论文负债融资对上市公司投资影响分析是关于本文可作为相关专业负债论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文30岁负债200万如何翻身论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
摘 要：企业为进行有效投资,就需要对影响投资的因素进行分析.本文在回顾国内外相关文献的基础上,总结出负债融资对投资效率的影响,并进一步提出负债的期限结构对投资效率的影响,即短期负债发挥了相机治理作用,能抑制企业的过度投资,最后提出关于相应的治理机制.
关键词：负债融资；过度投资；投资不足
中图分类号：F812.42文献标识码：A
文章编号：1005-913X（2012）09-0077-02
在企业生产经营过程中,物资不断地运动,物资的价值形态也不断地发生变化,周而复始,不断循环,形成了资金的运动.20世纪90年代初,特殊的制度和环境使处于经济转型期的上市公司也表现出其特殊的一面.改革开放以来,中国多次经历经济过热期,投资过热促成了宏观经济的快速增长；公司上市是企业融资的一种重要方式,而企业融资的目的是为了维持企业的良性运行或是扩大规模.但我国目前很多公司的动机却是利用上市的机会圈钱,然后利用圈来的钱继续扩大经营规模,如此循环,最终被淘汰.在我国新兴的资本市场上,具有“所有权与经营权分离”特征的现代企业,由于目标的不一致而引发的股东—债权人之间利益冲突引发的代理问题和股东—经理人之间利益冲突引发的代理问题已经备受重视,而负债融资在其中发挥了怎样的作用,对企业投资决策有怎样的影响.此时对负债融资对上市公司投资的影响进行研究,既具有理论意义也具有一定现实意义.
一、国外关于负债融资对投资影响的研究
20世纪70年代,Jensen and Meckling（1976）和 Myers（1977）分别揭示了负债融资时股东—债权人利益冲突所导致的资产替代和投资不足两种非效率投资行为.Jensen and Meckling（1976）认为在企业负债率较高时,股东选择成功机会较小,一旦成功获利却颇丰的投资项目的行为,即为股东—债权人代理冲突导致的非效率投资行为的一种：“资产替代”的过度投资行为；而Myers（1977）揭示了股东—债权人代理冲突对投资决策的另一种影响：投资不足.其研究发现：发行风险债券会促使企业采取次优的投资策略,也就是说负债削弱了企业对好项目进行投资的积极性.
Jensen（1986）提出了负债的相机治理作用,即负债防止过度投资行为,降低股东—经理之间的代理成本,提高投资效率的作用. 同时他又提出了“自由现金流量”这一概念,从自由现金流和企业规模的角度分析了股东—经理冲突,并对负债可以能够降低股东—经理冲突引起的代理成本作出了解释.因此企业负债融资可以降低企业的自由现金流量,减少经理人可控制的现金,进而约束企业过度投资行为.Lang,Ofek and Stulz（1996）研究发现在低成长型企业中资本支出与负债呈负相关关系,而在高成长型公司中没有发现这种关系,因此认为负债对投资的负相关作用仅发生在投资机会较少的企业,而不会降低具有较好成长机会的企业的投资支出,论证了负债对于低成长性企业投资支出具有一定的治理作用.
国外学者研究认为企业中主要存在着两种代理关系：股东—债权人之间利益冲突引发的代理问题和股东-经理人之间利益冲突引发的代理问题.负债在企业的投融资活动中具有两面性：负债的存在引发股东—债权人之间的利益冲突；负债在缓解股东—经理人冲突方面具有一定积极作用.上述两点是负债融资与企业投资行为之间关系的两个方面,即负债融资在增加负债代理成本的同时,也降低了股东—经理冲突引起的代理成本.
二、国内关于负债融资对投资影响的研究
(一)负债融资并没有改善投资效率
负债一方面可以抑制企业的过度投资,另一方面也使得企业投资不足问题更为严重；短期负债并没有降低企业的投资不足问题,但能够抑制企业的过度投资问题.王治和周宏琦（2007）利用上市公司的财务数据,实证检验了负债及负债结构对企业投资行为的影响,研究证实了上述观点.通过一个简化的理性财务危机公司投资模型,分析了在企业陷入财务危机的背景下,债权人与债务人期权博弈过程,结果表明企业在这一过程中的投资策略选择往往会偏离正常的投资行为,导致股东-债权人冲突引发的过度投资和投资不足.而伍利娜和陆正飞（2005）采取实验研究方法,以有决策制定职责和经验的管理者为研究对象（试验前提是经理与股东利益一致）,验证一定融资结构下的股东-债权人利益冲突对企业投资行为的影响.研究发现,资产负债率与投资不足及过度投资行为的发生均呈现正相关关系,即资产负债率越高,股东越容易做出损害债权人利益的投资决策,包括投资不足与过度投资,且企业的盈利状况越差,越会加剧这种投资不足和过度投资行为.
(二)负债融资有助于提高投资效率
负债可以防止过度投资行为,降低股东—经理之间的代理成本,提高投资效率.国内学者崔丽和钟长军（2006）从企业融资的代理成本理论出发,用中国证券市场的数据验证了负债融资对企业投资行为的影响,在一定程度上证明了负债具有相机治理作用,即负债比率的增加可以抑制企业的过度投资行为.马宏（2006）认为高债务比例的融资结构会导致企业倾向于资产替代和投资不足,但当经理与股东存在利益冲突时,高债务比例的融资结构有助于抑制经理的无效率投资行为.
不同负责期限结构对企业投资的影响不同,短期负债具有相机治理作用,而长期负债不具有这一作用.例如宋维演和万佳丽（2005）研究结果显示在商业企业中,总资产负债率、流动资产负债率与代理成本负相关,但是长期资产负债率与代理成本的关系不显著；崔丽和钟长军（2006）从企业融资的代理成本理论的角度证明了短期负债有相机治理作用,能抑制企业的过度投资,但长期负债不具有这一作用.此外该研究证明了负债具有相机治理作用,认为负债可以抑制企业的过度投资行为,降低代理成本.
三、国内外研究评述
国外代理理论认为企业中主要存在着两种代理关系：股东—债权人之间利益冲突引发的代理问题和股东—经理人之间利益冲突引发的代理问题.负债融资在增加负债代理成本的同时,也降低了股东—经理冲突引起的代理成本.从我国的相关文献来看,关于企业不同融资方式对投资行为影响的研究逐步深入,且对股东、债权人、经理人之间的存在的利益冲突而引发的代理问题也愈加关注,部分基于代理理论对投融资关系只是作规范性研究,大部分实证研究也只是立足于负债融资与投资行为相关关系展开.国外学者在这方面虽然已经积累了相当的文献资料,从表面上看,给我们留下的研究余地似乎不多了,但事实上,中国资本市场和上市公司制度背景的特殊性使得我国上市公司负债对投资的影响应该区别于与西方,我国学者在借鉴西方相关领域研究成果的基础上在研究在股东—管理者和股东—债权人代理冲突中,我国上市公司负债融资与投资活动之间的相关关系,对于丰富和发展现有的投融资决策理论和规范我国上市公司所有者和经营者的行为、降低代理成本并提高企业经济效益,无疑具有重要的理论意义和现实意义.
总结:本论文为免费优秀的关于负债论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
参考文献：
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