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在信用申购机制上路之后,可转债申购火了,“全民免费”正在进行时,中签率比新股还低,除了济川转债之外都在0.01%以下,最低的金禾转债更只有0.0013%（见附表）.和一级市场的抢手相呼应,近期这批新转债上市之后也表现不俗,虽然无法和连续N个涨停的新股等量齐观,但上市首日开盘价普遍也有20%的涨幅,林洋转债、隆基转债等甚至还和新股一样因为涨幅过大在盘中被临时停牌.
在一二级市场火热的情形下,风险也在悄悄地聚集.可转债的包含了债性和股性,债性的部分是100元面值加上支付的利息,只要上市公司不违约,一级市场以100元面值申购的投资者都是可以全身而退的.而股性的部分则是市场超过债性部分的区间,这部分和上市时间以及转换价密切相关,取决于可转债对应的正股的.而股性的部分和二级市场的股票一样,存在上下波动的风险,在对上市公司的基本面和内在价值没有深入研究的情况下,过度追高很容易套在波段顶部.
从目前上市交易的可转债来看,已经有3家跌破100元面值,分别是辉丰转债、洪涛转债和海印转债,蓝标转债距离100元面值也仅有咫尺之遥.其中,洪涛转债1年前的曾经接近128元,目前最大跌幅已經接近25%（见附图）,对应的正股洪涛股份在1年内也下跌超过45%.目前,洪涛转债的转股价为10.03元,而正股只有5元出头,理性的投资者不可能将转债换股来获取将近50%的损失.因此,洪涛转债的股性已经完全消失,处于深度价外的状态.除非上市公司大幅度下调转股价,否则转债在面值下方运行将是可预期的状态.
在转债一片火爆中,大量转债供给已经开始袭来.相比定增,可转债不受再融资新规限制,同时还有延迟摊薄每股收益、不影响当期盈利指标,银行可以在转股后直接补充核心一级资本等特点,许多上市公司纷纷放弃定增,转而发行可转债,如雪迪龙、海翔药业、山东高速等.而供应量最大当属银行,今年上半年光大银行300亿元可转债发行上市,浦发银行、宁波银行、民生银行、常熟银行、无锡银行等银行股发行可转债也已经在路上.这些大型转债的上市,势必会分流已上市的转债资金,形成压制作用.本周二（11月21日）小康转债上市高开低走,就已经初步显现短炒力不从心的窘境.投资者如果在开盘价123元买入,收盘价只有110.84元,账面浮亏9.89%,接近一个跌停板的损失.
小康转债的高开低走除了市场扩容、分流资金的原因之外,也和老股东配售转债的抛压不无关系.由于可转债实行“老股东配售+二级市场申购”的机制,老股东尤其是大股东不会放过这一套利机会,充分利用规则配售转债,并在上市之初大举卖出.从发行到上市短短几天便可以获利20%,巨大的利润空间加上足够的“接盘侠”,营造了大股东无风险套利的空间,这点是定向增发、公开增发、配股等其它再融资方式所没有的.在大股东获得巨额利润的同时,我们也需要好好思考,究竟盲目追高买入是否值得?
二级市场正股的波动也会给转债带来风险.特别是可转债不设10%涨跌停板机制,可能在盘中出现瞬间大跌.如本周一（11月20日）广汽集团股价一度跌停,广汽转债也出现大跌,盘中最大跌幅超过18%.因此,对于超过120元,尤其是正股低于转股价的可转债,投资者需要高度关注正股波动带来的风险.
笔者认为,在转债上市被热炒、大股东通过配售机制套利、巨量可转债发行在即的情形下,投资者在二级市场上盲目追高买入可转债存在较大的风险.最合适的介入点,还需要等到银行可转债大面积发行上市、已上市可转债大面积跌破100元面值、一级市场发行热度散去之后才会出现,近期一级市场申购仍可积极参与,但二级市场的追高需要慎之又慎！
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参考文献：
1、 我国上市公司可转债融资问题 【摘要】随着我国资本市场的不断发展，可转换公司债券因其兼备股性和债性而受到越来越多的关注，但是由于可转换债券的技术程度较高，市场发展不完善等因素。
2、 还在打新股你OUT了一文读懂免费彩票可转债怎么玩 “空仓打新，免费买彩，赚个菜钱。”近日，可转债火了，中小投资者参与可转债申购的热情可谓空前高涨。今年以来，可转债发行预案数量出现井喷。Wind。
3、 抢底转债仍需保持定力 受贸易战影响，端午节后四个交易日，股市迎来暴跌，上证转债跌1 56%，中证转债跌2 14%、深证转债跌2 98%。个券近乎全部下跌，交易69只存。
4、 底部反弹将持续转债估值在底部 本周股市触底反弹，转债指数方面，上证转债涨1 86%，中证转债涨2 02%，深证转债涨2 28%。个券普涨，在交易的72只转债中64涨8跌。涨幅。
5、 转债走势分化不要急于抄底 本周股市走势分化，转债市场同样分化，上证转债周跌0 75%，中证转债周跌0 31%，深证转债周涨0 35%。个券涨少跌多，68只在交易转债中。
6、 蹊跷蓝思转债 6月27日，蓝思转债（123003 SZ）一度暴跌8%至88元左右。时间回到2017年12月，48亿元蓝思转债发行之初。发行主体蓝思科技（30。