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当银行理财产品收益率普遍下滑时,结构性产品因为有可能取得较高的收益而受到投资者和银行发行方的青睐.
今年以来,受宽松资金环境影响,银行理财产品收益率一直处于下行通道,监管层近期出台“8号文”对银行理财产品进行清理整顿,进一步压缩了部分产品的收益空间.
随着银行理财产品整体收益中枢的下移,部分中资银行逐渐开始加大结构性产品的发行力度,通过在产品中嵌入衍生金融工具来博取更高的潜在投资回报率,以增加产品的吸引力.
国内银行理财市场虽然经过了几年的蓬勃发展,但是理财产品同质化严重,产品风险收益结构单一,绝大部分产品收益稳定,但潜在投资回报率较一些风险金融投资产品要显著的低,一方面给投资者造成银行理财产品等于银行存款的错觉,一方面丧失了对风险偏好型投资者的吸引力.而结构性产品不仅可以使投资者形成正确的风险投资意识,还丰富了银行理财产品的风险收益结构,增加了对风险偏好型投资者的吸引力.
解读“结构性理财产品”
国内结构性产品起源于2002年的结构性存款业务,但由于发行数量一直不大,没有广泛引起投资者的关注,部分投资者对结构性产品的投资运作方式不甚了解.此外,结构性产品并不能一定保证投资收益,甚至会亏损本金,在结构性产品投资运作方式没被投资者清楚了解的情况下,难免遭受诟病.
所谓结构性理财产品,是指在产品设计中嵌入了金融衍生工具,理财产品的收益与金融衍生工具最终投向的标的表现挂钩的一类理财产品,是将固定收益证券的特征与金融衍生工具特征融为一体的理财产品.结构性理财产品到期收益是由固定收益证券和金融衍生工具所带来的收益共同决定的,银行在产品收益设计上通常将理财产品的到期收益率与金融衍生工具的最终投资标的表现相挂钩,投资者是否能够获得较高的收益率取决于衍生金融工具投资的收益大小.结构性理财产品中衍生金融工具大多是期权合约,其他还包括期货、互换等合约.
结构性产品的投资特点与非结构性产品存在根本的区别,也没有一个普遍统一的标准去评价具体产品的好与坏,对于投资者而言,更重要的是选择适合自己的产品,如选择与自己的风险偏好和风险承受能力相匹配的产品.与非结构性产品不同,投资者在进行结构性产品投资时,预期收益率更多的是一个参考因素,而不是做出投资决策最主要的依据.在参考预期收益率的同时,投资者还需综合考虑以下几个产品因素：产品收益类型、产品挂钩标的、产品收益结构、提前终止及延期设计.
产品收益类型
与非结构性产品不同,结构性产品的预期收益率通常是一个区间,根据收益区间的不同可将产品分为保本型、保证最低本金型、保证最低收益型和非保本型,这几种类型的产品往往都有一个较高的最高预期收益率,但不同类型的产品具有不同的风险收益特征,一般而言,风险较低的产品,最高预期收益也相对较低.如近期发售的招商银行的“焦点联动系列之汇率表现联动理财计划（澳元向下触碰）（104079）”,产品保证最低0.40%的最低收益率,最高预期收益率为6.50%；而汇丰银行发行的“汇聚中华—一年期人民币结构性投资产品（2013年第52期）（EQ8A353）”在挂钩标的表现向好的情况下,最高预期收益率可超过10.00%,但根据挂钩标的不同表现,投资者也面临着亏损10.00%本金的可能.
产品挂钩标的
结构性产品的最终收益率由挂钩标的表现决定,因而产品的挂钩标的也是投资者应该关注的方面.结构性产品的挂钩标非常丰富,从国内的结构性产品来看,其主要的挂钩标的有股票、汇率、基金、利率、商品、信用、指数,以及对以上标的组合挂钩,而每一类标的中又有着为数众多的具体标的.
从中资银行发行的结构性产品挂钩标的类型来看,挂钩利率的产品数量最多（占比41.44%）.其中渤海银行发行了244款,产品收益均与3个月期美元计伦敦同业拆借利率（Libor）挂钩,设计方式有看涨看跌型（产品最终收益与挂钩标的表现正向或负向相关,须判断标的资产走势的方向）和区间累积型（对标的资产的表现既不单纯看涨,也不单纯看跌,而是设置一个运行区间：对落入此区间的天数累积高收益；若运行在区间之外,则当日累积低收益或零收益）两种.民生银行50款挂钩利率的产品多面向私人银行客户发售,均设计为双区间累积型；中信银行50款挂钩利率的产品均为“中信理财假日赢”,期限在3-10天,挂钩美元6个月LIBOR,设计方式为单一区间型.
挂钩黄金的产品有178款,工商银行和招商银行发行较多.工商银行产品“看跌”黄金,即在观察期内黄金若始终保持在预设的边界水平之下,投资者可获得较高预期收益率；若黄金曾高于或等于边界水平,投资者则获得较低收益.招商银行的黄金理财产品设计方式比较灵活,而且会根据市场情况的不同做出相应调整,至今已发行了看涨看跌型、区间累积型、设定目标型和设定区间型.从2012年11月开始,招商银行开始同时发售挂钩同一标的的“看涨款”和“看跌款”结构性产品,将更多的选择自主权交到投资者手中.此外,中国银行、广发银行也形成了定期发售黄金挂钩结构性产品的模式.
挂钩汇率的结构性产品中,中国银行发行量最大（68款）,发挥了其擅长国际业务、熟悉国际汇率市场的优势.为降低产品的市场风险,中资银行挂钩汇率的结构性产品期限多在6个月以内,尤其集中在3个月以下.在标的汇率选择方面,欧元/美元汇率、美元/日元汇率、澳元/美元汇率挂钩较多,还出现了挂钩澳元/美元汇率和美元/日元汇率两种汇率标的的产品.
挂钩股票的结构性产品为广发银行和光大银行发行,多选择在港交所上市的金融业和能源业股票,投资期限均为1年.挂钩基金的产品几乎全部挂钩指数型基金,A50中国指数基金和盈富基金最受中资银行亲睐.在大宗商品方面,光大银行、平安银行、中信银行和招商银行共发售17款挂钩石油或农产品的结构性产品.除上述标的资产外,部分股份制商业银行对同时挂钩股票和基金、和汇率的产品也有所涉及,挂钩资产的覆盖范围和组合方式日渐拓宽.
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参考文献：
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