论文美国量化宽松政策变化对我国短期资本流动动态影响是关于本文可作为量化方面的大学硕士与本科毕业论文量化什么意思论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
摘 要： 2008年国际金融危机以来,美国经历了量化宽松政策的实施和退出过程,而欧洲和日本又推出了新的量化宽松政策,这些政策变化对中国短期资本流动产生了不确定性的影响.应用时变参数状态空间模型分析美国量化宽松政策的实施和退出对中国短期资本流动的动态影响机制,发现这种影响具有明显的时变特征,表现为中美利差、人民币兑美元汇率和美国货币乘数波动对中国短期资本流动影响的弹性系数的波动性逐步变小,这说明中国短期资本流动受国际量化宽松政策的影响越来越弱,但是在量化宽松政策推出和退出的变化窗口期却会对中国短期资本流动形成巨大冲击.
关键词： 量化宽松；资本流动；时变参数模型
中图分类号：F831. 6 文献标识码：A
一、引言
自2008年国际金融危机爆发以来,美国陆续实施了三轮较大规模的量化宽松（QE）货币政策,至2014年底正式退出,历时近六年,而欧洲和日本又在最近推出了量化宽松政策.作为世界上主要储备货币发行国,美国的量化宽松货币政策具有非常明显的“溢出效应”,其中之一就是通过引起国际短期资本的跨境流动（以下简称为“短期资本流动”）而对其他国家特别是中国等新兴市场国家产生影响.
美国通过量化宽松货币政策发行和衍生出来的大量货币存量可能会通过以下几种渠道进入中国,以形成短期资本流动：一是由于QE政策使得美元融资成本降低,国内企业从香港股市和债市融资规模大幅增加,刺激资本流入中国；二是QE政策压低了美国的利率水平,造成中美之间长时期的利差,使得套利资本大量流入中国；三是美国流动性的增加使得美元贬值预期增强,人民币相对来说有升值的预期,从而使得国际资本流入中国,通过汇差来套取利润；四是美国量化宽松政策通过增强美国经济复苏预期,降低了美国投资者的风险厌恶程度,促使资金流向风险更高的中国等新兴市场经济体进行冒险的意愿增加.
由于美国量化宽松政策的具体实施是根据美国经济实际情况变化而进行调整的,其政策方向和力度方面具有很大的波动性,在其影响下,短期资本流入中国的规模和方向也会随之改变.美国从2008年11月正式实施第一轮量化宽松货币政策以来,到2013年底宣布逐步退出,然后到2014年10月正式退出,共实施了三 规模的量化宽松政策①,购买资产近4万亿美元.其中第一轮为2008年11月至2010年3月,期间美联储购买各种资产累计达1. 725万亿美元； 第二轮为2010年11月至2011年6月,期间购买长期国债总金额达6 000亿美元；第三轮为2012年12月至2014年10月,累积资产购买额达到1. 3万亿美元.如图1所示,对应于上述三个量化宽松政策执行窗口期,中国短期资本流动具有两个明显的特点：第一,相比之前的时期,量化宽松政策实施以来中国短期资本流动的规模大幅加剧；第二,量化宽松以来中国短期资本流动可以粗略划分为三个主要流动周期②,分别为2008年8月-2010年5月、2010年6月-2012年1月以及2012年2月-2014年10月,其中每个周期由一个“流出-流入-流出”循环构成.从时间上来看,这三个流动周期和上述三个量化宽松实施窗口期基本重合.这种重合表现为在每个周期之初短期资本会“流出”中国,原因在于此时一般对应于美国经济形势严峻而且国际经济风险增加,此时美国作为资金避险港的作用被体现出来,因此国际资本会大规模回流美国；而随着量化宽松政策大规模的实施,美国巨量的货币资本存量就会流入中国,这个过程就对应着上述周期中的“流入”过程；随后随着美国等国际经济形势的调整,资本又会“流出”中国,直至新一轮的量化宽松政策实施.
图1 量化宽松政策和中国短期资本的周期性流动
注：图中阴影部分分别表示美国三轮量化宽松货币政策实施的窗口期.中国短期资本流动的单位为“亿人民币”.
数据来源：中经网统计数据库.
从对图1的分析可以基本得到一个直观的结论,即美国量化宽松政策和中国短期资本的周期性流动存在着一定的关联性,因此量化宽松政策的退出势必也会对中国的短期资本流动形成巨大的冲击.实际上,图1显示自2013年末美国宣布退出量化宽松以来,国际短期资本就有大规模撤离中国的趋势.而短期资本作为一种“热钱”,其大幅流动会给中国的货币政策实施效果、人民币汇率波动及外汇储备管理等方面带来非常不利的影响,因此当前理论界对有关量化宽松政策的实施及其退出对于中国短期资本流动影响的议题非常关注.这个议题可以进一步地分解为如下三个问题： （1）美国量化宽松货币政策的实施对中国短期资本流动的影响机制如何?（2）量化宽松政策退出会对中国短期资本带来哪些方面不确定性的影响?（3）我国应该如何进行政策方面的调整?这三个问题存在着递进的关系,即只有明晰量化宽松政策的影响机制才能判断其退出可能产生的影响,然后才能明确政策的调整方向.厘清这些问题对于当前中国应对美国退出量化宽松政策以及最近开始的欧洲和日本的量化宽松政策的冲击具有重要政策指导意义,本文也正是围绕上述问题展开.
二、文献综述
虽然我国尚未完全放开资本管制,但是相关研究和种种迹象表明,亚洲金融危机之后短期资本大规模流入和流出中国的现象比较明显（Ljungwall & Wang,2008；张明,2011）.根据国际资本流动的“不可能三角”理论,短期资本的流动会对中国货币政策和汇率政策的实施效果产生严重的冲击,因此理论界和政策界一直以来非常关注中国的短期资本流动问题.本部分我们将首先梳理一下有关中国短期资本流动的研究文献,然后对有关量化宽松政策影响中国短期资本流动的研究文献进行简单的述评.
(一)关于中国短期资本流动的研究
关于中国短期资本流动的研究主要侧重于分析短期资本流动的规模和影响因素,以及短期资本流动给中国经济带来的影响.首先,关于中国短期资本流动规模的研究主要侧重于分析不同统计口径下面中国短期资本流动规模的异同.目前,在国际资本流动的统计方面,World Bank（1985）等提出了不同的统计方法,刘莉亚（2008）和张明（2011）的研究发现应用国际上通行的几种统计口径测算的中国短期资本流动规模大同小异.其次,在对中国短期资本流动的影响因素分析方面,既有的研究主要集中于考察不同的经济变量对于中国短期资本流动的影响.其中,陈浪南和陈云（2009）应用ADRL-ECM方法分析了中国短期资本流动的影响因素,结果表明,从长期来看,人民币汇率预期变化率和中美利差是一些短期资本流动的显著因素；而短期来看,人民币汇率、国内外利差和房地产收益率等因素的影响有显著的滞后效应；吕光明和徐曼（2012）基于月度数据的三因素动因VAR模型的分析表明,预期汇率变化的影响最大,股价和房价的影响其次,套利因素的影响很小.最后,在关于短期流动资本对中国经济影响的研究中,既有的研究主要关注对中国货币政策的影响,其中周建珊（2013）的研究表明,国际短期资本每流入1亿元,将使得中国以外汇占款形式的货币投放增加0. 495亿元,而袁仕陈和何国华（2013）的研究却表明由于中国央行的冲销作用十分明显,国际资本流动对于中国基础货币和货币供给的影响作用非常微弱.
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参考文献：
1、 美国量化宽松公货币政策对中国宏观经济冲击 摘要：美国推行的量化宽松货币政策，能够通过多种传导路径对中国的宏观经济产生影响。本文选择2000年1月至2013年2月的月度数据，以美国总准备金。
2、 美国量化宽松政策实施前后对中国经济的影响 [摘要]2008年美国次贷危机引发国际金融危机，为应对本国经济下行趋势，美国推出量化宽松政策。2013年底美国经济恢复平稳正常增长之后，美国又于。
3、 美国量化宽松货币政策对中美贸易差额影响 【摘要】本文探讨了量化宽松货币政策如何影响到中美贸易差额的问题。首先明确相关背景和概念，接着通过经济学理论进行定性分析，再通过灰色关联分析进行研。
4、 量化宽松政策分化和国际协调 作为非常规货币政策，量化宽松在金融危机之后登上了主要经济体的经济政策舞台。以美、日、欧为主要代表的发达经济体，在市场持续萎靡的情况下，以印钞机方。
5、 国际金融危机期间我国短期资本流动影响因素分析 短期资本通常具有投资期限短、流动性高、稳定性弱等特点。在全球经济一体化和金融自由化大背景下，短期资本在全球范围内流动的规模不断扩大，并加大了对发。