论文民企董事关联和融资约束是关于融资约束方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关融资约束的名词解释论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：文章选取2004年-2013年间我国1 412家民营上市企业作为研究对象,探索董事关联对融资约束的缓解效应.研究发现,董事的政治关联和银行关系均有助于缓解民企的融资约束.基于此,将董事分为执行董事、独立董事和非执行董事,对比研究它们的融资效应.结果表明,在三类董事中,只有非执行董事的政治关联、银行关系能有效地缓解民企的融资约束,即非执行董事的关联在缓解民企融资约束时发挥了关键性作用.
关键词：政治关联；银行关系；融资约束
一、 引言
中国是一个“关系型”社会,“关系”已然成为一种社会资本.在公司金融领域,备受瞩目的“关系”便是政治关联和银行关系.我国是新兴市场国家,政府主导资源配置,因此政治关联可以为企业带来诸多便利,通常表现为税收优惠、政府补贴以及融资便利.此外,银行关系也逐渐引起学者关注,民企若能与商业银行建立联系,有助于缓解其融资约束.
基于此,本文将分析民企董事的政治关联、银行关系对其融资约束的影响,进一步地,将董事分为执行董事、独立董事和非执行董事三种类型,以探讨不同类型董事的关联在缓解融资约束时作用是否相同.
二、 文献回顾与研究假设
1. 文献回顾.政治关联、银行关系的研究对象多为发展中国家,因为它们的金融市场不发达,法律体制不完善,政府主导资源配置,因而企业可以将政治关联、银行关系作为一种非正式的替代保护机制.
国内外学者对政治关联进行了多方面的研究.政治关联有利于减少政府管制或干预（潘红波等,2008）,为企业带来税收优惠（吴文锋等,2009）；有利于减少协调成本,带来融资便利（陈运森、朱松,2009）.至于政治关联的作用机理,于蔚等（2012）认为政治关联具有信息效应和资源效应,对融资约束的缓解作用主要源于其资源效应.但是,也有部分学者支持“政治成本理论”,具有政治关联的企业,会受到政府的制约与干预,导致沉重的社会负担或成本（梁莱歆、冯延超,2010）.
除政治关联外,银行关系也是备受关注的关联现象,学者通常关注其对企业信贷融资的影响.银行董事不仅可以提供专业的财务咨询服务,还能在董事会发挥有效的监督作用（Dittamann et al.,2010）.在中国这样一个“关系”社会,企业更看重银行董事的人脉关系与银企关系的建设,有利于减少信息不对称,获取银行贷款（余明桂、潘红波,2008；唐建新等,2011；苏灵等,2011；张敦力、李四海,2012；彭红枫等,2013）,在金融市场化程度较低的地区,这种融资效应更为明显（邓建平、曾勇,2011）.此外,银行关系为企业带来融资便利的同时并不会导致过度投资问题（彭红枫等,2014）.
通过梳理已有文献,我们发现当前研究仍存在以下不足：第一,通常只考虑董事长和总经理的背景资源,忽略了其他高管的社会背景.第二,侧重研究关联是否有融资效应,却没有深入分析这种影响源于哪些高管.第三、通常采用虚拟变量衡量关联,只考虑关联的有无,忽略了关联的强度.本文的研究旨在弥补上述不足之处.
2. 研究假设.
（1）董事的关联与民企的融资约束.根据已有研究,企业通过建立政治关联、银行关系向外界传递积极信号,吸引资源青睐,减少信息不对称,获取更多信贷支持.另外,董事会是企业经营决策的核心,董事们的利益与企业密切相关,因此本文将考察董事这一高管群体的关联现象.
基于以上分析,本文提出如下假设：
假设1：董事的政治关联、银行关系能够显著缓解民企的融资约束.
（2）不同类型董事的关联与民企的融资约束.董事会成员包含执行董事,独立董事和非执行董事三类.执行董事直接参与公司经营管理,他们的政治关联和银行关系通常较弱.独立董事和非执行董事通常是社会资源丰富的人,其中,独立董事与公司的各方利益均保持独立,侧重于对经营者进行监督；而非执行董事一般是股东权益的代表者,在经营决策上进行修正和指导（吴淑琨等,2001；王华,黄之骏,2006）.因此,相对于独立董事,非执行董事对于企业的价值更大.
基于以上分析,本文提出如下假设：
假设2：执行董事、独立董事的政治关联、银行关系不能缓解民企的融资约束；非执行董事的政治关联、银行关系能够显著缓解民企的融资约束.
三、 研究设计
1. 研究样本与数据来源.本文选取2004年～2013年间1 412家民营上市企业作为研究样本,因为企业自2004年才开始披露详细的高管信息.本文剔除了以下样本：（1）金融行业企业；（2）“买壳上市”的民企；（3）财务数据或高管信息披露不完全的企业.所有数据均来自国泰安数据库,“政治关联”、“银行关系”指数是通过手工整理高管信息得到的.为了消除极端值的影响,本文对所有变量进行了winsorize处理.
2. 模型及相关变量说明.基于Fazzari等（1988）和邓建平、曾勇（2011）的研究,本文构造如下模型来检验上述假设.
其中,invest代表企业当年的投资活动所产生的现金流水平,cashflow是当年的经营性现金流量,其系数β1即为投资—现金流敏感系数,用于测度企业的融资约束水平.
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参考文献：
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