论文宏观调控对上市房地产企业资本结构影响是关于宏观调控方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关1040出局的人去哪了论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
【摘 要】 选取2011—2015年间的135家上市房地产企业作为研究样本,应用实证研究方法探索宏观调控政策对上市房地产企业的资本结构是否产生影响以及在宏观调控政策的影响下,房地产上市企业偏好选择哪种融资方式来调整资本结构,并根据实证结果提出合理的对策建议.实证结果表明,房地产企业资本结构受宏观调控政策影响显著.同时发现,财政支出增长率、实际贷款利率和货币供应增速对总资产负债率和流动负债率均有显著的影响,但对长期负债率作用微弱.这反映出在宏观政策的影响下,我国上市房地产企业优先选择债务融资时偏好短期流动负债的特点.
【关键词】 宏观调控政策； 资本结构； 房地产
【中图分类号】 F812.0 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）01-0036-05
一、引言
房地产业的发展在我国举足轻重.我国从2003年6月央行颁布的121号文件开始对房地产市场进行宏观调控,至今已有十多年.目前我国的宏观调控政策主要有货币政策、土地政策、税收政策以及信贷政策等措施,以稳定商品房市场.2016开年以来,中央加紧对房地产企业的宏观调控力度,已针对房地产企业出台了关于房地产利息抵扣个税、契税和“营改增”等改革方案,地方政府也积极跟进,大力响应中央号召,使用各种救市手段大力“去库存”.而北京、上海、深圳都出台了相应的限制性政策,期望以此来抑制持续升温的房地产市场.由此可见,我国各地政府对房地产业宏观调控的重视程度.房地产企业健康良好的资本结构对于实现股东财富最大化和稳定社会整体经济意义重大.那么,新常态下政府的宏观调控政策对房地产企业的资本结构调整是否产生影响?如果有影响,房地产上市公司受宏观调控政策的影响偏好选择哪种融资方式来调整资本结构?本文选取2011—2015年间的135家上市房地产企业作为研究样本,应用实证方法探索宏观调控政策如何影响上市房地产企业的资本结构.
二、相关综述
企业资本结构是一个经典的研究论题,对其最早的研究起源于Modigliani and Miller提出的MM理论,由于宏观经济因素的可控性,对其影响因素的研究大多集中在微观层面.Marsh最早针对1959—1974年间上市的英国企业,采用Logit和Probit模型进行实证分析,证明公司在选择资本结构比例时要着重考虑市场状况和历史股价.Harris & Raviv根据上述经验,实证检验了会引起企业负债率反向变动的变量是公司产品特点和经营风险的大小.我国近年来也不乏这方面的研究,许玲丽和张复杰[1]选取2004—2015年间上市房地产企业相关数据为样本,采用动态面板分位数工具变量回归（QRPIA）方法,证实了房地产上市企业资本结构与其盈利能力存在异质性关系.王静和张悦[2]结合2010—2012年间120家上市房地产企业的相关数据,结合因子分析与相关分析,得出上市房地产企业在获利能力增强时偏好股权融资方式,而且会降低债务比.
事实上,宏观经济因素在企业资本结构分析中扮演着不可或缺甚至更加重要的角色[3-4].Korajczyk & Levy[5]第一次系统地从宏观经济因素出发,证实了宏观经济因素对资本结构存在显著影响.我国近年来对宏观方面因素的研究也日趋增多.李利纳[6]分析1999—2012年相关数据,透过实证结果发现宏观经济变量显著影响上市房企融资次序决策.李海海和邓柏冰[7]采用固定效应模型分析得出不同行业上市公司资本结构对货币政策改变呈现不同效应,有强弱之分.
综上发现,从微观层面探究企业资本结构的影响因素研究时间已较长且相关研究也已较为充分,而宏观层面的文献较少且起步晚,且多是从宏观经济因素整体层面来探究.宏观经济因素包括社会整体的宏观经济状况和政府施行的宏观经济政策.本文为丰富宏观层面的研究且为更有针对性,着重从代表政府行为的宏观经济政策角度探究其对房地产上市公司资本结构的影响.且以往的文章绝大多数以资产负债率作为衡量企业资本结构的指标,本文认为,对于资本结构的研究不能局限于仅选取总资产负债率作为被解释变量,应将研究扩展到宏观经济政策对企业资本结构的具体影响更有现实意义,这也是本文的创新之处.为具体反映企业在选择债务融资时是更加偏好长期债务融资还是短期债务融资,本文尝试选用总资产负债率、长期负债率和流动负债率三个指标来全面反映企业资本结构.
三、变量定义与研究假设
(一)被解释变量的选取
企业的资本结构体现了企业融资次序决策.蔡楠和李海菠[8]、李利纳[6]以另一個较为通用的财务指标——负债—权益比作为被解释变量.该文认为,研究上市房地产企业的资本结构,是为分析企业融资决策提供数据支持及实证经验,用单一指标——资产负债率来刻画企业的资本结构不够全面,为能同时得出企业在选择债务融资时是更加偏好长期债务融资还是短期债务融资,选取总资产负债率、长期负债率和流动负债率作为解释变量.
(二)解释变量的选取与研究假设
根据权衡理论,企业最优资本结构就是在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡.Levy & Hennessy[9]通过实证研究发现,宏观经济因素的变化会影响公司内部实际管控者和外部投资人之间的委托代理关系,这种关系的改变会影响公司融资次序决策.本文从财政政策和货币政策两方面选取宏观经济政策指标作为解释变量并提出假设.
1.财政政策方面
政府主要一手通过控制财政支出,一手通过改变税收来制定财政政策.Modigliani & Miller,Kraus & Litzenberger,Kim相继提出了MM理论以及在不考虑公司税的模型中引入了公司所得税进行修正,他们认为公司在政府提高税收利率时为了企业效益最大化会优先选择债务融资,税收利率变化显著影响资本结构.基于我国税率较为稳定,不经常变动,所以本文选用财政支出增长率作为解释变量之一,根据上述分析,提出假设1.
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参考文献：
1、 我国上市电力企业资本结构分析 作者简介：许月恒（1995-），女，汉族，江苏省南京人，学生，南京财经大学会计学院，财务管理专业。摘要：本文结合了资本结构理论，对我国部分A股。
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