论文基于FCVAR模型SHFE和LME铜期货和现货市场价格发现功能是关于本文可作为相关专业发现论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文路虎发现论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
摘 要：文章基于一种新的统计模型——分数协整向量自回归模型（FCVAR）研究沪铜期货和伦敦期铜以及上海和伦敦现货市场之间的价格发现贡献程度.依据沪铜期货交易风险管理办法对沪铜期货价格涨跌幅制度的变更,文章将样本区间划分为3个阶段,结果表明在阶段I汇率因素并不影响交易者选择SHFE或LME,而随着人民币国际地位的逐渐提高.由于我国铜矿资源常年供不应求是进口大国,因此人民币汇率的变化会影响沪铜和LME铜价格间的动态关系.结果发现,经过汇率调整后的FCVAR模型显示期货和现货市场中,LME铜在价格发现功能中起主导作用,尤其是阶段III.
关键词：铜期货；价格发现；FCVAR模型
一、 引言
在我国,沪铜期货是唯一历经众多波折但交易规模却稳步扩大的期货品种.张荆京（2013）指出在我国约124个行业中,其中和有色金属密切相关的行业占比高于90%,约113个行业.随着我国工业经济的发展,铜矿资源连年源供不应求,每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源.根据Wind资讯数据统计,除2012年以外每年仅有不到20%的铜为中国国内自产矿,大部分铜资源均来自于国际进口.然而,大多数进口铜精矿、废铜以LME价格为基准计价,而国内销售则以SHFE人民币计价,两市存在差异.此外,LME价格为不含税价格,而SHFE价格为含17%增值税价格,由此,两市铜价差异不仅受市场供给需求影响,而且受人民币兑美元汇率波动影.
交易机制不同的市场在信息处理过程、在对新信息反映的速度等方面具有显著的差异化,因而这会影响到不同市场价格发现、套期保值等基本经济功能.譬如,方雯等（2013）基于VECM模型研究了上海期货交易所调整钢材交易保证金比例对钢材期货价格发现贡献度的影响,发现保证金的上调会抑制价格波动风险从而有助于提升期货市场价格发现功能.考虑到期货价格涨跌幅限制会影响到期现价格动态关系,并且该措施是监管部门控制市场价格波动、防范风险的重要举措,本文基于上海期货交易所颁布的《上海期货交易所风险控制管理办法》中对沪铜期货交易价格涨跌幅限制的变迁将样本区间划分为三个阶段研究沪铜和LME铜价格间价格发现贡献度.肖辉等（2004）发现汇率并不影响交易者选择SHFE或LME,他们指出我国铜需求大、进口多（且没有配额限制）,市场对外开放程度高,且没有保护价,因此国内铜期货和现货的基础价格基于和LME铜价接轨.但随着我国工业经济的发展（尤其是进出口贸易）以及人民币国际地位的逐渐提高,人民币兑美元汇率市场发生了巨大变化.因此有必要借助新的统计模型和视角重新探究沪铜和LME铜价格间的动态关系.
二、 理论模型
学术界主要有三种统计方法度量期货市场价格发现程度：GS模型（Garbade & Silber,1983）、信息共享模型（Hasbrouck,1995）以及长期短期分解模型（Gonzalo & Granger,1995）.Figuerola-Ferretti和Gonzalo（2010）进一步扩展了Garbade和Silber（1983）的无套利均衡模型,允许均衡模型中存在长期现货溢价/期货溢价,首次在理论上论证了GS模型和长期短期分解模型具有相通之处,该结论为基于VECM的长期短期分解模型提供了理论支撑.此外,吴蕾和马君潞（2013）指出,信息共享模型需要借助Cholesky分解,因此结果并不唯一.Dolatabadi,Nielsen和Johansen（2014）首次使用FCVAR模型研究了LME5种有色金属期货和现货价格之间的统计关系以及价格发现贡献程度,发现除了铜以外其他金属期货和现货价格间的分数协整关系在统计上显著,并且FCVAR模型的滞后阶数低于CVAR模型,表明FCVAR模型在统计上更加显著.考虑到FCVAR模型设定过程中在协整秩的选择、均衡方程个数以及联合估计调整系数和协整关系等方面的调整空间更大,本文立足我国沪铜期货交易机制的变迁,将汇率因素考虑在内重新使用FCVAR研究了沪铜期货和LME铜期货、沪铜现货和LME铜现货间的价格发现贡献度.传统的CVAR模型见公式（1）：
r表示变量间协整向量的个数.因此在本文的研究背景下,p等于2,Xt等于（ptSHFE,ptLME）,期货价格和现货市场价格之间的长期均衡关系即为变量间的协整关系.为避免异方差的存在,使用价格的自然对数序列.ptSH和ptLME分别为SHFE期货价格（国内现货）和LME期货价格（伦敦有色金属现货价格）的自然对数,避免了异方差的存在.当d等于b等于1时,FCVAR则为标准的CVAR模型,?茁′LXt则为误差修正项,即误差修正项,?琢1（<0）和?琢2（>0）衡量了当SHFE期货或LME期货价格偏离长期均衡时各自市场价格的调节能力.当t-1期SHFE期货价格低于均衡价格水平时,即?茁′LXt<0,模型中SHFE期货价格方程中?茁′LXt的负系数?琢1会使得t期的SHFE期货价格上升并逐渐回到均衡价格；同理,当t-1期LME期货价格低于均衡价格水平时,即?茁′LXt>0（-1<0）,LME期货价格方程中?茁′LXt的正系数?琢2会使得t期LME期货价格上升并逐渐回到均衡价格.因此CVAR模型是FCVAR模型的特例.
基于长期短期分解模型,价格发现贡献度为见公式（4）.
此外,Dolatabadi等（2014）在价格序列中引入确定性部分将基础的FCVAR模型扩展为公式（5）.
三、 实证结果
1. 样本数据.本文使用2003年1月2日～2014年7月31日之间沪铜和LME铜价格序列,共2 754个观测,期货价格数据源于上海期货交易所网站.为了综合反映我国铜现货市场行情,本文使用上海 EI铜指数,而LME现货价格使用LME官方现货报价.为避免汇率影响,本文使用人民币兑美元中间价对国内价格进行汇率调整至可比的美元价格序列,数据来源于iFind金融数据终端.考虑到沪铜交易规则的变更对国内期货价格的动态影响,本文参照《上海期货交易所风险控制管理办法》,根据涨跌幅制度的变迁将样本数据划分为三个阶段：（I）2003.1.2-2014.7.31,涨跌幅为3%；（II）2003.1.2-2005.2.28,涨跌幅为4%；（III）2010.11.30-2014.7.31,涨跌幅为5%.
总结:本文是一篇关于发现论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
1、 上证50股指期货价格发现能力探究 摘 要：这篇论文用高频数据研究了中国新建立的上证50指数期货的价格发现功能。我们实证研究的结果表明，上证50指数期货在价格发现的过程中起到一定程。
2、 内蒙古维拉斯托锌铜多金属矿找矿模型 摘要:维拉斯托锌铜多金属矿位于大兴安岭中南段西坡。矿床形成与燕山期花岗岩有关，受东西向断裂控制。区域上为Ag异常地球化学省，1∶5万化探具有Ag。
3、 股指期货和现货市场联动关系 摘 要：中国自正式实施股指期货以来，市场开放程度增强，做空机制为套期保值和套利行为提供了良好机遇，但同时给市场带来了巨大风险隐患。我国去年股市震。
4、 股指期货短期预测模型 摘 要：本文构建的短期股指期货预测模型，是采用导数分析首先判断其走势方向，再通过一阶差分BP神经网络模型预测波动幅度，进而得到预测日期指价格。以。
5、 我国开展保险期货试点的现状和 摘 要：本文对我国农产品“保险+期货”模式的运行情况进行了总结，分析了当前模式存在的四个主要问题，在此基础上结合我国农业发展实际，研究提出了设计。
6、 元盛资本全球最大期货对冲基金 1997年10月，大卫·哈丁创建了元盛资本，初始资本只有200万美元，根据《阿尔法》杂志公布的全球对冲基金管理公司，以所管理的资产规模计，元盛资。