论文上市公司管理层持股对公司债务杠杆影响是适合杠杆论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关杠杆炒股开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
摘 要：从上市公司的具体数据及公司治理因素两方面分析上市公司管理层持股对债务杠杆的影响,结果表明：因为中国上市公司的管理者持股比例普遍较低,管理者和公司股东之间的利益相关性没有达到一致,中国管理层持股的壁垒效应较为突出.随着管理者持股比例的提高,管理层在公司的地位更加强势,管理层的机会主义行为增加,为了减少外部监管以及公司的流动性风险,管理层会降低公司的债务杠杆.但是在公司治理水平高的公司,内部的有效监管可以减缓这种管理层持股给上市公司带来的壁垒效应,因此,上市公司的高水平治理对管理层有监督约束作用.
关键词：管理层持股；债务杠杆；公司治理
中图分类号：F2 文献标识码：A 文章编号：1004-3160（2015）04-0064-06
一、引言
上市公司资本结构是指公司各部分资本之间的构成及其比例关系.资本结构包括资产之间,各种负债、所有者权益以及负债和所有者权益之间的比例关系.资本结构的调整就是权益资本和债务资本之间比例关系的调整,因此本文主要研究的是上市公司的债务杠杆,即债务资本占总资本的比例.公司的债务杠杆影响着上市公司日常经营的 流、投资决策、公司价值以及股东价值甚至公司内部人力资源的变动,因此,管理层会根据经营的需要不断调整和变化杠杆.那么,上市公司的债务杠杆是如何确定的?有许多因素影响着管理层对公司债务杠杆水平的选择.而现代企业的特征是管理权和所有权相分离的,由于公司的管理者和股东的利益并不完全一致,因此,管理者和股东之间存在着 冲突（Jensen 1976）.也就是说,在公司治理的过程中,由于管理者和股东所追求的利益、面临的风险以及信息不对称的存在,公司的管理者在调整债务杠杆时,很可能不会以公司价值最大化或者股东利益最大化为原则,而是以个人利益效用最大化为原则,所以在做出决策时,会损害股东的利益以及公司的价值,并且使债务杠杆偏离最优水平.这时,有学者提出,通过对管理者实行股权激励,可以减少这种利益不一致的现象（Jensen andMeckling,1979）.股权激励是通过让上市公司的管理层持有一定的公司股份,从而将管理层的个人利益和公司价值紧密联系的一种激励方式.股权激励起源于美国,当公司的管理层持有一定的公司股份后,其获得的利润以及承担的风险也会有所变化,因此,管理层持股比例也会在一定程度上对公司的债务杠杆选择产生影响.
对于管理层持股对资本结构的影响,国外的学者研究结果较为丰富,而国内的研究主要集中在管理层持股的有效性以及对债务结构、期限结构影响等问题上,马莉（2013）认为：不论是从公司自身价值、管理层、以及整个资本市场而言,股权激励都能够使上市公司的资本结构得到优化.但是因为 问题的存在,管理者存在机会主义行为的动机,来减少因所承担的债务带来的外部监管（Hart and Moore,1990,）,并且管理层持股比例升高时,管理层从自己的利益出发来调整负债杠杆比率的能力增强（支晓强,2005）,即管理层持股的壁垒效应.也有学者认为,因为管理层持股是一种管理层激励方式,在减少 冲突成本的过程中,对公司的债务杠杆水平产生影响.吕长江（2002）在考察管理层持股的有效性时,引入公司的债务杠杆水平,发现管理层持股比例和其存在显著负向关系.而Chrisostomos Florackis,Aydin Ozkan（2009）运用英国上市公司的面板数据对管理层持股和杠杆比例进行实证分析,发现其呈显著的非线性关系,其关系呈倒u型结构,即管理层持股比例较高时,呈正向相关,管理层比例较低时呈负向相关.当然,国家的资本市场环境、法律环境以及制度差异等都会影响公司决策,制度环境和产权性质是影响管理层股权激励和资本结构关系的重要因素（强国令,2014）.而公司的治理结构以及治理水平的差异也会影响管理层持股的影响效应（姚明安,徐志平,2008）.
改革开放后,我国经济飞速发展,形成了市场为主导的社会主义市场经济体制,上市公司根据自身的条件也开始对管理层实行股权激励方案,管理层持股比例逐年上升,这说明,中国上市公司也意识到了股权激励在公司发展中的重要性,并且在探索各种激励形式,来促进上市公司自身价值的提高和发展以及股东利益的提高.但是,中国的特有的“股权分置”一直在一定程度上影响着上市公司的投融资决策,进而对公司的资本结构产生影响.股权分置是指上市公司的股份分为流通股和非流通股的股权分置情况,中国在2004年逐步开始进行股权分置改革,资本市场的流动性增强,这也会逐步影响公司管理层持股的效果以及管理层的投融资决策.
相比于欧美发达国家,在中国,不仅是资本市场的差异会对上市公司的资本结构产生不同的影响,上市公司的治理程度、商业环境、制度差异、法律环境等都和欧美发达国家有所差异,这些都是影响上市公司的融资决策的因素.那么,在中国上市公司中,管理层持股比例和债务杠杆到底是什么样的关系?公司内部治理水平的不同是否会带来影响的差异?本文将结合中国上市公司的数据对上述问题进行研究.
二、变量选取和模型设计
(一)变量选择
1.被解释变量：公司债务杠杆.公司债务杠杆水平体现的是在公司价值一定的情况下,管理者对于公司债务规模大小的控制.对于公司债务杠杆的相关指标的衡量,本文采用公司的市场债务杠杆（market leverage）,公司的市场杠杆是指公司的总负债和公司的市场价值也就是总市值的比值.
2.解释变量：管理者持股和公司治理水平.首先,文章讨论的是管理者股权激励对于资本结构的影响,那么文章选择管理者持股比例这个变量来衡量股权激励的大小.管理者持股比例为管理层持有股数和公司总股数的比例.
其次,文章在讨论管理者持股和杠杆水平影响时,引入了公司的治理水平.公司治理水平是根据主成分分析法得出各个上市公司治理水平得分（Agarwal&Knoeber,1996）,成分包括各项公司治理指标,主要有股权集中度（前十大股东持股比例）、董事会规模、独董占董事比例、第一大股东持股比例、以及董事长和总经理兼任情况等.在主成分分析得出的描述公司治理水平的得分中,根据中位数来取零一变量.也就是说,分数较高的排名在前50%的样本治理水平变量为1,代表着公司在某一时刻治理水平较高,分数较低的排名后50%的样本治理水平变量为0,代表着公司在某一时刻治理水平较低.引入公司治理水平也是为了探究,在治理较好和治理较差的公司中,管理者持股对公司债务杠杆影响的差异.
总结:此文是一篇杠杆论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
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