论文IPO退出私募股权、风险资本对于上市公司现金分红影响是关于风险资本方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关风险资本计提论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：国内外大量文献在理论和实证方面研究表明,机构持股与上市公司现金分红之间存在正向关系,这已经成为学界的共识.PE/VC对实体经济影响的研究显示,PE/VC投资于某一公司会向市场传递出信号,形成信号理论.以此为基础,本文从理论和实证两方面研究得出该信号是影响机构投资者投资该公司的因素之一,两者之间呈正相关关系.利用机构持股与公司现金分红之间的正向关系这一结论,证明了高比例的PE/VC投资占比会增加公司现金分红.
关键词：PE/VC；信号理论；机构持股；上市公司现金分红
中图分类号：F830.46 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（5）-0094-04
机构投资者作为我国上市公司的重要投资力量之一,对于上市公司的公司治理和股利政策具有重要影响,现有文献已经研究证实机构持股与上市公司现金分红之间的正向关系.随着中国资本市场的不断完善,在中国进行投资活动的国内外的PE/VC机构截至2016年末达到12399家,这对于国内实体经济具有重要的影响,大量文献研究显示,PE/VC对于后期继续持股的公司的业绩和分红呈现倒“U”型关系,在一定比例下PE/VC的投资规模会促进公司业绩和分红增加,超过这一临界值后,二者之间呈现负相关关系.
但是PE/VC的普遍性质决定绝大多数PE/VC机构是短期的财务投资者而非长期持股的战略投资者,研究显示近80%的PE/VC能够通过IPO、并购和股权回购等方式在早期退出,获得一定的回报率,只有近20%的PE/VC是通过清算和长期持股方式获得资本回报.那么早期退出的PE/VC对于后期公司业绩和分红是否具有影响以及产生怎样的影响却鲜有研究,本文主要研究以IPO方式退出的PE/VC对上市公司后期分红的影响.
一、文献综述
以Miller和Modigliani的“股利无关论”为标志,国外关于股利分配影响的研究較早,先后形成了一鸟在手理论、信号传递和代理成本理论等,信号传递和代理成本更具代表性.近年,为了解释上市公司的某些股利分配政策,形成了股利迎合理论,Li & Lie（2006）认为管理者在进行股利分配时尽量满足迎合不同投资者的股利要求,实证发现机构投资者更加偏爱现金分红.与此同时,国外学者利用市场数据通过实证得到机构持股者与公司现金分红之间的正向关系,Eckbo 和 Verma（1994）对加拿大上市公司研究后发现,公司的现金红利比例随着机构投资者数量的增多而增多.Yaniv 和 Roni（2009）以美国上市公司为对象,研究了机构投资者和现金股利之间的关系,发现机构投资者对有现金分红公司的偏好超过了没有现金分红的公司,相较于现金分红水平低的公司,机构投资者偏好于现金分红水平高的公司.随着中国国内股市的日渐成熟完善,国内关于机构持股与公司现金分红之间的研究也逐渐增多；李刚、张海燕（2009）以我国 A上市公司为研究对象,发现当上市公司股东为降低代理成本而要求发放现金股利时,机构投资者会入主上市公司,其持股比例与红利水平正相关.申尊焕（2011）研究发现,机构数量与现金分红水平显著正相关.国内外的研究在理论和实证方面阐释了机构持股与公司现金分红之间呈现正相关,该结论将在本文不加证明的使用.
国际上关于PE/VC的功能及其影响的研究较多,Joseph A. McCahery 和 Erik P. M. Vermeulen（2012）提出应该通过完善法律和加强行政监管来减少PE/VC投资失误的概率,强调发挥其发现具有成长潜力的高价值企业的功能.Douglas Cumming、Michael Firth和Wenxuan Hou（2015）通过对中国PE研究得到众多结论,包括PE对被投资企业进行投资则向外界潜在的投资者传递了关于该企业的正面积极的信号.国内相关文献中,付军（2012）在研究我国PE/VC在IPO退出时认为,PE/VC投资于该企业有利于扩大该企业的知名度,带来更多的增值服务,以便企业取得更优的经营业绩,进而自我验证具有发现具有潜在价值企业的功能.蒋蕾（2012）在以PE/VC持股和公司的经营绩效为研究对象时提出认证假说,即PE/VC参与有助于传递出公司高质量的信息,帮助企业得到其他投资者认可进而增加公司业绩.国内外的文献对于PE/VC具有发现有投资价值的企业和向市场传递被投资公司积极信号的功能几乎达成了肯定的共识.
二、提出假说和实证分析
由以上的文献可以看出,学界已经从理论和实证方面论证了PE/VC由于具有发现有价值公司的功能,其对某一公司的投资对于市场上其他投资者具有正向信号传递作用,同时也论证了机构持股比例与公司现金分红之间的正向关系,形成了两个相互独立的共识,鲜有文章涉及这两个独立共识之间的联系.基于此,文章提出如下假说1：
H1：机构投资者作为PE/VC积极信号的接受者,在PE/VC退出上市企业后会进入该公司,PE/VC的投资额占该上市公司的募集资金比与该公司的机构持股比例呈正相关.
由于机构持股比例与现金分红呈现显著的正相关关系,而PE/VC的投资占比与机构持股比例具有正相关关系,为此,提出假说2：
H2：IPO退出的PE/VC投资占比与公司后期的分红具有显著的正相关关系.
(一)数据和变量的选取
文章选取了2013—2015年具有PE/VC支持背景的105家上市公司,且PE/VC在公司IPO时退出,所用数据均来自于上海证券交易所和深圳证券交易所的月度统计数据、锐思数据库以及清科数据库的相关数据.运用105家上市公司的上市前所有PE/VC的投资金额、上市时募资金额、上市后机构持股比例以及现金分红数量生成三个变量：PE/VC投资占比（上市前所有PE/VC的投资金额/上市时募资金额）、上市后机构持股比例以及现金分红数量,考虑到量纲差异,将数据标准化后使用.
总结:此文是一篇风险资本论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
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