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摘 要：在剩余收益估值模型的基础上构造了Basu （1997）的反函数,从而构建了可同时度量非条件稳健性和条件稳健性的实证模型,并基于企业并购的视角,探究了会计稳健性对企业投资效率的事前和事后影响.研究发现：非条件稳健性可以提升企业事前投资效率（降低并购溢价,提升累计超额收益率）,阻止管理层的机会主义行为；条件稳健性会促进企业事后投资效率（并购前后绩效变化）,保证项目的盈利性.进一步的研究表明：会计稳健性和企业投资效率的关系会随着上市公司 成本的增加而越加明显.此外,国有企业和民营企业对于会计稳健性的公司治理效应存在差异.最后扩展了由Lawrence, Sloan and Sun （2013）提出的稳健性操纵的定义.
关键词： 非条件稳健性；条件稳健性；投资效率；并购绩效
中图分类号：F234.3文献标识码：A文章编号：1003-7217（2015）04-0086-08
一、引言
学术界认为高质量的财务报告和及时的信息披露有助于缓解股东和管理层之间的信息不对称,从而可以有效提升企业的投资决策,降低管理层的机会主义行为[1].会计稳健性是高质量财务报告的一个重要属性,它如何作用于企业投资决策过程并进一步影响企业的投资效率是管理学以及财务会计领域研究的一个重要问题[2-4].
会计稳健性意味着企业对交易或者事项在进行会计确认、计量和报告时应当保持谨慎性,不应高估资产和收益、低估负债和费用.随着其概念发展,近年来会计学者又将其区分为非条件稳健性（Unconditional conservatism）和条件稳健性（Conditional conservatism）.前者意味着初始计量谨慎,是指在取得资产或负债时就决定采用谨慎的会计处理方法,采用这些方法会使企业净资产账面价值相对于市场价值被持续地低估,例如研发支出费用化处理,对固定资产采用加速折旧法,对净收益为正的项目采用历史成本进行计量等[5]；后者意味着后续计量谨慎,是指对资产和负债进行后续计量时,在面临不利的情况下将资产账面价值予以注销,但在有利的情况下却不相应增加资产的账面价值,表现为会计盈余对“好消息”和“坏消息”反应的不对称性,例如对有形资产、无形资产以及商誉计提减值准备.自Watts（2003）系统总结会计稳健性的需求因素后,大量的学者将研究视角转移至稳健性的经济后果[6].现有的研究表明具有信息优势的管理者存在对外披露有关未实现收益而隐瞒有关已实现损失的动机,但会计稳健性的存在可促使企业经营活动的结果在管理者任期内及时得以反映,因此其可作为公司治理结构的组成部分,有效约束管理层的机会主义行为,尤其是投资决策行为[2,6].稳健性虽然在理论上确实对企业的投资活动有影响,比如：会计稳健性的企业会拒绝净现值为负的项目,而将更多的资本配置到正净现值项目中；及时确认损失的稳健性能使股东及时得到投资项目净现值为负的信号,针对不利投资项目及时采取措施,保证项目的盈利性,但这方面的实证研究却极度缺乏[7].此外,仅有的文献也主要基于条件稳健性的角度探讨了稳健性对真实投资活动的影响[3,4,8],可是非条件稳健性对条件稳健性存在着先占作用[2,5],即由于非条件稳健性的存在,资产在取得时就被低估,当随后坏消息产生时,资产对坏消息的反应就会因为非条件稳健性的存在而被抵消一部分.现有的研究忽视了非条件稳健性对企业投资效率的影响以及非条件稳健性对条件稳健性存在先占作用所带来的后果.因此将条件稳健性、非条件稳健性同时放在一个框架中可能会得到更为有效的研究结论.本文基于企业并购的视角,同时探究非条件和条件稳健性对企业投资效率的影响,试图改进现有的研究不足.
二、文献评述和研究假设
会计稳健性能够及时反映企业经济事件好坏结果的实现程度,不仅能够降低信息不对称性而且能够提升企业投资决策事后监督力度,有助于提升企业的投资效率[2].有效率的投资决策可以简单定义为该决策能够确保所有净现值大于0的项目被有效识别、募集和执行并拒绝所有净现值小于0的项目[11].Ahmed and Duellman（2007,2011）认为,如果稳健性能够降低管理层进行净现值小于0项目的事前动机并提升管理层对已投资项目的事后监督力度起到公司治理的作用[12,13].那么更稳健的企业则会拥有较强的盈利能力和更低的未来特殊项目支出费用.他们的实证结果印证了其研究假设.García Lara et al. （2010）[8]认为条件会计稳健性影响企业投资效率,则会间接影响企业的投资规模,因此他们以1975～2006年美国上市公司为样本,发现会计稳健性和企业过度投资和投资不足显著负相关,结果表明条件会计稳健性能够使投资决策的结果在管理者任期内及时得以反映,从而降低管理者为了个人利益投资于不利项目的可能性,抑制投资过度；此外,会计稳健性有助于企业以较低的成本吸引外部资金,缓解投资不足.孙刚（2010）延续了他们的研究思路,借鉴Richardson（2006）期望投资规模的方法,以期望投资模型的残差度量上市公司过度投资和投资不足部分,实证研究发现中国上市公司的条件稳健性同样会阻碍企业过度投资并抑制投资不足[4,14].陶晓慧、杨建华（2010）则是运用净资产度量法度量稳健性,得到了和前人相同的研究结论[15].由于尚不存在计量企业最优投资规模的理论模型且从投资规模的视角出发也无法提供会计稳健性影响企业投资效率最直接的经验证据,Francisand,Martin （2010）基于并购投资的视角,解决了之前存在的研究不足[3].他们认为在有效资本市场下,并购事件的市场反应不仅可以作为信号作用判断该起并购事件是否为管理层的机会主义行为,而且能够度量并购项目预期盈利性.同时认为并购后上市公司的绩效变化可以区分其他经营活动产生的噪音,从而可以有效度量已投资项目的事后盈利性.他们研究发现,会计稳健的企业更倾向于做出盈利性的并购投资决策,会计稳健性能够影响企业的并购投资效率.Beaver和Ryan（2005）认为人们将更多的视角关注了条件稳健性的经济后果,忽视了非条件稳健性对企业投资效率的影响以及非条件稳健性对条件稳健性存在先占作用所带来的后果[5].因此将非条件稳健性和条件稳健性纳入同一个实证框架显得十分必要.基于此,本文从企业并购的视角出发,同时探究非条件稳健性以及条件稳健性对企业投资决策以及投资效率的影响.
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参考文献：
1、 会计信息质量对投资效率影响 摘要：本文试图从会计信息质量的理论概念入手，将会计信息对企业投资效率影响的方方面面进行具体阐释，然后根据当前会计信息质量存在的问题，提出自己的建。
2、 会计稳健性评述和展望 摘 要：我国学术界对会计稳健性的研究比较晚，会计稳健性是我国进行会计处理的基本要求之一，对会计稳健性具有经济后果进行研究可以拓宽研究范围，为我国。
3、 会计稳健性经济后果述评 【摘 要】 本文在总结述评研究现状的基础上，从研究背景和研究方法等方面探讨未来的研究方向，认为国内外有关会计稳健性经济后果的研究成果主要集中在会。
4、 成本粘性对会计稳健性影响 【摘要】在我国会计领域中，会计信息是非常重要的组成部分，确保会计信息的真实性、合理性，是提升会计工作质量与效率的前提和基础。会计稳健性原则在公司。
5、 企业会计稳健性对融资约束影响分析 摘 要：企业融资受一系列因素的约束影响，为了保证融资效果，相关学者对融资模式、会计核算问题及企业会计稳健性展开了研究。基于此，本文分析了PPP模。
6、 媒体监督和会计稳健性来自中国证券市场经验证据 摘要：以新闻传播学的“议程设置”理论和新闻心理学的“图式”理论为基础，从媒体报道和媒介环境发展层面考察媒体监督对会计稳健性的影响。结果发现，随着。