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摘 要:人民币汇率形成机制改革实行3年来,人民币汇率中间价累计升值超过17%,今年上半年更呈加速升值态势.本文通过权衡当今国内外经济金融指标变化对人民币升值产生的推动及抵消影响,认为人民币汇率走势应坚持“管理浮动､相机抉择”原则,放缓升值步伐,阶段性保持币值稳定.
关键词:人民币;汇率;因素分析
中图分类号:F822.11 文献标识码:B 文章编号:100-4392（2008）11-0066-02
在当今全球经济一体化背景下,国内外经济金融指标变化态势既有人民币升值的推动因素也有抵消因素.在复杂多变的国际国内经济形势下,人民币汇率走势应坚持“管理浮动､相机抉择”原则,在缓慢浮动升值的状态中,视情况加以阶段性保持稳定.
一､人民币升值的推动因素
人民币和美元利率倒挂现象加剧外资流入的预期和人民币升值压力.
从中西方利率水平看,我国人民币利率呈不断提高,而美元基准利率和LIBOR利率则先升后降,人民币利率水平目前已高于美联储基准利率和美元LIBOR利率(见表1),本外币利率呈倒挂趋势.这从理论和实践来说对人民币汇率升值是推动因素.
在当今经济全球化大背景下,从资本逐利性角度,高息使我国的资本吸引力增强,促使国外资本大量涌入;另外,我国银根紧缩､利率提高,企业融资困难,倾向于借入外债来满足融资需求,从而亦推动外资流入.
二､人民币升值速度应放缓的影响因素
从近4年来中国以及天津市1月至5月的外贸顺差看,2008年顺差有下降趋势,这对人民币升值是一个需要放缓的信号(见表2､表3).
关注美国“强势美元”化的政策取向.美元长期大幅贬值,部分国际贸易不以美元为结算货币,部分国家外汇储备配置多元化,特别是产油国威胁采用其他货币结算石油,给美国造成压力,美国总统布什和财长保尔森几次提出要保持“强势美元”.我们要关注其政策是否实施及效果.此政策若实施对人民币汇率升值是一个抵消因素.
石油价格问题.当前世界每桶石油价格已由年初的100美元涨至140余美元.石油涨价对我国经济发展不利程度大于美国,我国虽然和美国的石油进口依存度都在50%左右,但美国的石油进口依存度是下降趋势,我国则为上升趋势.这将通过影响经济发展影响货币汇率走势,是抵消人民币升值的因素.
从中美CPI的相对走势看,08年以来,我国CPI在7—8%左右,而美国CPI经过折算在4%上下.我国的相对通货膨胀率要高于美国,我国的价格上涨是输入型和成本推动型的,进口的原材料和资源型商品涨价幅度超过了人民币升值的幅度,直接将外部的通货膨胀引入.人民币在国内的购买力下降.理论上对人民币升值构成抵消因素.
我国外贸企业承受能力需要缓冲和调整,人民币汇率不宜快速升值.外贸企业寻求新的利润增长点,调整经营策略和市场方向都需要时间.
根据蒙代尔“不可能三角”理论,在资本的自由流动､货币政策的独立性和汇率的稳定性三者中,一个国家只能拥有其中两者,不能同时拥有三者.《出口收结汇联网核查办法》的出台,表明决策层在不断加强资本流动管制,阻止“热钱”大规模流入,以便于政府抑制通胀,放缓人民币升值步伐.
三､政策建议
人民币汇率走势应坚持“管理浮动､相机抉择”原则,权衡各项经济指标之间的联系和变化,阶段性保持币值稳定,不宜升值过快.人民币汇率升值速度要参照利率､退税率､货币政策､能源和基础材料价格,以及国内劳动成本的变化状况等,作为系统要素之一权衡调整.目前看人民币汇率升值速度不宜太快.
建议加强对资本金结汇后的人民币资金的真实用途和最终流向的动态监管,重点监管关联交易､空壳公司,维护人民币币值稳定和国际收支平衡.外汇管理部门对资本金结汇后资金的真实用途和最终流向缺乏有效监控.有的企业通过关联交易,将结汇资金支付给关联企业,并在较短的时间内回流;有的企业资本金结汇后转投异地高收益项目,成为空壳公司.建议引入动态监管的理念,对资本金结汇实行全程监管,加强对资本金结汇后异地投资的监管,减少关联交易､空壳公司出现､抑制投机性游资､热钱的逐利操作.
建议对银行外汇净收益采取意愿结汇制度.外汇管理政策规定:银行外汇净收益应在财务年度终了3个月内,或董事会批准分配方案后10个工作日内,通过银行间外汇市场卖出.建议改银行外汇净收益强制结汇,为根据实需原则,实行银行外汇净收益意愿结汇.一方面可以减轻人民币升值的压力和对外汇储备的影响,另一方面给银行外汇利润处置自主权,从而降低银行结售汇经营成本.
建议要求经营人民币业务的外资银行采取以人民币收入支付办公经费的办法,以减少该项目结汇对人民币升值和外汇储备的影响.随着外资银行业务快速发展,房租､员工福利､税费等银行办公经费不断增长,外资银行以外汇资金结汇后支付,该项目集中､大量的结汇会影响结售汇形势.建议已开展人民币业务的外资银行以人民币支付办公经费,已减少这部分经费集中结汇的影响.
（责任编辑 秦亚丽）
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