论文中国黄金期货价格影响因素是关于本文可作为黄金期货方面的大学硕士与本科毕业论文今日黄金原油分析论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
基金项目：教育部博士点基金（20090161110029）
摘 要：采用线性回归、BreushGodfrey LM相关性检验、VAR模型的方差分解和脉冲响应图、价格波动率的单位根检验和Granger格兰杰因果检验等方法对中国黄金期货价格的影响因素进行实证研究.结果表明：上海、香港、伦敦的黄金现货和纽约黄金期货价格以及美元指数是影响中国黄金期货价格的主要因素,而中国黄金期货价格的波动显著受到伦敦黄金现货价格波动和纽约黄金期货价格波动的影响.虽然目前中国黄金期货市场已具备一定的规避风险功能,且初具价格发现功能,但国际影响力有待继续提升.
关键词： 黄金期货；价格因素；国际影响力
中图分类号：F830.59 文献标识码： A文章编号：1003-7217(2014)03-0044-05
一、引 言
中国黄金期货①的面世时间并不长,2008年初于上海期货交易所正式挂牌交易.尽管中国黄金期货市场在短短五年的时间里成长迅速,但依然处在初级发展阶段,存在许多亟待探究的问题.尤其是在当今国际金融危机持续发展的宏观背景下,国际黄金价格波动频繁.特别是2013年4月金价历史性地暴跌到每盎司1400美元,引发了黄金市场的持续低迷和消费者的恐慌心理.由于价格发现和风险转移是期货市场的两大基本功能,因此,研究中国黄金期货价格的影响因素及内在机理有助于检验中国黄金期货市场是否已经具备价格发现功能,从而可以判断中国黄金期货市场的发育程度,对预测中国黄金期货价格的未来趋势和黄金期货市场的发展前景具有重要现实意义.
关于黄金期货价格的研究,国外的Monoroe和Cohn(1986)认为,人们可以根据短期国库券利率和不同到期日的黄金期货合约之间的关系,判断是否有机会获得超额利润［1］.Ma和Soenen（1988）研究了黄金期货和白银期货之间的价格关系,发现黄金、白银现货价格之间的关联性在黄金和白银期货市场中仍然存在［2］.Poitras（1990）利用两个不同到期月份的黄金期货价格之间的交易差价研究了黄金期货价差的分布特性,结果显示,黄金期货差价的分布理论上依赖于期货价格和隐含的套利回报的分布［3］.
国内对黄金期货的价格研究主要集中在近两年.冯辉、张蜀林(2012）通过建立黄金期货价格决定要素模型,认为长期内国际黄金期货价格决定要素为世界GDP、美元指数、利率、美国经济状况；经济危机期间价格决定要素为美元指数、主权信用违约互换(CDS)、波动率指数、全球流动性、通货膨胀［4］.沙青、张晓东（2013）运用多因素实证分析的方法对黄金期货价格的影响因素进行研究,认为对黄金期货价格变动影响较大的因素分别为黄金现货价格、纽约黄金期货价格、石油指数和美元指数［5］.为此,以下试通过建立黄金期货价格形成模型进行理论分析.
二、模型构建及回归分析
(一)回归模型的构建
以影响黄金期货价格的四大因素来确定变量,即黄金期货和黄金现货的关系、黄金现货价格的影响因素,反映国民经济的重要宏观经济变量、国际期货市的联动性［6-12］.将因变量设定为中国黄金期货价格,选择中国黄金现货市场价格（沪金9995和沪金99999的平均价格）、香港黄金现货市场价格、日本黄金期货市场价格、伦敦黄金现货市场价格、纽约黄金期货市场价格、美国原油指数、道琼斯工业指数和美元指数作为变量［13］.选取以上变量从2011年1月10日~2012年1月13日的周收盘价,剔除日期不同的数据后得到50个样本.然后,进行对数处理,调整货币单位和汇率,分别用lnAUF、lnAUSH、lnAUHK、lnAUJP、lnAULD、lnAUCMX、lnOILI、lnDJI、lnDI表示.
首先,将上述九个变量进行ADF单位根检验.结果显示各变量在各显著水平下均为一阶平稳序列,可以进行OLS线性回归.
假设中国黄金期货价格多元回归模型为：
y等于β0+β1dln AUSH+β2dln AUHK+
β3dln AUJP+β4dln AULD+β5dln AUCMX+
β6dln OILI+β7dln DJI+β8dln DI （1）
对式（1）运用OLS回归分析,结果如表1.
表1 各变量的多元线性回归结果
Variable
Coefficiet
Std. Error
tStatistic
Prob.
C
-0.000282
0.000658
-0.428608
0.6705
dlnAUSH
0.847904
0.086743
9.774912
0.0000
dlnAUHK
0.157536
0.069003
2.283018
0.0278
dlnAUJP
0.018630
0.016173
1.151939
0.2562
dlnAULD
-0.198658
0.173475
-1.145168
0.2589
dlnAUCMX
0.232431
0.151308
1.536142
0.1324
dlnOILI
0.010794
0.021814
0.494822
0.6234
dlnDJI
-0.034416
0.030975
-1.111094
0.2732
dlnDI
0.086348
0.069024
1.250980
0.2182
Rsquared
0.980599
Mean dependent var
0.003873
Adjusted
Rsquared
0.976719
S.D. dependent var
0.029333
S.E. of
regression
0.004476
Akaike info criterion
-7.815918
Sum squared
resid
0.000801
Schwarz criterion
-7.468440
Log
likelihood
200.4900
HannanQuinn criter.
-7.684085
Fstatistic
252.7202
DurbinWatson stat
2.254527
Prob
(Fstatistic)
0.000000
财经理论和实践(双月刊)2014年第3期2014年第3期(总第189期)杨胜刚,陈帅立等：中国黄金期货价格影响因素研究
表1显示,F值为252.72；Prob概率值为0,说明模型总体上显著性良好；R方和调整后的R方均保持在0.97以上,表明模型拟合程度比较理想；DW值为2.25,大于标准值2,说明回归方程的残差序列不存在序列自相关.
(二)回归模型的改进
1.残差分析.残差分析(residual analysis)考查个体观测值,看因变量的实际值是高于还是低于预测值.初始回归模型的残差图如图1.
图1中,各期残差大都分处于虚线区间内,既无明显偏向,也无误差逐渐扩大和周期性波动的趋势,因此,模型函数式的设立是合理的.由图1可知,第2、5、7、34、35、42周的波动情况异常.联系异常点发生时国际国内经济形势和黄金期现货市场价格发现,第2周由于欧洲央行暗示采取紧缩政策,导致国际各大商品交易所黄金期货价格下跌.第3、4期正处于中国春节股市休市后的两周,国际黄金价格仍然变动,所以,开市后预期因积累而偏离正常值,至第5期才逐渐恢复正常.第34~35周,也就是2011年9月中下旬,观察这期间美元汇率、国际金价的价格及走势发现,美元汇率和原油价格急剧走跌,而国际黄金价格迅速走高.其原因可能是中国黄金期货市场对国际黄金市场的价格、交易量等其他指标的变化反应不够灵敏,因此,国际金融危机所引发的美元、原油走软导致国内投资者对黄金价格走强的过度预期.第42期因西班牙公债创下14年来历史新高,导致欧美股市大跌,国际黄金市场也难逃其影响.因此,剔除这几个异常值.
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参考文献：
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