论文信用风险缓释工具和信贷资产证券化协同路径探析是关于本文可作为资产证券化方面的大学硕士与本科毕业论文资产证券化abs论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
摘 要：信用风险缓释工具（CRM）和信贷资产证券化（信贷ABS）是我国债券市场上的新兴产品,均具有管理信用风险的功能.其协同发展目前具有可行性基础,发展路径有二：一是CRM和信贷ABS作为互补的金融工具,进行产品组合,总结金融危机的教训并审慎发展；二是CRM和信贷ABS作為独立的金融工具,可分别发挥独特作用.
关键词：信用风险缓释工具 信贷资产证券化 信用衍生品
信用风险缓释工具（CRM）和信贷资产证券化（信贷ABS）是我国债券市场上的新兴产品,均具有管理信用风险的功能.在债券市场不断成熟,刚性兑付被打破的背景下,信用风险事件频发,监管方和市场都期待二者能发挥更大作用,促进信用风险被合理分散和承担,从而为债券市场更好地服务实体经济护航.但是,目前CRM和信贷ABS发展尚在初期,截至2016年9月末,金融机构各项贷款余额约152万亿元,银行间市场信用债存量约为28万亿元,而市场上尚存续的CRM仅为11亿元,信贷ABS产品的存量也不到1万亿元,呈现供给和需求极其不匹配的状态.笔者认为,研究 CRM和信贷ABS协同发展,从而形成良性局面,在最大化利用CRM和信贷ABS优势的同时,防范可能出现的市场风险,是我国目前信用衍生品发展面临的新课题.
CRM和信贷ABS辨析
CRM是在银行间市场上一种用来管理和交易信用风险的金融合约或凭证,合约价值基于标的公司、主权实体或证券的信用表现.当信用事件发生时,信用保护卖方向买方提供和信用风险造成的损失有关的补偿.目前,CRM分为合约类信用风险缓释工具和凭证类信用风险缓释工具,差别是后者可在市场上流通.信用风险缓释合约（CRMA）和信用违约互换（CDS）属于合约类工具；信用风险缓释凭证（CRMW）和信用联结票据（CLN）属于凭证类工具.
信贷ABS是指将银行或其他金融机构欠流动性但有未来 流的信贷资产形成资产池,并以此为基础卖出资产、发行证券.2012年,我国重启资产证券化试点,国务院、人民银行和银监会相继表态支持发展资产证券化业务.近年来,我国信贷ABS市场放量增长,产品类型呈多元化发展.
CRM和信贷ABS同属于信用衍生品,有交织也有差异.交织体现在产品属性和产品设计上.就产品属性而言,二者都是金融机构特别是商业银行转移资产信用风险、释放资本金的重要金融手段,具有同质性；就产品设计而言,CRM和信贷ABS 可进行产品组合,例如,CDS有一个产品分支为ABS CDS,即CDS的参考债务是ABS.
差异体现在交易结构和具体功能上.交易结构上,CRM只转移信用风险,没有资产转移,亦不涉及资产和证券的 流安排,因此没有证券分层即结构化.而信贷ABS则有资产转移和 流重组,证券端分层即结构化是其典型特征,信用风险的重组和分散在交易结构前后端均有体现.在具体功能上,二者的不同在于：信贷ABS是一种融资形式,一定会募集资金,发起人可通过证券化交易盘活存量信贷资产、赚取利差；而CRM一般不具有融资功能（除CLN外）,除了转移信用风险,CRM的主要功能是提高基础市场流动性、提高风险定价效率,投资者可利用CRM来进行套期保值和对冲风险（见表1）.
CRM和信贷ABS协同发展的可行性基础
目前,CRM和信贷ABS的发展正出现新的特点.CRM方面,一是在债券市场违约事件频发、银行不良资产率上升的背景下,资产信用风险上升将激发市场主体对CRM的需求.二是CRM具有风险发现功能,且利于增强债券市场流动性.有研究表明,我国目前的CRM市场已经体现出了微弱的预测企业信用风险的功能1,但由于此前债券市场存在刚兑现象,加之CRM流动性很差,使CRM的价格更多地体现了流动性溢价,而不是信用利差,干扰了该功能的表现.现在刚兑的打破可以使CRM更好地发挥对债券市场信用风险的预测和反馈功能.三是CRM产品改革和配套规则的完善正在进行中,将更好地满足市场的风险缓释需求.
在信贷ABS方面,一是利用证券化手段转移公司类贷款信用风险的规模有所下降,证券化被越来越多地运用于盘活个人类信贷资产.根据 结算公司统计的数据,2016年,公司信贷类资产支持证券（CLO）发行1422.24亿元,同比减少53.82%,占比36.78%,和之相比,具有高分散性的个人类贷款的证券化产品增速令人瞩目.个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）发行1381.76亿元,同比增长逾3倍,占比35.73%；个人汽车抵押贷款支持证券（Auto-ABS）发行580.96亿元,占比15.02%.二是一些证券化产品的基础资产特点会引起证券潜在信用风险的上升,例如对不良资产进行证券化,RMBS基础资产期限较长等.三是目前信贷ABS流动性不足,二级市场交易清淡,交易量和银行间市场债券成交量相比微乎其微.
上述特点为CRM和信贷ABS协同发展路径设计提供了依据：一方面,CRM和信贷ABS结合,例如可创设基于信贷ABS的CDS, 有利于信贷ABS进行风险缓释并提高信贷ABS的市场流动性；另一方面,CRM和信贷ABS也可独立发展,在信用风险管理中合理分工,共同促进金融市场信用风险分散和转移机制的建立.
发展路径一：CRM和信贷ABS组合为互补的金融工具
(一)产品组合的方式
CRM和信贷ABS的产品组合,国外已有成熟模式.主要有两种产品,一是ABS CDS.属于CDS2的一种,其参考债务包括抵押贷款支持证券（MBS）和非抵押贷款资产支持证券（狭义的ABS）.二是合成型CDO（Synthetic CDO）.合成型CDO是担保债务凭证3（CDO）的一种,交易结构中会嵌入CDS,但不进行资产交易,只转移资产风险（交易结构见图1）. 此外,还有一种和合成型CDO交易结构相似的衍生品CLN,CLN创设者可在充当信用保护买方的同时获得融资（交易结构见图2）.CLN和合成型CDO的差异在于合成型CDO通过SPV发行并在证券端分层；而CLN不进行证券端结构化,也不一定设置SPV.在CDO兴起前,CLN在国外信用衍生品市场上一直占有相当份额,属于银行表内信用管理工具,在货币市场上发行.后来,合成型CDO逐渐取代了CLN的地位.据英国银行家协会（BBA）统计,2001—2006年期间,CLN在全球信用衍生品总额的占比从10%逐渐下滑到3.1%,而合成型CDO的占比则从0上升到16.3%.
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参考文献：
1、 浙元08一期信贷资产证券化产品风险管理案例探究 中小企业是国民经济的活力之源，能提供大量就业机会的同时也存在信用状况不佳的问题，中小企业融资难成为限制小企业成长的难题。资产证券化是指将缺乏流动。
2、 我国信贷资产证券化 [提要] 目前，我国经济已经进入新常态时期。为了更好地适应我国经济的变化，信贷资产证券化模式也要做出适当的调整和改变。本文主要分析信贷资产证券化。
3、 资产证券化时序性系统风险管理工具 摘要：文章通过建立一个理论框架，在“公平价值”与“存在无风险收益”两个在市场逻辑下具有普适性的假设基础上，论证了资产证券化可以有效缓解时序性系统。
4、 我国信贷资产证券化风险防范 摘要：信贷资产化作为我国一种新型的金融工具，对我国经济发展有着深远而又重大的意义。在我国资产证券化从试点到发展的时间很短，有关于资产证券化的法律。
5、 我国信贷资产证券化问题 我国信贷资产证券化的实践情况1988年，深圳平安保险公司首次提出住宅抵押贷款证券化问题，2000年，建行和工行相继提出住房抵押贷款证券化方案，。
6、 信贷资产证券化实施路径 2017年末，我国商业银行不良贷款率为1 74%，余额约为1 71万亿元，而中国商业银行当年累计实现净利润2 68万亿元， 平均资产利润率为0 。