论文金融生态环境、管理者背景特征和债务融资是适合不知如何写债务融资方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于债务融资论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：基于现实中的管理者并非完全理性以及各地区金融生态环境水平存在差异的事实,本文以2006—2016年沪深A股上市公司为样本,实证检验了管理者性别和年龄两种最基本的背景特征对企业债务融资的影响,以及金融生态环境对这种关系的调节作用.研究结果表明,女性管理者和管理者年龄与债务融资规模和短期负债均为负相关关系,且良好的金融生态环境对该负相关关系具有显著的抑制作用.
关键词：债务融资；管理者背景特征；金融生态环境
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）08-0003-12
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.08.001
一、引言
资金被称作企业的血液,自始至终贯穿于企业采购、生产、销售、收款等各个环节,是企业生产经营顺利进行的保障,资金管理也因此成为财务管理的重要内容.事实上,企业的发展过程就是利用各种渠道筹集资金,并通过投资与经营获取利润,最终实现企业目标的过程.而融资管理是资金管理链中的首要问题,也是企业成长发展以及再投资决策过程中需要考虑的重要影响因素,可谓企业运营过程中最重要的决策之一（李志军和王善平,2011）.企业融资管理包括内源融资与外源融资,其中外源融资又包括股权融资和债权融资,二者共同构成了企业的资本结构.
伴随着“资本结构中负债的比率是否与企业价值有关、最优的负债水平如何确定”等问题的提出,资本结构理论应运而生.自1958年Modigliani和Miller开创性地提出“资本结构价值无关论”（MM理论）之后的半个世纪以来,资本结构理论就一直是现代财务管理研究的核心主题,并不断发展和演化,相继形成了以代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论等为代表的新的资本结构理论,在此基础上也形成了以债务期限价值无关论、代理成本假说、信号传递假说、税收假说等为代表的债务期限结构理论.这些理论旨在探究如何形成最优资本结构和债务期限结构,同时也揭示了债务融资的重要性.债务融资具有减少税负、降低资本成本、产生经营者激励、约束过度投资等公司治理效应,有利于提升企业价值.然而,随着债务规模的提高或债务期限的缩短,企业的流动性与支付能力将会受到影响,这意味着企业财务风险的加大.综上而言,债务融资与企业价值息息相关,研究企业的债务融资具有非常深刻的意义.
尽管资本结构理论、债务期限结构理论等传统经济理论揭示了诸多财务原理,学者们却发现它们难以解释现实经济生活中的一些现象,如20世纪80年代以来金融市场出现的一月效应、过度波动、过度反应、股票溢价之谜等金融“异象”.传统经济理论往往建立在苛刻的假设条件之上,即有效市场、理性经济人和资本资产定价模型（崔斐斐,2014）,但事实上市场并不是完全有效的,人的行为也并不总是理性的.基于此,Hambrick 和 Mason（1984）最先提出了高层梯队理论,其基本观点是：管理者特质会对企业产出、战略选择和绩效水平产生显著的影响.学者们随后对该理论进行了大量研究,并不断拓宽“理性经济人”假设,将心理学、认知学与行为学等学科融入企业财务决策行为的研究之中,取得了丰硕的研究成果,也推动了新兴边缘学科——行为金融学的形成和发展.由于管理者承担着企业战略规划、制定与实施,能够对企业决策产生实质影响,而拥有不同背景特征的管理者有着不同程度的风险偏好和过度自信,在制定决策时的思路和能力也不尽相同,因此本文认为,企业管理者对融资规模和融资期限的选择必然与其背景特征存在着某种关联.
此外,企业并不是孤立存在的,其作为微观经济的主体,必然会受到宏观经济环境的影响.随着我国社会主义市场经济体制的完善,金融发展效率直接影响经济增长速度,金融风险能够作为各类风险的集中表现.基于金融发展与环境的强相关性,我国学者白钦先（2001）等开始将金融问题放在一个系统的环境内考虑,即用系统学的观点审视我国金融体系存在的问题.基于仿生学思想,国内最早系统阐释金融生态环境理论的是原中国人民银行行长周小川（2004）,他认为金融生态环境主要是指金融运行的基础条件,反映了企业运营的外部环境.权变理论认为,企业在管理实践中,会根据其所处的环境和内部条件的发展变化,对公司战略、组织结构等作出调整.管理者是企业的“掌舵者”,企业的行为归根结底是管理者的决策造成的.因此,管理者的融资决策在不同质量的金融生态环境的作用下,可能会受到影响而作出调整.金融生态环境好的地区经济基础好、金融发展水平高,对企业债务融资决策有着更为直接的外部影响,能够较好地表征债务外部环境治理机制（常璟等,2011；谢德仁和张高菊,2007）.本文认为,结合各地区金融生态环境差异来考察管理者特質对企业债务融资决策的选择,是一个比较好的研究视角.正如同姜国华和饶品贵（2011）指出的那样,学术界对宏观经济波动与微观企业主体之间关系的研究匮乏,拓宽会计与财务研究新领域势在必行.
本文的主要贡献在于,一方面证实了管理者背景特征是影响企业债务融资决策的关键因素之一,从而丰富了管理者特质与债务融资之间关系的研究；另一方面体现了金融生态环境能够对管理者的债务融资决策行为产生一定的影响,是对宏观经济环境与微观企业行为互动研究的拓展.同时,本文也具有较强的现实意义,即能够对企业的债务融资决策、战略分析以及人力资源管理给予一定的指导,以充分发挥管理者背景特征和金融生态环境的积极作用,促进企业价值的提高.
二、理论分析与假设提出
相对于股权融资,债务融资有着融资成本低、融资速度快、融资方式隐蔽且不会分散所有者对企业控制权等优点,也有一定的公司治理效应,但还款付息的压力会加大企业的运营风险,甚至使企业陷入财务危机.资本结构理论认为,理性的管理者在进行债务融资决策时,会权衡各类债务效益和债务成本,以寻求最合理的债务比例,实现企业价值最大化.但事实上,人并非完全理性.根据高层梯队理论,管理者特质将导致管理者存在某种偏见或认知偏差,进而影响企业决策和企业行为.尽管现代公司治理建立在集体决策审批或联签制度的基础之上,但企业结构、经营理念、企业文化和重大决策依旧显示着最高管理者个人的“烙印”.因此,作为企业运营过程中最重要的决策之一,债务融资行为除了受传统经济理论框架内的因素作用之外（陆正飞和辛宇,1998）,必然还会受到管理者特质的影响.
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参考文献：
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