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6124点五周年,如同五年前的高歌猛进,目前的市场一片绝望.市场总是在过度乐观和悲观之间摇摆.
五年来,A股市场的变化是什么?
目前低位徘徊的A股市场,只有偶尔的喷发,让人感受到一丝活力.从股指期货推出之后,A股的波动率持续下降.根据Wind数据统计,截至2012年7月12日,上证综指近12个月的波动率为18.84%,而截至2008年12月31日,上证综指近12个月的波动率则达到41.96%.
经营模式的变化.波动率下降如果维持较长时间,或者说明市场活跃度下降,或者说明市场的主流投资模式发生了变化.目前的情况是,短线客远离市场,套利客日益活跃,中国的A股市场正在经历一轮投资模式的轮回.以往的ETF（交易所交易基金）和现货之间的套利只是小试牛刀,目前期指和现货之间的对冲,未来融资融券和现货市场之间的套利,将大行其道.
A股市盈率从71.5倍到12.26倍,跌幅达82.85%.目前投资者在等待靴子落地的声音,哪些公司会成为大股东的 牛?哪些行业和企业的风险还未彻底爆发?这就像中概股在美国的待遇,当投资者无法识别风险时,只能给予整体折价.
市盈率多少是底?社科院金融专家尹中立表示,投资者期望达到的股市回报应该等于市场的无风险回报（以长期国债收益率3.5%替代）加上风险溢价.新兴市场因为监管及公司治理水平都不高,总体的风险溢价都应该高于发达国家的成熟资本市场.美国过去100年平均的风险溢价水平大约是3%,假设中国的风险溢价和美国接近,也是3%,则中国股市投资者能够得到的合理回报应该是3.5%+3%等于6.5%.折换成市盈率是15倍,即中国股市合理的价格应该是15倍的市盈率水平.且慢,悲观没有尽头,由于A股市场上市公司的分红最好大约为其净利润的40%左右,只有当股票价格不高于10倍市盈率水平时,投资者才能得到6.5%的投资回报.看来,股市还得跌.
A股市场两股力量剧烈博弈,一股力量试图让A股市场走向市场轨道,走向公平和透明的轨道,而另一股力量继续扭曲市场.哪股力量获胜,将决定中国股票市场未来.
不变的永远是寻租的巨大动力,任何一家企业都不是道德圣人,只要能够获得垄断收益就不会放过机会,任何一个投资者都有投机的冲动,只要有暴利的机会就想进场一试.投机是无法阻止的.因此,监管层没有必要去管股指涨跌,没有必要区分投资投机,只要保证信息的公开、透明,达到资源的最佳配置,就算功德无量.
绝望的人在释放悲观预言.笔者不是绝望者,虽然市场在谷底徘徊,虽然不知道何时走出熊市,但一些迹象显示改革的蛛丝马迹,可能改变未来的市场性质.IPO审核过程 “阳光化”之后,并购重组审核迈向了“阳光化”.证监会是改革的先行机构,已取消和下放32个审批项目,占国务院清理项目的10.2%,数量位居首位.
永远不变的是变革,中国实体经济、体制正在发生变革,尽管历经磨难,但笔者选择和中国诚信的改革者站在一起,以几十年的时间,建立真正牛市的基础.
（叶檀著名财经评论人）
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参考文献：
1、 八项规定五周年:小切口撬动大变革 5年来，中央八项规定落地生根，党风政风明显改善，社会民风为之一新，在全面从严治党的新形势下，中国正发生着深刻的变化。“你不必下班后还忙着应酬，。
2、 新中国六十五周年颂（外一首） 伟大征程几十秋，红旗漫卷舞神州。群山奇卉香华夏，浩宇飞船访月球。改革光辉流古韵，收回港澳补金瓯。农民种地免徭役，学子读书无束修。沁园春·。
3、 基于五因素模型A股市场交易策略 [提要] 本文以Fama-French五因素模型为研究基础，结合基本面分析和技术分析，挖掘具有价值投资的一类公司作为投资组合。研究发现：选出的投。
4、 春风化雨跨境人民币业务五周年 2009年跨境贸易人民币结算开始试点，2011年跨境直接投资人民币结算正式推开，人民币国际化进程自此启动，至今已经五周年了。五年来，如春潮浩荡，。
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