论文美国三方回购市场机制、系统性风险和监管是关于对不知道怎么写回购市场机制论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文市场机制论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
摘 要：美国三方回购市场被认为是流动性高且比较安全的短期融资市场, 然而,2007—2009年的金融危机暴露了该市场的脆弱性：每日“松绑”机制和日内信用使清算银行承担了所有的交易对手方违约风险、抵押品的利率风险和市场风险,任何一方违约都会造成清算银行资本比例的大幅下降,动摇市场信心, 引发系统性金融危机.因此,对该市场机制进行改革、 加强流动性风险管理、 提高市场透明度等,将有效降低系统性风险,增强金融体系的稳定性.
关键词：美国三方回购市场；清算银行；系统性风险；融资市场；影子银行；短期融资；每日“松绑”机制；日内信用机制；金融危机
中图分类号：F832.2 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2015）05-0076-05
2007—2009年的金融危机是影子银行体系短期融资市场崩盘所造成的全球金融系统性危机,后危机时期,大量的研究开始关注回购市场尤其是三方回购市场对此次金融危机所应承担的责任和对金融稳定性的影响.CPSS①（2010）通过对其部分成员国回购市场的分析发现,回购并非是可靠的短期融资来源,回购市场现行的操作模式对金融体系的弹性和稳定性都造成潜在的威胁,成为引致此次金融危机爆发的重要因素.Tuckman（2010）认为,三方回购市场虽然解决了双边回购市场中存在的许多操作性风险问题,提高了回购操作效率,但其运行机制却暗含着更严重的系统性风险,对金融体系稳定性带来 影响.那么,回购市场引致系统性危机的内在机理是什么?Gorton和Metrick（2010,2011a,2011b）的研究表明,回购市场特别是三方回购市场的崩盘,使得影子银行体系短期资金融通量巨幅收缩,市场信心迅速下降,市场流动性骤然枯竭,从而导致金融系统性危机的爆发.Friedman（2010）,Duffie和Haoxiang Zhu（2011）,Martin,Skeie和von Thadden（2011）认为,由于三方回购市场中的逆回购方更关注正回购方的信用状况而非抵押品质量,因此,当正回购方出现潜在问题时,逆回购方会选择终止回购协议,迅速抽离其资金,引发整个市场投资资金的抽逃,这种状况类似于商业银行存款人“挤提”导致的商业银行体系危机.尽管我国目前尚未建立三方回购市场,但中国人民银行、 国债登记公司和中国银行间市场交易商协会等部门对三方回购的机制创新均持肯定态度.因此,如何在我国回购市场发展的基础上,借鉴国际三方回购市场的经验,深入研究相关理论和现实问题,可以为我国未来三方回购机制的设计提供有益的思路.
一、美国三方回购市场的运行机制
回购是以有价证券作为抵押品的短期资金融通,是指交易参和方在出售证券的同时,约定在未来某一特定时间以特定价格购回该证券,其实质是抵押贷款,即借款人将 出借给贷款人,并以贷款人提供的有价证券作为抵押品,贷款人到期归还本金和利息,收回抵押品.最常见的回购交易模式包括双边回购和三方回购,双边回购是指交易方仅包括逆回购方和正回购方；而三方回购是指在双边回购的基础上,还存在一个回购交易服务方,该服务方对三方回购协议进行清算并提供其他相关服务.比较而言,三方回购比双边回购更受市场欢迎.首先,三方回购的账户结算机制降低了市场参和者的交易成本,减轻了其在交易中的操作负担,提高了交易效率；其次,在三方回购机制下,正回购方能够更灵活地配置其抵押证券.
(一)三方回购市场的运行机制
1. 市场结构.三方回购的市场参和者包括：正回购方（即贷款人）、逆回购方（即借款人）和清算银行（即三方回购服务 ）.逆回购方一般包括货币市场互助基金、托管银行和其他资产管理机构,其投资目的在于获取流动性的最大化、保护本金不受损失和寻求正收益（FRBNY,2010）；正回购方主要是证券经纪商,其目的是以证券作抵押获取短期资金；清算银行的职责一般由商业银行或专门的市场机构来承担,主要为三方回购交易提供服务,包括证券托管、抵押品价值评估、抵押品的有效配置以及账户结算.
2. 市场运作流程.三方回购交易分为两个阶段：第一阶段是证券的初次购买.清算银行将正回购方账户中用作抵押的证券转入逆回购方账户②,同时将逆回购方的出借资金转入正回购方账户.第二阶段是证券的购回.当协议到期时,如果没有出现交易对手方的信用违约,清算银行将进行相反的账户操作.其操作流程如图1a、图1b所示.
(二)美国三方回购市场的运行机制
1. 每日“松绑”机制.每天10时之前,三方回购的市场参和者达成回购协议③,确定逆回购方提供的资金总量、回购利率水平、回购期限、可接受的抵押品种类和回购折算比例等.但在实际操作中,协议的实施被延至当日17时以后,因为正回购方需要证券进行日间的证券买卖活动,逆回购方需要资金维持其正常的业务活动.为了满足交易双方的需求并简化三方回购市场的操作流程,无论协议到期和否,清算银行都会在第二天8：00～8：30对所有的三方回购协议进行“松绑”,即将 和利息从正回购方账户转入逆回购方账户,同时,将抵押证券从逆回购方账户转入正回购方账户,从而使交易双方都可以获取各自所需.每天17时左右,清算银行对上午达成的三方回购交易进行“捆绑”,即将正回购方的抵押证券和逆回购方的投资资金“锁定”,并将抵押证券按其价值大小合理地配置给不同的逆回购方.
2. 日内信用机制.清算银行在每日“松绑”时将 回划至逆回购方账户,在正回购方账户借记该笔资金,同时将抵押证券回划至正回购方账户.对于未到期的三方回购协议而言,逆回购方抽离了其投资资金,正回购方账户进入透支状态,实质上,这种透支是清算银行对正回购方的授信行为,清算银行在这里扮演的角色不再是纯粹的三方回购 ,而成为向正回购方提供抵押证券日间融资的金融机构.
(三)美国三方回购市场的发展
1. 市场结构.美国三方回购市场的正回购方主要是银行、证券经纪商、大型对冲基金和其他拥有大量证券组合的金融机构,其中市场份额占比最大的是银行和证券经纪商.从市场集中度来看,三方回购市场中的正回购方融资活动高度集中：前5家正回购方占到市场融资总规模的57%,前10家的市场份额为85%（Frbny,2010）.
总结:本文是一篇关于回购市场机制论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
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