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量化宽松措施突破了 银行着眼于真实经济、间接调节经济、控制短期利率、不介入私人部门等传统准则,在增强市场信心、缓解系统性风险、促进经济复苏方面起到了积极作用,但也引发了新的社会不公平,给 银行带来多方面的风险.
10月29日,美联储宣布结束最后一批150亿美元资产购买,这意味着实行6年之久的非常规的量化宽松政策（QE）至此彻底结束.
量化宽松是 银行在传统货币政策无效的情况下用于刺激经济的非传统措施. 银行实施量化宽松政策时,要向商业银行或者其他私人机构买入金融资产,在增加货币供给的同时,提高对应金融资产的价格,降低其收益率.传统货币政策主要通过买卖政府短期债券来维持银行间隔夜利率处于目标范围之内,在扩张型货币政策期间, 银行通过买入政府短期债券使银行间隔夜利率处于较低水平.但在银行间隔夜利率达到或接近零的时候,传统货币政策就不能再发挥作用.这种情况下, 银行运用量化宽松手段,买入更长期限的、更多发行主体的金融资产,可以降低长期利率,降低市场风险预期,刺激投资增长.因此,量化宽松的主要目标在于增加货币供给,而不是降低银行间利率.
量化宽松可以称为货币政策吗?美联储将其定义为特殊情况下用于刺激经济的非常规货币政策.货币政策是重要的宏观经济政策,由于财政政策受立法约束相机抉择的空间越来越小,货币政策甚至被认为是唯一的宏观经济政策,其特征是通过调整货币供给量影响利率水平,间接影响市场主体的经济决策.具体地说,在有效需求不足时,采取扩张性的政策措施,刺激总需求增长,克服经济萧条；在有效需求过度时,采取紧缩性的政策措施,抑制总需求,抑制通货膨胀.量化宽松和传统货币政策相比有着显著的差别, 银行调节经济的方式从间接转向直接；监测目标由隔夜利率转向长期收益率；持有的金融工具发行主体从政府扩展到私人部门；持有的金融工具从短期扩展到长期,甚至购入企业股票.有观点认为,危机后主要发达国家推行的量化宽松措施具有准财政政策（quasi-fiscal policies）的特点,如直接干预金融市场,指定行业、指定机构分配信贷资金等.笔者认为,尽管量化宽松的推行主体还是 银行,但它不属于传统货币政策范畴,而是一种特定条件下的应急措施.
欧美量化宽松政策的实施
由于主要发达国家财政政策受到严格的立法限制,决策周期旷日持久,而应对危机需要迅速行动,这使得各国将注意力集中到 银行身上. 银行在法律上具有很高的独立性,这保证了它在危机时能够迅速作出反应,及时向市场注入流动性,提振市场信心,降低系统性风险预期.在市场利率接近于零,传统货币政策难以发挥作用的情况下,量化宽松作为一记猛药、一则良方隆重出场了.
美国在2007年危机后三次大规模推行量化宽松,称为QE1、QE2和 QE 3,美联储大幅扩张了其资产负债表,增加了新的资产和负债,未做相应的冲销.2008年是危机高峰时期,12月,美联储将联邦基金目标利率降至0-0.25%,并将该低利率水平维持至今.2008年底,美联储开始QE1,大量买入以抵押贷款支持债券（mortgage-backed securities）为主的金融资产.到2009年3月,美联储持有的金融资产从原来的7000亿-8000亿美元联邦政府债券上升到1.75万亿美元联邦政府债券、银行债券和抵押贷款支持债券,2010年6月进一步增长到2.1万亿美元的峰值.随着经济运行的改善,美联储暂停了购买金融资产,此后,由于部分债券到期,美联储金融资产持有量稍有回落.
2010年11月,美联储判断经济未能有力复苏,开启了QE2.到2011年6月前,美联储先后买入6000亿美元联邦政府债券.正是第二轮的量化宽松引来广泛讨论,也使得上一次的量化宽松被冠以QE1.
QE3开始于2012年9月,美联储决定启动每月400亿美元抵押贷款支持债券的不设终点的购买计划,同时宣布将低的联邦基金目标利率至少维持到2015年.由于不设终点,QE3也被称为QE无穷.2012年12月,美联储将购买量从每月400亿美元调高到850亿美元.2013年6月,时任美联储主席伯南克宣布,由于持续积极的经济数据,QE将逐步淡出.资本市场反应强烈,连续大幅下挫.2014年1月,美国开始缩减购债规模,10月29日,美联储正式宣布退出QE3.
除美国之外,欧洲国家也不同程度地实施量化宽松措施.2008年后,几乎和美国同时,英国将量化宽松作为货币政策的补充手段,以缓解金融危机的影响.而整个欧元区由于成员国的主权独立、一定程度的市场分割,以及在经济结构、发展水平等方面的差异使得欧洲央行货币政策的决策效率低于美联储,对真实经济冲击的反应程度也小于后者.但即便如此,危机以来,欧洲央行仍然持续推行了扩张性货币政策,并最终实施了量化宽松措施.自2008年10月起至今,除2011年两次小幅提高主要利率外,主要利率处于长期下调之中.2014年6月更是推行了负利率,将存款便利（Deposit facility）利率降至-0.10%,2014年9月,进一步降至-0.20%.为应对经济的持续低迷困境,2014年9月4日欧洲央行货币政策会议决定购买非金融行业私人部门的资产,正式开启欧洲版的量化宽松.2014年10月2日欧洲央行理事会进一步明确,欧洲央行从2014年四季度开始购买长期担保债券（covered bonds）和资产支持证券（ABSs）,该项目至少持续两年到2016年下半年.
量化宽松政策实施的效果分析
量化宽松在应对危机中起到了一定的积极作用.国际货币基金组织（IMF）和一些经济学家判断,2007年危机以来一些发达国家采取的量化宽松措施一定程度上消除了危机的不利影响.这些措施增强了市场信心,对于缓解系统性风险起到了积极作用.本文从美国真实GDP和道琼斯指数的历史数据简要考察量化宽松措施对美国实体经济和证券市场的作用.
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参考文献：
1、 欧元区量化宽松政策面临问题和影响 摘要：欧元区量化宽松政策的出台具有一定的必然性。欧元区经济复苏不力、就业市场疲软和财政整固等使欧元区逐步面临通货紧缩的风险，欧洲议会和希腊大选等。
2、 对美联储退出量化宽松政策分析 摘要：美联储2014年10月宣布，削减购债规模并与11月底前停止购买，至此，史上最大规模的货币实验一量化宽松宣告结束，尽管美联储称其达到了预定目。
3、 美国量化宽松政策变化对我国短期资本流动动态影响 摘要： 2008年国际金融危机以来，美国经历了量化宽松政策的实施和退出过程，而欧洲和日本又推出了新的量化宽松政策，这些政策变化对中国短期资本流动。
4、 美国量化宽松政策实施前后对中国经济的影响 [摘要]2008年美国次贷危机引发国际金融危机，为应对本国经济下行趋势，美国推出量化宽松政策。2013年底美国经济恢复平稳正常增长之后，美国又于。
5、 论民间金融对我国货币政策实施效果影响 【摘 要】近年来，民间金融的规模不断壮大，对国家货币政策的影响日益突显，这种影响既有积极的一面，也有消极的一面，亟需引起政府的高度重视。基于此，。
6、 量化宽松政策分化和国际协调 作为非常规货币政策，量化宽松在金融危机之后登上了主要经济体的经济政策舞台。以美、日、欧为主要代表的发达经济体，在市场持续萎靡的情况下，以印钞机方。