资者为主,该类主体风险偏好较低而又关注投资收益,使得其债券投资以长期国债为主（图3）.国际投资者占比的提高并未显著影响韩美利差水平.利差变化主要受到韩美两国央行政策利率调整的影响.反而是利差影响国际投资者的行为,持续升高的利差水平吸引更多国际投资者,利差水平的持续走低则伴随着国际投资者占比的回落.
危机期间国际投资者可能加剧了国债收益率的波动.从收益率波动的情况来看,正常情况下韩国国债收益率波动并未随着国际投资者占比的提升而显著升高.一方面可能因为韩国债券市场中国际投资者占比依然偏低,无法对市场收益率造成显著影响；另一方面则是因为进入韩国等亚洲新兴经济体的国际投资者均以各国央行等中长期投资者为主,该类主体较长的投资期限使得其倾向于持有到期,且其债券配置需求主要基于全球分散化投资而非套利交易,从而有助于稳定相关市场的收益率波动.
总结:该文是关于债券市场论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
参考文献：
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