论文民营制造业金融关联、企业扩张和经营绩效分析是关于对写作制造业论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文制造业发展论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：本文以我国2005-2012年A股上市民营制造业为研究样本,实证考察了企业金融关联、企业扩张和经营绩效之间的关系.研究发现224家样本中有7857%的企业存在金融关联关系,金融关联抑制了企业内部扩张却促进了企业并购等外部扩张；金融关联维护成本降低了会计绩效,在改善市场对公司价值预期上有微弱的正向作用,无论是内部扩张还是外部扩张都对企业的经营绩效产生正面影响；金融关联只有通过企业的行为,使其转化为经营资源,在推进企业内部扩张和外部扩张时才能起到促进企业绩效增长的作用.
关键词：金融关联；企业扩张；经营绩效
中图分类号：F2703；F8325 文献标识码：A
在现行金融体制下,我国的金融资源主要被国有控股的金融机构掌控,其中银行占据主导地位.国有企业和政府的天然纽带关系使得银行的资源大部分流向了国有企业,民营企业通过银行间接融资难以获得和国有企业相同的国民待遇,受到体制性歧视；民营企业要想在证券市场上获得资金支持也非易事（李增泉等,2008）,直接融资又会在客观上受到审批或核准条件限制.
金融机构通常是企业信息聚合平台,拥有一定实力的企业才有条件或机会和金融机构建立金融关联.金融关联的建立折射出企业的发展能力,能够提高市场对企业的预期价值（邓建平等,2011）；金融关联有昭示企业声誉的功能,一个能够和各种金融机构建立密切关系的企业,在人们的印象中一定是有良好信用的企业（孙铮等,2005）.在经济金融化的趋势下,作为一种非正式制度,金融关联对企业发展具有越来越重要的影响.我国处于经济转型发展期,资本市场、信用市场的制度性缺陷需要非正式制度的弥补,特别是对囿于一定程度的体制歧视和信用条件相对较弱的民营企业,金融关联在改善借贷双方信息不对称状态、提高借贷活动的成功率、降低金融活动成本等方面应具有重要的作用.但是发展金融关联究竟能够对企业扩张和绩效增长带来多大的实质性贡献,目前并没有得到学术界的适当关注.本文试图以沪深民营制造业为研究样本,探讨企业金融关联和企业扩张,以及金融关联、企业扩张对公司绩效的影响作用.
一、理论分析和研究假设
(一)金融关联和企业扩张
无论是实施多元化战略还是过度投资,都可以看成是企业的经营扩张行为.企业扩张区分为内部扩张和外部扩张,都需要资金的支持,特别是外部扩张更需要以金融关联为基础的外源融资支持.企业家在利用金融关联实施经营扩张之前,对扩张的结果应该有正面的理性预期.依赖于企业自身资本积累的内部扩张需要一个较长的发展周期,而通过兼并收购实现的外部扩张提供了一条发展的“捷径”.金融关联为企业提供的外源融资,若被用于内部扩张,那么从项目建设到投产,产出周期可能长于借款周期,产出效应释放延后且缓慢,财务成本高企；而利用外源融资进行外部扩张,被并购企业只要得到有效整合,就能够即期释放产出效应,使外源融资“短平快”地推进企业扩张.所以,并购成功就会获得比通过自身积累扩张带来更好的财务绩效、甚至战略利益.但是,统计研究表明有大于70%的并购案例是不成功的,这反映了并购扩张客观上具有一定程度 的性质.既然如此,企业和其用自身积累进行并购“ ”,不如用借来的钱“ ”,若赌赢了,收益归己；若赌输了,至少还有分摊风险或损失的主体.而大量的研究认为,金融关系有助于企业实现扩张.Burak等（2008）发现拥有商业银行背景的董事能帮助企业获得更多的债务融资,拥有投资银行背景的董事能帮助企业获得更多的股权融资.汪波等（2012）发 融关联向外界传达的“软信息”有助于提高企业外部融资能力,帮助企业多元化战略的成功实施.通过分析银行授信对上市公司过度投资的影响,罗党论等（2012）发现民营企业的融资约束抑制了公司获得信贷资源后的过度投资行为.因此,
假设1：民营上市公司金融关联度影响企业的扩张行为；金融关联度越高,企业的内部扩张速度越慢,但是外部扩张的频率越高.
(二)金融关联和经营绩效
学术界研究金融关联和企业经营绩效间的关系,主要是从企业融资的角度展开的.银行授信面临的最重要问题是信息不对称和企业道德风险,许多学者针对这一问题,认为建立和银行的关系能有效缓解信息不对称,减轻企业的道德风险,降低企业的融资条件,减少企业的融资成本.曹敏等（2003）对金融 及关系银行的实证研究说明,和银行建立越持久的金融关系,企业就会获得越低的外币贷款利率.通过对2004-2010年民营上市公司的研究,杜颖洁（2013）发现公司高管具有的银行关系越多,银行借款率越高,借款期限越长,借款成本越低,企业的财务表现越好.Booth等（1999）发现公司董事中有银行家背景的董事越多而负债率越高；Ciamara（2006）认为具有银行背景的成员加入董事会,能降低企业的融资成本.也有研究认为由于中小金融机构的地域局限,使得其和当地的中小企业建立稳定联系,当地银行更乐意为中小企业提供贷款.邓建平（2011）的研究表明银行关联能降低非标准审计意见对企业债务融资的 影响.综上所述,既然发展金融关联成为企业的一种普遍行为,那么支撑这种行为的后面一定有一种内在的逻辑,这就是发展金融关联能够促进绩效增长.因此,
假设2：民营上市公司的金融关联对企业经营绩效有显著的正面影响.
(三)企业扩张和经营绩效
关于企业扩张对经营绩效的影响,学术界尚未有定论,有学者认为企业扩张对经营绩效起到正向促进作用.苏冬蔚（2005）认为企业通过收购、兼并、重组等方式进行的多元化扩张,使上市公司存在显著的多元化溢价现象.宋建波等（2007）以沪深两市2002年发生扩张式并购的138家上市公司为研究样本,发现公司实施并购后当年经营绩效有所下降,但随后的两年会出现显著提升,而且提升的幅度越来越大.通过研究多元化经营和价值效应之间的关系,魏锋（2007）发现中国上市公司的多元化扩张能产生价值溢价.持反对观点者多从企业的多元化和绩效的关系视角开展研究,如Amit和Livnat（1988）发现企业的多元化扩张降低了企业的利润水平.朱江（1999）认为许多民营企业在自有资金充足的条件下会倾向于向其他行业扩张,而不致力于巩固和发展原有业务,这样不利于企业经营利润水平的提高.另外,姚俊等（2004）的研究证实多元化程度和资产回报率呈显著负相关关系,汪建成等（2006）发现公司的经营绩效和其业务多元化呈现显著的负相关关系.
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参考文献：
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