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短短一个多月的时间,可转债经历了从“无脑套利”到“快速破发”的牛熊转换.就在一个月前,“无钱无股就能打新”的可转债还是散户争抢的香饽饽,上市首日就有200元“红包”入账可以改善生活,而到了本周“破发”已经成为新上市转债的主基调.周一（12月4日）,时达转债上市1分钟之后便快速破发,当天收盘下跌3.42%,打新中签的投资者不赚反亏,每签亏损30多元；周二（12月5日）,宝信转债开盘直接破发2.85%,此后全天都在100元发行价下方运行,打新中签者全线套牢,无一幸免.新券表现疲软,老券也未见起色,截至周五（12月8日）收盘,29只已上市的可转债（不含可交换债）有11只价格低于100元面值,占比接近38%（见表1）.
经过本周的洗礼,“无脑申购”的想法已经和大部分投资者绝缘.那些申购被套的投资者怎么办呢?笔者建议,既然中签10张的金额只有1000元,绝对数量并不大,而从以往历史来看,80～85元已经是可转债的“铁底”,也就是说10张可转债最大浮亏也就是150～200元,对绝大部分投资者来说也在风险可承受范围内.更何况,可转债每年还会支付微薄的利息,100元买入持有到期也算是“只输时间不输钱”,大家如果把这1000元当成是遗忘在家里某个角落的现金,过几年之后再取出来,心情也就不会那么难过了.
這1000元产生的收益不多,低风险固定收益的渠道更不多.拿到银行去买不了理财产品,顶多只能做定存；在证券账户上,也只能做深市的国债逆回购或买入货币基金.算下来,每年收益率也就3%左右.放上5年,这1000元的机会成本大约是15%也就是150元.笔者认为,对中签的投资者来说,继续持有中签的10张可转债,以极低成本来向市场交学费,借此机会认真研究可转债并寻找未来可能的大机会,是相当划算的一笔买卖.
虽然可转债破发给持有者带来了账面浮亏的风险,但也孕育了未来潜在的重大机会.可转债具有“下有保底、上不封顶”的特性,决定了下跌空间相对有限,而未来数年的上升空间则可以预期.当然,在资本市场上时间也是金钱,资金具有机会成本,在“到期税后收益率”超过机会成本之后,可转债就具备中长期的参与价值.
所谓“到期税后收益率”,指的是可转债没有转股,投资人持有到期上市公司还本付息之后可以取得的收益率,并扣除20%的所得税.这一收益率是除了上市公司违约无法如期兑付之外,投资人取得的“最悲观收益率”.由于发行可转债的公司需要符合一定的资质,加上利息极低,违约的可能性基本没有,“到期税后收益率”可以视为投资人收益率的底线.而资金的机会成本,也就是无风险收益率,可以用10年期国债的利率来做近似测算.换言之,如果某只可转债的“到期税后收益率”超过10年期国债的利率,意味着已经出现超值买入的机会.尤其是可转债本身还免费附赠看涨期权,即转换成对应正股的选择权利,上市公司也会尽可能创造条件促进转股,此类可转债已经具备关注价值.
目前10年期国债利率大约4%,截至周五（12月8日）“到期税后收益率”超过这一利率的可转债尚无一只；如果考虑到免费附赠的看涨期权的价值,“到期税后收益率”超过2.5%且现价在100元面值以下的只有4只,其中到期日最近的是蓝标转债,2021年12月18日到期（见表2）.
总体来看,目前到期税后收益率超过4%的可转债数量基本没有,大面积的投资机会尚未浮现.尤其是4%的无风险收益率并非一成不变,在目前债市整体仍然较弱的情形下,不排除未来这一收益率还有走高的可能,届时可转债的税后收益率将需要随之调高.此外,近期密集上市的转债对应的正股以中小板、创业板或主板中等市值以下的公司为主,近期这些公司的股票走势普遍较弱,也不利于转债价格的表现.
何时将有比较好的布局机会出现?以下几个指标可做观察：
1,银行等大型公司发行可转债告一段落,并完成上市.大型可转债吸金效应明显,需要大量资金承接,近期可转债走弱与之有一定关系.本周宁波银行发行百亿元可转债,打响了9月份信用申购机制上路以来银行可转债的第一枪,目前还有多家银行公布发债计划并获批.只有等这些百亿级的大型可转债上市之后,可转债“杀估值”才会告一段落.
2,无风险收益率触底回升.无风险收益率确定见底之后,对可转债债券部分的内在价值的拖累将结束,有利于稳住价格中枢.这一指标可参考国债期货、国债ETF基金（511010）、30年期国债（019547）来做综合判断.
3,多只可转债跌破90元,甚至有低于85元的可转债出现.从以往几次可转债的底部来看,低于85元的可转债出现是“硬指标”,而目前价格最低的可转债是94元的洪涛转债,还远远达不到历史底部的要求.此外,2011年的时候,中国银行、民生银行的可转债都曾经跌破90元大关,银行股可转债的价格也是未来我们观察可转债大底的重要指标.
虽然目前可转债我们还需要“忍耐+等待”,但已经进入密切观察的阶段.最近的下跌不仅会进一步凸显可转债的投资价值,同时也会形成倒逼机制,让那些准备发行可转债的公司提出更优厚的条款避免发行失败,比如降低转股价、提高票面利率等,这些对未来在低位布局可转债都会构成潜在利好.笔者相信,随着未来可转债市场的扩容,将会带来更多价值投资的机会.
总结:本文关于可转债破发论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
参考文献：
1、 债转股:去杠杆、防风险和国企改革的抓手 摘要：2016年10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（下称《意见》）；10。
2、 可转债股现上市首日破发 12月1日“久立转 2”上市首日一度破发，12月4日上市的 “时达转债”成为上市首日收盘破发的首只转债，其收盘价报 96 58 元，跌幅 3 4。
3、 抢底转债仍需保持定力 受贸易战影响，端午节后四个交易日，股市迎来暴跌，上证转债跌1 56%，中证转债跌2 14%、深证转债跌2 98%。个券近乎全部下跌，交易69只存。
4、 底部反弹将持续转债估值在底部 本周股市触底反弹，转债指数方面，上证转债涨1 86%，中证转债涨2 02%，深证转债涨2 28%。个券普涨，在交易的72只转债中64涨8跌。涨幅。
5、 转债走势分化不要急于抄底 本周股市走势分化，转债市场同样分化，上证转债周跌0 75%，中证转债周跌0 31%，深证转债周涨0 35%。个券涨少跌多，68只在交易转债中。
6、 蹊跷蓝思转债 6月27日，蓝思转债（123003 SZ）一度暴跌8%至88元左右。时间回到2017年12月，48亿元蓝思转债发行之初。发行主体蓝思科技（30。