论文金融、股权结构和投资效率是关于股权结构方面的论文题目、论文提纲、股权结构怎么填写论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
【摘 要】 文章以我国沪深两市A股上市公司2010—2014年数据为样本,实证研究了金融发展下的股权机制对投资效率的影响.研究发现：提高金融发展水平能够显著改善企业的投资效率；第一大股东持股比例、机构投资者持股比例的增加改善了投资效率,而前五大股东持股比例的增加降低了投资效率.进一步研究发现,金融发展与机构投资者持股及产权性质在影响投资效率上存在替代关系,即机构投资者和产权性质对投资效率的改善作用随着金融发展水平的提高而逐渐削弱.
【关键词】 金融发展； 股权治理； 投资效率
【中图分类号】 F276 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）02-0060-05
一、引言
金融发展在经济活动中处于重要地位,地区金融发展水平如果有较大提高,能够带动地区的经济繁荣.金融发展和经济增长一直处于关联地位,而最早关于两者的理论代表主要集中于货币的中性和非中性的争论.中性货币论者认为金融对于经济增长的影响作用是微乎其微或忽略不计的,而非中性论者则认为金融的发展在经济活动中通过货币的流转,能够极大地促进经济的增长.于是有许多学者从宏观金融发展视角研究经济的增长,但是Rajan and Zingales、Love认为在此层面下的实证研究存在问题,主张可以将研究方法从宏观层面转向微观机制,这就能够很好地克服两者的内生性问题[ 1 ].
目前,金融发展与经济增长两者关系在微观层面的研究处于发展阶段,而以投资效率为切入点,研究金融发展改善公司的投资效率,正是从微观机制进行研究的体现.各地区的金融发展存在差异,同一地区所在的不同类型的公司也可能存在差异,这就使得金融发展和投资效率的研究需要根据股权性质加以区分.在投资过度中,国有企业与非国有企业相比,金融发展的改善作用更为有效；在投资不足且金融发展水平较高的情况下,非国有企业的金融发展抑制作用明显[ 2 ].对于两者通过在金融发展情况下研究企业的融资约束来进一步改善投资行为是较为直接的研究[ 3 ],但在融资约束下的投资效率只是其中一个方面,并不能代表全部,而企业治理下的投资效率更能突出两者关系,如股权结构.
由于股权治理是公司治理的基石,股权结构对投资效率的影响一直是学术界关注的焦点.但是,研究股权结构对投资效率的影响,需要将股权结构进行更为细致深入的分解,不能只关注第一大股东持股比例的影响作用,还要增加研究其他类股东甚至机构投资者持股比例等相关因素[ 4 ].许玲玲、成沛祥在研究第一大股东持股比例的基础上,加入前五大股东持股比例作为股权集中度的变量,丰富了股权结构的多元化[ 5-6 ].在此基础上,结合金融发展的制度环境,将企业进行股权分类,能够更为客观地研究企业投资行为及其效率.
本文的贡献在于：（1）以金融发展为切入点,研究在微观层面下的股权治理与投资效率的关系,拓展了金融发展理论框架下的公司治理研究；（2）通过交乘效应考察了金融发展和股权结构对投资效率的综合影响,得到了一些具有较强实践意义的研究结论.
二、理论分析与研究假说
(一)金融发展与投资效率
在资本市场下,现有企业中各个群体的利益冲突,使得企业在日常活动中存在各种矛盾,这些不利因素构成了企业的信息不对称,使得外部融资成本提高,造成我国上市公司普遍存在融资约束问题,因此降低信息不对称可以改善投资效率,这一问题可以在金融发展的水平下得到有效解决[ 7 ].在金融发展水平得到较大提高、金融结构得到优化,而金融机构运行更为有效率之后,企业就能够获得更为及时准确的信息,最终缓解了效率投资活动.金融市场的发展除了能够缓解融资约束导致的投资不足外,还可以提高金融机构对投资项目的筛选能力,能够有效地抑制企业的过度投资冲动.因此,通过金融发展这种制度环境的完善可以有效促进企业投资效率的改善.基于以上分析,本文提出如下研究假说：
H1：金融发展能显著改善企业的投资效率.
(二)股权结构与非效率投资
由于主要股东在公司中拥有较大的收益权,因此按照委托代理理论,控股股东很可能从自身利益考虑作出非效率投资决策,也可能为了更好地经营公司而作出限制企业非效率投资的决策.股权结构中较为常见的分析大多与控股股东有关,主要有第一大股东持股比例、前五大股东的持股比例以及机构投资者持股比例等,这些对企业的效率投资有着不同的影响作用.其中,国有或非国有企业、第一大股东持股比例对企业的效率投资有主要影响.第一大股东持股的增加能够改善企业的投资过度[ 8 ]；前五大股东持股比例作为股权集中度的变量之一,与企业的效率投资负相关,加剧了企业内部的非效率投资；机构投资者由于本身所具有的专业技能以及对公司的积极心理使得其参与公司治理、改善公司治理机制,形成对公司内部控制人的监督压力,抑制公司存在的非效率投资行为[ 9 ].此外,在我国特殊的制度背景下,民营控股股东有动机和能力通过非效率投资掠夺中小股东,在此情况下国有控股一定程度上缓解了委托代理冲突.根据以上分析,本文提出如下假说：
H2a：第一大股东持股比例的增加改善了投资效率.
H2b：前五大股東持股比例的增加降低了投资效率.
H2c：机构投资者持股比例的增加改善了投资效率.
H2d：国有控股显著改善了公司的投资效率.
(三)金融发展、股权结构与非效率投资
由于我国特殊经济体制使得地区的发展水平具有不平衡性,无论是经济发展水平还是金融发展水平,都存在较为严重的地区差异,差异性有利于我们将金融发展与微观层面下的企业投资效率相结合.企业的投资效率既有内部结构的深层影响,又有外部环境的影响作用,尤其是股权治理作用的发挥能够改善企业的投资行为.在此基础之上,从产权性质的角度出发,结合信息不对称理论和代理理论,在金融发展的制度环境中研究股权治理与投资效率的关系.由于金融发展与股权结构对投资效率的作用机理存在较大差异,金融发展与不同股权结构在影响投资效率上很可能存在不同程度的互补或替代关系,因此本文提出如下研究假说：
总结:本文关于股权结构论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
参考文献：
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