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[摘 要]企业现代管理制度中,股权集中度、股权制衡度作为公司治理的关键环节,对企业的生产经营效率和公司业绩起着关键作用.本文聚焦于中国饮料制造业上市公司股权结构层面,系统分析了股权集中度、股权制衡度和公司绩效间的关系,并以2010—2012年间相关数据为样本构建回归模型进行实证研究,以期引导上市公司实现公司绩效的提升.研究证实,股权集中度和公司绩效呈正u型关系,这也符合“壕沟防御效应”和“利益协同效应”假说；而公司绩效和股权制衡度间呈正相关,说明饮料制造业上市公司中引入适度股权制衡能进一步促进公司绩效提高.
[关键词]股权集中度；股权制衡度；公司绩效；饮料制造业
[中图分类号]F271 [文献标识码]A [文章编号]1006—5024（2014）03—0185—04
自1932年《现代公司和私有产权》问世,Bede和Means即以美国公司股权结构为样本进行研究.研究发现,公司实际控制权正由所有者转移到职业经理人,由此引发了对管理层和股东之间委托 问题的思考.之后,国内外学者就企业所有权结构在公司治理中的效率问题开展了相关研究,研究结果表明,公司治理问题的关键是控股股东和中小投资者间的利益冲突.为此,如何有效抑制控股股东的利益侵占行为迫在眉睫,而寻找适度的股权结构又是问题的关键所在.本文正是基于这一研究背景,通过研究股权集中度、股权制衡度对公司绩效的影响,来对饮料制造行业上市公司的股权结构对改善公司绩效的作用作进一步探索.
一、文献综述
Shleifer和Vishnv（1997）研究发现,过度分散的股权结构容易使股东选择跟随行为,而相对较高的股权能激发控股股东实现企业价值最大化的动力.Nagar等（2000）研究发现,存在股权制衡的公司由于股东间相互牵制,其公司价值要高于一股独大公司.Maury和Pajuste（2005）研究了芬兰上市公司相关数据,发现各个大股东持股比例相当时公司业绩表现较好,且控股股东类型也是影响公司业绩的因素.
徐晓东（2003）研究发现,非国有股股东为第一大股东时,公司盈利能力更强,公司绩效更好；第一大股东的变更有利于公司治理效率及经营业绩的提升.徐莉萍、陈工孟和辛宇（2006）也证实了上述观点.朱红军等对宏智科技进行案例分析发现,股权制衡会引发各股东间相互争夺企业控制权的现象.邵国勇（2010）实证研究了我国民营上市公司股权结构和公司绩效的关系,结果表明控股股东持股比例越高,公司绩效就越好,而股权制衡机制则会影响企业价值最大化目标的实现.黄渝祥等研究表明,股权制衡度和公司绩效存在非线性关系.张良等（2010）通过实证研究发现,第一大股东持股比例和公司盈利能力负相关,而股权制衡能显著提高企业绩效.
纵观国内外对股权结构的研究发现,国外研究成果大多证实股权制衡有利于促进公司绩效的提高,国外学者更倾向于适度分散的股权结构,而通过研究股权集中度、股权制衡度和公司绩效的关系来探索大股东利益侵占问题是国内学者目前研究的重点.但由于中国特色的市场经济大环境,以及样本选择、变量选择、研究方法等的差别,国内在股权结构和公司绩效的关系研究上尚未形成统一定论.
二、理论基础和研究假设
(一)股权集中度和公司绩效
早期关于公司治理的研究大都基于Berle和Means（1932）的观点,即股权的高度分散而引发的管理层对股东利益的背离（Jensen and Meckling,1976）.然而Laporta（1999）、Claessens（2000）研究发现,世界范围内很多公司的所有权不是分散而是相对集中,尤其是东南亚以及转轨阶段的中国更是如此.
基于委托—— 理论,公司股东势必为了自身利益而加强对经营者的监管,但由于各股东所持股份的不同,这种对经营者的监督力度会产生差异性.一般认为,高度分散的股权会抑制股东对管理层的监管以及对经营激励的热情和动力,小股东跟随行为也会增加,这必然导致管理人成为公司实质控制人,大大增加 成本,最终降低公司绩效.高度集中的股权结构下,由于大股东对公司拥有绝对控制权,他们完全有可能为了自身收益而侵吞中小投资者的合法收益.然而,在相对集中地股权结构下,公司为几大控股股东共有,各股东间权利相互制衡避免了“一股独大”现象,同时大股东在获取信息、对管理层的监管方面都存在较强动力,从而有利于提升公司治理水平,促进公司绩效提高.但随着股权持股份额的不断增大,大股东的控制权及 流量权逐步趋于相等,其掏空行为的成本明显增大,大股东利益侵占及掠夺公司财富的行为会明显减少.尤其是在我国资本市场上,由于法律的不完善和实施的形式化,再加上外部监督的高成本,股权一定程度的集中可以使得大股东有一定的积极性去监督管理层,以此来降低第一类 问题,减少管理层对股东利益的侵害.因此,本文提出的第一个假设为：
H1：股权集中度和公司绩效存在正u型关系.
(二)股权制衡度和公司绩效
在股权集中的情况下,大股东和小股东间的 问题较为突出,由于获取信息的机会不均等,容易导致控股股东侵占中小股东的利益.而引入多个大股东促使其相互制约,就能够较好地实现相互间的监督和制衡,从而维护中小股东利益,也会大大减少大股东掏空上市公司资产的行为,从而提高公司绩效.唐清泉等（2005）研究发现,非控制股东对大股东的“隧道效应”有制约作用,尤其是第二大股东持股比例的多少对第一大股东具有直接制衡作用.因此,得出如下假设：
H2：股权制衡度能够保护中小股东利益,改善公司绩效.
三、研究设计
(一)数据样本的来源和选择
本文选取沪深两市饮料制造业上市公司作为研究样本,所用数据分别来自于巨潮资讯网、和讯财经网以及样本公司官方网址.初始样本34家,剔除数据缺失、净资产收益率为负数以及ST企业,最终有效样本数据为26家.非财务类信息由手工录入,初始数据的计算处理采用Excel软件,回归分析及检验均采用Spss19.0统计软件进行.
总结:本论文为免费优秀的关于股权集中度论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
参考文献：
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