论文基于具有不确定性随机扩散模型的动态资产组合选择是适合不确定性论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关不确定性开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
摘 要：假设资产收益服从随机扩散过程,运用随机控制方法获得动态资产组合的封闭解,并以上证综指为样本,实证研究模型参数不确定性与动态资产组合的关系.结果表明,模型参数不确定性导致资产组合存在对冲需求,并与风险规避程度、投资期、信息量有关；与独立的正态过程相比,模型参数不确定性效应可提升一阶自回归过程下动态资产组合的稳健性；动态资产组合问题只有在其投资期末才等价于静态资产组合问题.
关键词：动态资产组合；模型不确定性；随机控制；贝叶斯分析
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2011)02-0062-04
Dynamic Portfolio Selection Based on the Stochastic Diffusion Model with Uncertainty HE Chao-lin1, MENG Wei-dong2
(1.School of Management Engineering, Anhui Polytechnic University, Wuhu 241000, China; 2.College of Economics and Business Administration, Chongqing University, Chongqing 400044, China)
Abstract:Assuming that asset return follows stochastic diffusion process, this paper uses method of stochastic control to obtain the closed-form solution of dynamic portfolio, and studies the relation between model parameters’ uncertainty and dynamic portfolio based on the sample of Shanghai Exchange Composite Index. Results show, model parameters’ uncertainty results in the hedging demand of portfolio, which is related with the degree of risk ersion, investment horizon, and the quantity of information; comparing with the identical normal process, it can enhance the robustness of dynamic portfolio under one-order autoregressive process; the problem of dynamic portfolio equals to that of static portfolio only at the end of investment horizon.
Key words:dynamic portfolio; model uncertainty; stochastic control; Bayesian analysis
1 引言
模型不确定性问题是社会经济系统中模型的基本特征,尤其在一个新兴的市场上,更是一个普遍存在的现象.在动态资产组合选择过程中,模型不确定性主要表现为模型参数不确定和模型变结构两个方面.Kandel等是最早强调模型中参数不确定性在资产组合选择过程中的重要性［1］.Brennan和Barberis研究期望收益的不确定性对动态资产组合选择的影响,指出投资者的学习行为导致其不断调整对期望收益的估计［2,3］.Chow等在资产收益模型中引入随机成分刻画收益过程的不确定性,采用最大—最小化方法研究最优消费和动态资产组合选择问题,解释了风险溢价和消费敏感性之谜［4］.Uppal等假设投资者具有同质稳健性,研究规避模型不确定性下的多资产动态资产组合选择问题［5］.Maenhout引入稳健性偏好,通过最小化相对熵研究模型不确定下的稳健动态资产组合选择［6］.Brandt等用向量自回归模型描述资产收益过程,通过展开价值函数,采用路径模拟和交叉回归的方法估计模型参数,研究其不确定性与动态资产组合选择的关系［7］.朱微亮等假设资产收益服从随机扩散跳跃过程,从不确定性规避角度研究模型不确定性下动态资产组合选择的稳健性［8］.孟卫东等假设资产收益服从独立的正态过程,运用贝叶斯分析法研究模型中期望收益和方差不确定下的动态资产组合选择问题［9］.杨朝军等研究资产收益预测性分布具有不确定性下的最优资产组合问题,指出忽略参数不确定性导致投资者在资产组合中配置过多风险资产［10］.李仲飞等运用相对熵控制模型不确定性程度,借助稳健控制方法研究资产收益预测分布的不确定性对静态资产组合的影响,并拓展到动态情境下,指出模型不确定的跨期作用和对当期资产配置的影响［11］.何朝林等运用最大—最小化方法研究模型不确定性对动态资产组合选择的影响,指出投资者的动态投资决策不仅与其风险规避程度有关,还与模型不确定性有关［12］.
诸如上述的研究基本采用比较静态分析法,同时缺乏对比性.本文侧重于从实证的角度,采用比较静态和比较动态分析法,在不同信息量、不同资产收益过程下,对比研究模型中参数不确定性对动态资产组合选择的影响.与已有研究的不同是：（1）假设资产收益生成遵循一阶自回归过程,将收益过程的可预测性引入动态投资决策过程,并与独立同分布的正态过程对比.（2）在传统比较静态分析法的基础上,尝试采用比较动态分析法研究问题.
2 资产组合模型及求解
设投资的终期时刻为T,T>0,终期前任一时刻记为t,t∈［0,T］,资产组合为两种资产,一种为无风险资产,其收益固定,设为r；另一种为风险资产,其收益服从随机扩散过程（投资期内无红利支付或红利再投资）.其P0(t)和Ps(t)用微分方程分别表示为
dP0(t)/P0(t)等于rdt
dPs(t)/Ps(t)等于u(t)dt+σtdZ(t)（1）
其中u(t)为瞬时期望收益,σt>0,σ2t为收益的瞬时方差,dZ(t)为标准布朗运动.u(t),σ2t为随机扩散模型中的两个参数.参照Liptser等［13］,瞬时期望收益的变化可表示为
du(t)等于vt/σ2t(dPs(t)/Ps(t)-u(t)dt)（2）
其中vt>0,为瞬时期望收益的方差.
设t时刻投资者将财富W(t)投资于风险资产和无风险资产的比例为w(t)和1-w(t).假设市场无交易摩擦,由(1)式整理得自融资下资产组合财富的运动过程为
dW(t)等于［r+w(t)(u(t)-r)］W(t)dt+w(t)W(t)σtdZ(t)（3）
设投资者的偏好结构为幂效用函数,则其资产组合选择的优化模型可表示为
max E0［W(T)1-γ/(1-γ)］（4）
约束条件为(2)、(3)式及初始财富W(0)等于W0>0.γ>0且γ≠1为风险规避系数.
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参考文献：
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