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雅戈尔长达6年的地产业务上市准备,在7月份戛然而止.
今年年初,雅戈尔集团股份有限公司（以下简称雅戈尔）还在为分拆上市做着积极的准备.4月14日,雅戈尔董事长李如成公开表示,公司已经确认不搞分拆上市.随后逐渐在二级市场抛售工大首创,直到7月完全清空.
眼看成功在即却临阵悔棋,是发生了什么事情?业内评价此举塞翁失马,焉知祸福?
业务梳理势在必行
李如成对公司上市,是有过清晰规划的.
早在2007年,市场上就有传言它将分拆上市.2009年,他对公司旗下房地产投资平台——雅戈尔置业进行重组,将注册资金由15亿元增至32亿元,为分拆上市做准备.
2011年年初, 李如成透露公司业务重组的初步轮廓是：将其房地产业务从目前的上市公司中独立出来,金融投资业务则准备剥离出来注入母公司雅戈尔集团.不过,由于当时A股市场早已关闭了房地产再融资之路,且何时开启也无明确迹象,公司的分拆计划虽不同于再融资,但亦受到其影响.因此,其在数次举牌工大首创之后,便再无后续动作.
转机出现在2013年下半年,随着房地产再融资出现松动的迹象,雅戈尔分拆房地产业务上市的预期重新燃起.2013年10月14日,雅戈尔通过上交所的证券交易增持工大首创656265股；雅戈尔及其关联公司宁波青春投资有限公司和雅戈尔投资有限公司累计持有工大首创35442920股,占工大首创总股本的15.80%,雅戈尔及其关联公司合计持股数已超过其第一大股东哈尔滨工业大学八达集团有限公司,从而坐拥第一大股东之位.工大首创随后于10月15日停牌重组,雅戈尔也于2014年1月15日停牌重组,拟借工大首创分拆旗下的地产业务上市.
据悉,拟借工大首创拆分旗下的地产业务上市,是雅戈尔花了三年多时间持续增持,才取得了第一大股东地位的宝贵壳资源.但两个多月后,雅戈尔突然宣布终止此项重大资产重组.此后,它开始逐渐在二级市场抛售工大首创,直至7月17日完全清空.
其此举令业内倍感诧异,不只是6年的准备和努力付之东流,期间更是花费了大量的资金.
“纵观雅戈尔近年来的发展轨迹,分拆亦有其必然性.一直以来,随着服装、房地产、金融投资‘三驾马车’的规模与日俱增,同在一家上市公司中‘并存’的矛盾亦体现出来,雅戈尔的业务梳理势在必行.”同策咨询研究部总监张宏伟表示.
此前,就有媒体曾披露,雅戈尔内部服装与房地产之间存在矛盾,给内部管理带来不少麻烦.比如,同级别的岗位,服装和房地产两个行业的人员薪资待遇相差一倍.其中诚然有两个行业差异的因素,但同为雅戈尔的员工,这种差距引来不少抱怨,亦给公司激励机制带来问题.此外,由于地产和服装业务跨度较大,并不利于公司的定位,亦影响公司估值等.无论是对于公司发展还是对于投资者,房地产业务的独立有其合理性和必然性.
李如刚曾表示,建品牌服装和地产开发两家上市公司,不仅有利于提升投资者和资本市场对公司的准确估值,促进资本市场资源配置的优化；也有利于解决公司两大板块的分配和管理矛盾,通过业务聚焦和长期激励机制的建立,促进两家公司更加专业化和更为高速的发展.
形势所迫
地产业务分拆上市已经箭在弦上,但如今却戛然而止,兰德咨询总裁宋延庆认为,这或与资本市场环境有关.近有IPO开闸,首批新股市场表现不俗,但地产板块先有荣盛发展主动申请撤销45亿元再融资,后有嘉凯城撤销发行13亿元公司债,地产板块市场表现略显低迷.“或许是因为管理层对审批借壳上市尤其是房地产业借壳上市的愈发审慎”.
资深财经评论人黄湘源指出,自2010年出台“新国十条”加强对房地产开发企业购地和融资的监管以来,证监会暂停批准地产企业上市、再融资和重大资产重组事项.尽管对大型房企,管理层一度再次开放再融资、借壳上市、资产重组等通道,壳资源的获得比以前容易多了,也比以往便宜,但对于小型房企,此路依然不通.
在刚刚过去的一年里,雅戈尔服装业增长乏力,投资损失惨重,地产业务也并不像其报表表现得那么亮丽.“严峻的现实,迫使它不得不放弃已在三年前取得第一大股东地位的工大首创,同时,也放弃地产业务分拆上市的目标,回归原来的主业.”黄湘源表示.
查阅该公司2013年年报可知其去年实现营业收入151.67亿元,同比增长41.32%,其中房地产业务功不可没,实现营收98.65亿元,几乎是上一年的两倍,实现扣除非经常性损益后净利润16.38亿元,大增74.32%.但这看似风光的业绩却难掩其房地产业务发展后劲不足的事实.
1992年,雅戈尔与澳门南光合作开发房地产,首次涉房,彼时,它还是一家服装公司,其服装销售额占整体销售额的95%以上.2002年,房地产业务并入上市公司,从2001年5亿元的销售额迅速增长到了2006年的19亿元,增幅高达280%.2008年,地产业务收入已经高达35亿元,同比增长近60%.它也对房地产业务寄予厚望,开始“不计代价”的疯狂拿地,地王光环自2004年如影随形.
“由于多次高价拿地,雅戈尔背负着昂贵的成本,而高成本负荷下项目推盘节奏缓慢,销售业绩不佳,进而严重影响了地产业务.”申银万国分析师王立平表示,由于地产调控的不确定性,2011年后,该公司房地产业务直线下跌.其集中开发的宁波、苏州、杭州、上海4个城市,是受限购影响最为直接的城市,这一年它的房地产业收入降幅49%至34亿元,存货中的房地产资产却从2008年的113亿元猛增至2011年的213亿元（2009年和2010年分别为164亿元、167亿元）,占比公司去年年末流动资产的七成.在2012年与2013年地产收入有所回升,但增速明显缓慢.
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参考文献：
1、 雅戈尔董事长李如成:用五年时间再造一个雅戈尔 “用五年时间再造一个雅戈尔。”在近日的中国服装节新闻发布会上，雅戈尔集团董事长李如成高调宣布说。2015年，雅戈尔制定了“4个1000”的战略。
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