论文女装行业投资回报盘点凯雷不敌个人投资者是关于本文可作为相关专业凯雷论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文凯雷是谁论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
如果在自己熟悉的行业,在合适的时机,以低估值投资在高成长的公司,个人业余投资者的回报也可以远超过国际顶级股权投资基金.徐诗恩投资珂莱蒂尔和凯雷投资歌力思,就是两个值得对照的投资案例.
2016年4月,是凯雷亚洲成长第4期基金（Carlyle Asia Growth Partners IV）的一个重要时点.其对女装企业歌力思（603808）近8年的投资,终于进入收成期,凯雷（CG.NSDQ）所持股票的禁售期将结束.
如果我们仔细盘点凯雷的投资收益,就会发现并不算理想.按照歌力思2015年4月招股价计算,其2008年所投入的1.5亿元,账面回报约2.2亿元,不到1.5倍,年收益率仅约5%.即使按照2016年4月12日收市价44.68元/股计算,账面回报约为5.2亿元,大致是3.4倍,7年半时间账面年收益率约为17%,只能算过得去.
是国内中高档女装行业的投资回报偏低吗?珂莱蒂尔（03709.HK）是一个好的对比例子.
珂莱蒂尔和歌力思都是国内知名的中高档女装品牌,总部也都在深圳.凯雷投资歌力思的时候,珂莱蒂尔才刚创办.珂莱蒂尔2014年6月在香港主板上市前,只有个人投资者.其中一名主要投资者徐诗恩,在2012年和2013年合计投资约3672万港元,持有约4125万股.以珂莱蒂尔2016年4月12日收市股价13.9港元计算,徐诗恩持股市值约5.7亿港元,不计派息账面回报约15.6倍,账面年收益率高达约140%！
凯雷是国际知名的大牌PE,徐诗恩只是名不见经传的业余个人投资者；二者所投资的两个品牌也属于同一档次,而且歌力思在A股上市,估值更高,为什么凯雷的回报远低于个人投资者?我们可以从中吸取什么经验教训?值得研究.
凯雷投资歌力思：高价进入,回报不理想
早在2008年7月,凯雷旗下的亚洲成长4期基金,投资歌力思1.5亿元人民币等值的美元（以2008年10月付款时汇价计约合2189万美元）,占10%股份；估值按当年歌力思预计利润的15倍,注资后公司估值为15亿元人民币.
歌力思2015年4月在上交所上市时招股价为每股19.16元.以凯雷持股1154.4万股计算,此时的股票账面价值约为2.2亿元,账面回报不到1.5倍,年收益率仅为约5%.即使以歌力思2016年4月12日收市价44.68元/股计算,凯雷投资的估值约为5.2亿元,7年半时间年收益率约17%,不算理想.
国际知名私募股权投资基金投资于国内知名的女装品牌,而且幸运地在A股市场高位时IPO,回报却不理想,原因在哪里?
初步来看,2008年的高价进入已经为不够理想的回报埋下伏笔.凯雷亚洲成长4期基金于2008年上半年完成募集,当时资本市场气氛热烈.凯雷2008年7月和歌力思签署投资协议,考虑到之前的尽职调查和谈判等时间,相信凯雷在2008年初就已经接触歌力思,以当时的市场气氛,15倍当年利润的估值也算合理.
只是人算不如天算,签约两个月之后,雷曼兄弟倒闭,引发全球金融海啸.2015年IPO前的歌力思估值约23亿元（发行前总股本12000万股,招股价19.16元/股）,2015年歌力思利润约1.6亿元,IPO前公司估值约为2015年净利润的14.4倍.
可以分解按照招股价计算凯雷的投资账面回报：账面价值较2008年投资时增值约48%,其中P/E倍数下跌约4%,公司净利润增长60%（受管理层持股影响,凯雷股份略有稀释）.
回报不算理想的另一个重要原因是歌力思成长乏力.2008年凯雷投资时,预计其当年利润约为1亿元,实际上公司2015年上市当年的净利润也不过1.59亿元.以2008年预计利润为基数,7年间净利润年复合成长率仅约6.9%.
中高档女装行业并不容易做,竞争也激烈.以这个行业的领先公司宝姿（现名为宝国国际,00589.HK）为例,其销售收入在2012年达到约21亿元以后,停滞不前,最近两年更持续下跌,2015年销售额约16亿元,较上一年下降约15%,也是2003年上市以来第一次亏损.
单价两三千元的中高档女装,市场空间有限,单个品牌在全国开店的数量估计也就是400家左右,这和休闲类品牌动辄可以开数千家店大不相同.门店数量饱和后,要再增长,就要靠同店销售的增长（单价提升、客流量提升等）.近几年国内中高档消费品牌受到经济增长放缓等影响,加上电商的冲击,日子并不好过.不过,除了大环境和行业因素,歌力思自身的原因不能忽视,因为同城的同行珂莱蒂尔在同一时期就持续高速成长.
影响年收益率的另一个因素,和公司迟迟未能上市有关.能够赶在2015年中A股IPO暂停前上市,歌力思无疑是幸运的.但投资约7年公司才上市,恐怕也远超凯雷的预期.这和A股IPO频频暂停也大有关系.在2012年到2015年间,A股IPO暂停了两次.同样是约1.5倍账面回报,如果是6年半时间退出,年回报率只有约6%；如果是3年退出,则接近14%,收益率翻倍.
按照近期歌力思的股价,凯雷投资的账面回报约3.4倍,这主要得益于公司上市后股价的大幅攀升以及近期股市的回暖.
徐诗恩投资珂莱蒂尔：年收益率约140%
珂莱蒂尔是国内迅速崛起的中高档女装品牌,和歌力思一样,总部也在深圳.这家公司2014年6月在香港上市前,只有个人投资者.如果对比上市前投资者的回报,就会发现凯雷的回报竟然远不及属于业余选手的个人投资者.
珂莱蒂尔创办于2007年,成立时间晚歌力思很多年.凯雷投资歌力思时,珂莱蒂尔才刚刚出世.不过,因为脱胎于1994年成立、运营“娜尔思”品牌的深圳市赢家服饰有限公司（珂莱蒂尔大股东金明,为赢家服饰创始人陈灵梅之子）,珂莱蒂尔成长迅速,年销售收入从2011年的约3.3亿元,迅速成长到2015年的约12.8亿元.
总结:该文是关于凯雷论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
参考文献：
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