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[摘 要] 从创新投入产出视角,结合2008-2013年华东上市公司数据,考察风险投资对上市公司创新行为影响.研究表明：风险投资介入有助于提升企业技术人员占比和人均专利申请量,但降低了企业研发投入占比.研究结论：风险投资介入对改善企业（行业）生产效率、促进专利成果增加有积极意义,但没有从根本上改善企业基础（自主）创新的投入,为风险投资的创新作用认识提供了新视角和参考.地方政府应加强专业孵化器等基础创新平台建设,依托公共平台加大基础研发投入；完善地方创投引导基金的运作机制,发挥其基础创新风险分担功能；对支持企业基础创新的风险投资机构加大财税优惠力度,从根本上改善风险投资和创新型企业的互惠共生关系.
[关键词] 风险投资；创新投入产出；专利申请量
[中图分类号] F830.59 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2017）09-0161-02
一、问题的提出
风险投资（Venture Capital,简称VC）介入创新型企業,能否影响企业创新行为?部分学者认为有促进作用：VC喜欢对特定产业（技术）链环节的多家企业“撒网式投资”或“分阶段投资”,有利于督促企业开展“背对背”技术竞赛,加大风险企业的研发投入；VC能帮助企业加快专利成果开发、应用、推广和转移活动,缩短新产品的市场投放时间（Kortum & Lerner,2000；Ueda & Hirukawa,2011；苟燕楠,董静,2014等）.同时,VC介入有利于为风险企业赢得市场声誉,从而加快其行业资源整合和人才引进,提升创新实力（Chemmaur & Nandy,2011；吴涛,赵增耀,2016；王秀军,李曜,2016等）.部分学者则认为,企业一旦获得VC资本,有可能将经营重心转向市场扩张而非持续创新（Caselli,2009；陈见丽,2011；蔡地等,2015等）.以2008-2013年间上市的华东创新型企业及其上市前介入的VC机构为例,实证检验VC介入是否提升样本企业的创新投入产出绩效.
二、实证分析
(一)样本和指标数据选择
以2008-2013年华东上市创新型企业为基础样本,筛选出VC背景企业45家,非VC背景样本232家.277家样本企业中,制造业企业有248家,占比89.5%.用VC背景作为解释变量,用企业研发投入占比（R&D）、技术人员占比（Tech）和人均专利申请量（Patent）为被解释变量,同时引入企业资产规模（size）、企业销售规模（sales）、企业年龄（age）、企业创新财政补助（FA）、上市时间（ipotime）、行业特征（Industry）、资产负债率（lev）等为控制变量.时间窗口是VC介入前一年（基期）到介入后四年.
(二)实证分析
为缓解VC和创新型企业之间的“自选择”问题,用“倾向性得分匹配（P ,Propensity Score Matching）”得到一个新随机样本,其中VC组45家,非VC组97家（限于篇幅,匹配过程不显示）.采用倍差法（DID）引入三大解释变量,以区分VC介入前后创新投入产出增值差异：（1）VC虚拟变量；（2）VC介入时期虚拟变量DT（DT在VC介入基期年取值0,在VC介入后年份取值1）；（3）VC和DT的交叉乘积变量（VC*DT）,该系数反映了VC介入后的指标增值部分,是本文重点考察对象,模型表述为：
Innovationit等于a0+a1VCit+a2（VCit*DTit）+a3（DTit）+a4controlit+μit
其中,Innovation分别代表研发投入占比、技术人员占比和人均专利申请量.模型对相关指标进行了对数处理1.
表1回归结果显示,VC介入提高了企业技术人员占比和人均专利申请量（对应VC*DT系数分别为0.076和0.190,T值在1%水平下显著）,但同时降低了企业研发投入占比（对应VC*DT系数为-0.063,且T值在5%水平下显著）.这一现象说明VC机构比较注重企业短期创新效益,通过引入更多技术人员或加大专利申请保护,提高原产品（工艺）技术改造或加快专利成果的市场化开发,提升企业生产效率,扩大市场规模.但研发投入占比的下降,一方面可能是企业营业收入增长过快造成,同时也说明VC介入后,企业经营重心主要倾向于市场扩张而非加大基础研发投入.
三、结论和建议
VC介入对改善企业（行业）生产效率,促进专利成果增加有积极意义,但没有从根本上改善企业基础（自主）创新的投入.建议地方政府加强专业孵化器等基础创新平台建设,依托公共平台加大基础研发投入.完善地方创投引导基金的运作机制,发挥其基础创新风险分担功能；对支持企业基础创新的VC机构加大财税优惠力度,从根本上改善VC和创新型企业的互惠共生关系.
[参考文献]
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[责任编辑：潘洪志]
总结:本文是一篇关于风险投资论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
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