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【摘 要】我国私募股权投资的发展相对于欧美发达国家比较晚,但是在实践中却得到了迅猛的发展,很多学者怀揣着对“中国机会”的热情,对私募股权投资进行了深入研究,但是对于私募股权投资的价值评价研究不够,所以本文从我国私募股权投资发展的现状入手,并总结出了私募股权投资估值的几个主要模型,希望对以后的研究有所帮助.
【关键词】私募股权投资 价值评价
1.我国私募股权投资的发展
发端于20世纪六七十年代美国华尔街的私募股权投资,在我国上个世纪90年代得到了最迅猛的发展,终其原因有以下几点：
首先,随着改革开放政策的实效逐渐扩散开来,民间资本不断得到积累,规模庞大的民间资本进入私募投资市场,使得民间资本之间的拆放得到了空前的发展,从而促进了私募市场的扩长.
其次,中国改革红利的逐渐释放,吸引了大量的海外资本.这个时期大量海外投资公司的进入,促进了我国民间投资理念的更新和本土投资机构的产生和发展,越来越多的大型公司开始意识到资本营运的重要性,纷纷加入私募股权投资的队伍.
最后,中国股票市场的逐渐壮大,间接促进了私募投资的成长.由于股票市场参和度的加大,投资者开始增强金融投资的意识、加深对经济的研究和分析,并且开始尝试投资于私募股权.
2009年,被称为中国私募股权的发展元年,因为中国的私募终于打破了长期被外国投资者垄断私募投资市场的局面.我国的私募股权机构不断的发展起来、不断的壮大资金链,从而涌现出了例如中兴资本、弘毅等优秀的本土私募股权投资基金.
总之,我国的私募股权投资在不断的完善和学习中得到发展,并且形成了投资活跃度高涨、行业投资多元化、投资策略多样化、投资区域合理化等良好的景象.
2.我国私募股权投资估值的概述
我国私募股权投资的有序发展,很大程度上源于私募股权定价的研究和创新,纵观我国对私募股权投资估值的探究,私募股权的股价模型一般可以分为： 流贴现模型、相对估值模型、期权估价模型、资产估价模型等.
2.1 流贴现模型
流量贴现模型在众多的模型中是应用最为广泛的.其理论认为,企业价值取决于未来 流,通过贴现的方法,将未来 流折现所得的现值,即为企业的价值. 流贴现模型应用于私募股权投资价值的评价可细分出三种类型.
（1）股利 流量模型.该模型一般应用于股利分红较多、稳定增长、非周期性的企业,但是模型也存在不足：企业的股利政策一般是处在变动中,其对价值的评价过于理论化,所以不适合大部分的中国企业.
（2）股权 流量模型.该模型是将企业未来时间里的股权自由 流量折现为现值,从现值的大小对企业的经营进行评价.而股权 流量的估算过程相对较复杂,一般是把经营过程中形成的 流量减去偿还负债后所剩余的部分作为股权 流.
（3）企业自有 流模型.该模型是指一个企业的 流入的现值减去 流出的现值所得出的部分,就是企业的自由 流量.该模型最为关键的是加权平均资本成本的确定,当加权平均资本成本较大的时候,表明风险较大；反之,风险较小.并且加权平均资本成本的确定需要综合考虑企业的各项风险和利益相关者的利益.
2.2 调整现值法
调整现值法认为,一个杠杆企业的价值相当于一个无杠杆公司的价值加上筹资活动所产生的副效应现值.并且调整现值法在确定私募股权价值的时候,要考虑四个方面的影响：
（1）债务的税收效益.一笔债务在税收方面由于有税盾的作用,可以给企业带来利益.
（2）新债券的发行.企业新发行债券时,由于需要给投资银行支付费用等成本,从而降低了公司的价值
（3）财务困境成本.当企业由于债务负担太重,面临破产的危险,企业的加权平均成本会上升,企业的价值会降低.
2.3 其他价值评价模型
（1）相对价值法.该方法的理念较简单,一般是在市场中寻找相类似的企业,然后根据两企业的财务指标相似性,估算出企业的价值.相对价值法可以进一步细分为：市盈率法、市净值法、市销率法.
（2）资产估计法.该方法是将企业的资产在价值估算时,拆分为许多独立的资产,然后将每一个资产的价值加总.资产估计法一般将企业的价值细分为：账面价值、清算价值、重置价值.
（3）期权估计法.该方法是从期权定价的角度来分析企业的价值,并且期权估计法可以分为B-S模型、二叉树模型.期权估计法适用于经营状况恶化或者高新技术企业,但是由于期权估计法的假设过于严格,参数的估算过程比较麻烦,所以还需要进一步的研究.
3.总结
本文通过对我国私募股权投资的发展进行梳理以及探讨了几种常见的股权价值评价模型,认为目前最常用的还是 流贴现模型、调整现值模型.因为这两种模型在理论上有明显的优势,而且实际的操作过程也相对简单.由于估价模型都存在跟实际脱钩的情况,所以需要探究出合适中国实际的私募股权投资估价模型,发展本土私募投资.
首先,我们要重视私募投资.私募股权投资是一个不断选择投资方向的过程,我们需要时刻关注私募行业的发展和国家政策的走向,重新认识私募投资的目的在于发展企业,而不仅仅是圈钱.
其次,我们要加强行业内的合作.私募投资的发展不能仅仅依靠自身的力量,需要勇于开拓和协作,只有在加强合作的基础上,企业间的投资理念和能力才会不断得到发展.
最后,要培养投资人才,专业投资.私募股权投资的发展离不开人才,但是我国现在还未存在相对成熟、富有经验的培训机构,并且整个私募市场的人才缺口比较大.为了实现私募的发展,可以做以下的努力：提高行业准入标准、提高从业者的专业素质、建立有效的监督管理机构.
私募股权投资伴随着实体经济稳健、快速的发展而发展,这既需要企业自身投资技术的不断完善,也不需要同业间的不断合作,还需要投资者和投资机构的沟通和交流,共同为我国的私募股权投资事业做贡献.
参考文献
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作者简介
朱迪诗（1992-）,女,汉族,辽宁鞍山人,宁波诺丁汉大学国际事务和国际关系专业学士在读生.
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参考文献：
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2、 私募股权投资企业财务风险管控分析 摘要：新形势新背景下，我国的经济建设在不断的壮大，金融市场的发展和改革深化也取得了长足的进步。传统的投资工具种类已然无法满足市场经济日益增长的融。
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