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在美国发动全球贸易争端不足三个月、全球经济形势难言乐观背景下,上市潮正在中国公司中爆发.“这个密度有点疯狂.”一位律师告诉《财经》记者,他服务于香港上市的两大律所之一.
2018年上半年,有101只新股登陆港交所,较去年同期上涨了49%.德勤预计,今年下半年香港将迎来10家独角兽上市,其中融资在百亿港元以上的至少有5只.外界熟知的公司有小米、美团、映客、宝宝树、艺龙等.根据毕马威预测,全年港股IPO募资总额将超过2500亿港元,较去年全年的1290亿港元接近翻番.
与高涨的上市热潮相对的,是港股市场的持续走低——2018年上半年,恒生指数从1月29日的33483点,到7月4日的28241点,跌幅约14%;上半年发行新股创新高,总融资额却较去年同期下降了8%——而这并没有减缓国内公司争相赴港上市的进程.2017年11月8日,新经济独角兽阅文集团在香港上市.
同時,还有一批登陆美股的公司,从年初的三大视频股,到优信、拼多多.其中拼多多成立仅三年.
“除了到上市时间点的公司外,有大量公司是赶窗口期的.”上述律师观察到,很多提交赴港上市申请的公司,发展与盈利情况并没有到成熟期,而是迫于环境压力.
《财经》记者采访的多位行业人士认为,资本寒冬是这个窗口期形成的主要因素——一级市场募资困难,公司融资难,通过发行股票募资是公司的最后选择.
最先感知寒流的是二级市场——Wind数据显示,2018年上半年A股受重挫,117只个股跌幅超50%,766只个股跌幅在30%到50%之间,1622只个股跌幅在10%到30%之间,三者合计占比超过70%.A股总市值蒸发6.5万亿元.
寒流的源头,可以追溯到2016年起一系列去杠杆政策,2018年资管新规加速了寒流滚动——4月,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》公布,资管新规收窄了作为一级市场主要资金来源的银行放贷,因此私募机构资金输入减流,股票投资减少,价格跌落.
市场资金来源越来越不明朗,一场自上而下推动的资本寒潮正在来临.从私募、VC到公司,每个角色的战略都将被重组——那些处于钱荒中的公司,估值泡沫会进一步破裂,优胜劣汰的进程将大大加速.
寒冬会持续多久?中信证券明明团队研究认为,目前去杠杆及破刚兑或将持续到2019年底.若一切平稳,寒冬将暂告一段落.但即便熬过寒冬,并不意味战斗结束.人工智能解决方案企业PerceptIn创始人刘少山认为,2020年是一个很大的分水岭,如果没有好的商业模式,企业将被淘汰,既便熬过寒冬也难再获得融资.但对初创企业来说,如何熬过寒冬已是当下更重要的事,一级市场局势正在改变.
一级市场募资难
“去年我们投出了十几个亿,今年一分钱还没投出去.”一家覆盖全轮次的中型规模基金投资人在2018年中告诉《财经》记者.该机构募集的资金主要来自上市公司、信托、理财机构以及高净值人群.
来自山东一家上市公司数亿元人民币的募资协议被紧急搁置,因为这家公司也没钱了——国内二季度消费逐渐疲软,上市企业无法回笼客户的欠款,银行又紧缩贷款额度,现金流吃紧的该公司暂停了对外投资.
市场资金紧张后,GP（普通合伙人）的弱点暴露出来.“一级市场GP专业化程度还不够.”朴汇资本执行董事陈也告诉《财经》记者.LP（有限合伙人）对GP压力极大,退出能力弱再遇上钱荒的基金不在少数,湖里退水时LP发现很多GP在裸奔,整个行业专业度还是很初级,真相暴露后,加大了募资难度.
2018年上半年,类似的场景在人民币基金屡次上演.一位成立多年的头部风投公司合伙人告诉《财经》记者,募资问题是目前基金主要危机之一,收窄是大趋势.
从2017年开始,私募基金市场资金缺口明显——根据投中研究院报告显示,2012年-2017年,开始募资的基金规模在2017年上涨明显,升至5349亿美元,但是完成募资的基金规模基本和2015年持平.
新增资本量从2017年12月至2018年4月持续下降.4月,资管新规出台,打破银行刚兑,从理财产品入手,控制住银行资金来源,减缓金融机构扩张.新规提高投资者投资私募基金、信托等机构的门槛,原先给高净值人群设置的门槛为100万-300万元,而新规出台后将其提至500万元,直接减少合格投资者数量.新规限制银行、信托等机构的通道业务,使得原先容易流入私募机构的资金被卡住.私募机构拿不到钱,也就难以投入股市和一级市场.
“去年上半年股票质押能做都做,下半年看心情做.”一位券商理财顾问告诉《财经》记者,去年上半年股票质押利率5.5%,下半年6%,现在已经7.8%了.券商不敢承接股票质押,一些上市企业出现了资金荒.
预期违约率攀升以及融资困难,也使金融机构开始收紧贷款,关闭了资本市场的“水龙头”.资本市场像个大湖泊,一级市场属于湖泊旁的稻田.当资本市场自身的水源被截流后,能流入一级市场及股市的水流也将大幅减少.清科研究中心6月发布的数据显示,从2017年6月至2018年5月,新募集基金数从2018年1月达到最高峰后出现“断崖式”下降.
这场去杠杆政策调整,显示出2008年金融危机后四万亿政策刺激的后续隐患.国内宏观债务率在2008年以前稳定在130%左右.美国次贷危机后,中国宏观债务率到2016年已经升至242%.当时国内产能过剩,钢铁、煤炭等实体产业利润下滑、亏损,面临破产.经济增速从2010年的10.6%下降到2016年的6.7%.
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参考文献：
1、 农业上市公司资本结构问题分析 从资本结构的角度出发，搜集63家农业上市公司2012-2014年间的资本结构相关数据，对农业上市公司资本结构的现状进行了分析，发现了存在资产负债。
2、 朱波资本寒冬对我是重大利好 “像我这样资深的天使投资人，创业了那么多次，看了那么多事，但是我从2012年开始，在天使投资中是没有任何优势的。到2015年底都是。”朱波很无奈。
3、 中通IPO上市看我国资本市场存在问题 摘 要：随着科技的创新，中国的网络购物市场持续快速发展，越来越多网民在网上购物，使得物流供给行业的扩张，推动电子商务的增长。快递行业中许多公司已。
4、 娱乐明星创业，资本寒冬里一团火 前一轮热火朝天的创业投资潮过后，VC、PE回归理性，资本遇冷让一些投资人预警创投的寒冬来临，开始谨小慎微。从2015年9月的数据来看，投资数量。
5、 创业板上市公司资本结构和业绩相关性实证分析 【摘要】公司资本结构与业绩之间存在一定的相关关系。现有研究大多是以一组样本选择一个业绩指标或一个行业多个业绩指标来检验上市公司资本结构与业绩之间。
6、 中小上市企业资本结构对经营绩效影响分析 【摘要】以下就是针对我国的一些中小上市企业进行资本结构对经营绩效影响方面的分析和研究，并根据以下的研究资料得出：资本结构就是一个企业利益相关者在。