论文政府干预，债务融资和地方国有上市公司投资不足是关于对写作债务融资论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文债务融资和股权融资论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：投资不足是影响国有企业健康发展的重要因素之一.本文以中国2009—2014年地方国有上市公司为研究对象,检验了政府干预、债务融资对国有上市公司投资不足的影响.研究发现：投资不足的样本数量占所有非效率投资国有上市公司总量的53%,超过了投资过度的样本.资产负债率对国有上市公司的投资不足有显著的正向影响,并且这种影响会随着政府干预程度的提高而增强.此外,就债务的期限结构来说,不论是高政府干预程度还是低政府干预程度,短期债务都能够有效治理地方国有上市公司的投资不足行为.
关键词：政府干预；债务融资；投资不足；股东—债权人冲突
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）07-0009-08
一、引言
国有上市公司作为国有企业中的翘楚,对我国经济发展和转型升级具有重要的意义.随着国有企业改革的深入,国有上市公司非效率投资的问题日益得到人们的重视.非效率投资问题主要包括投资不足和投资过度.投资过度是指企业投资于净现值为负的项目,而投资不足则表现为企业面对净现值为正的优秀投资机会无动于衷.毫无疑问,无论是投资不足还是投资过度都会对国有上市公司的生存和发展产生 影响.
对于国有上市公司非效率投资问题,现有的研究往往集中于对过度投资问题的探讨.然而值得重视的是国有上市公司投资不足的现象不仅存在而且十分普遍.在孙慧（2013）等学者的研究中,投资不足的国有上市公司占样本总量的27%.周春梅（2011）、马建利（2013）在研究中甚至发现国有上市公司投资不足的现象比投资过度更为普遍.本文利用理查森（Richardson,2006）模型对地方国有上市公司的非效率投资行为进行研究,发现投资不足的样本数量占样本总量的53%,超过了投资过度的样本.由此可见,虽然对国有上市公司投资不足现象的研究乏人问津,但是在现实情况中投资不足确实是困扰国有上市公司发展壮大、转型升级的重要问题之一.
对于投资不足的研究主要从融资约束和 问题两个维度展开.迈尔斯和马朱夫（Myers和Majuf,1984）从信息不对称导致的融资约束角度分析了投资不足的现象.他们认为在信息不对称的情况下外部融资成本显著高于内部融资.在内部融资不足的情况下,融资约束就会出现,企业就会陷入投资不足的困境.但是由于我国国有上市公司特殊的企业性质,迈尔斯和马朱夫（1984）的融资约束理论很难有效地解释其投资不足的行为.首先,由于我国债券市场不发达,外部融资主要依靠信贷渠道,而国有银行占据了信贷渠道的主要地位.由于产权性质的一致性,国有上市公司和国有银行间的信息不对称程度相对较低.其次,国有上市公司拥有着一般企业所没有的融资便利.大部分学者研究发现,在我国政治关联性越高的企业就会享有越高的融资便利（孙铮等,2005；连军等,2011；赵红云等,2014）.毋庸置疑我国国有上市公司是我国政治关联度最高的企业群体之一.综上所述,国有上市公司面临融资约束的可能性要远远低于一般的企业,其投资不足的行为并不能当然使用迈尔斯和马朱夫（1984）的理论来解释.
法马和米勒（Fama和Miller）在1972年提出了股东和债权人之间的 问题.他们认为由于这种 问题的存在会使股东和债权人在企业投资项目的选择上产生差异.詹森和麦克林（Jensen和Meckling ,1976） 以及迈尔斯（1977）认为股东和债权人的 冲突对公司投资行为产生的影响包括投资不足和资产替代两种现象.迈尔斯（1977）在对投资不足现象进行解释时指出当企业进行外部债务融资时,其经理人将会拒绝那些能够增加企业价值,但是大部分收益将会归属于债权人的项目,最终造成企业投资不足的现象.这种投资不足的现象又进一步损害了债权人的利益.
我国地方政府为了促进地区GDP增长、加速城镇化等公共目标的实现,有很大的动机干预国有银行体系以实现对国有上市公司提供资金支持的目标（程仲鸣等,2008；章卫东等,2014）.这种政府干预在一定程度上会扭曲国有银行作为债权人维护自身权益的行为,从而间接地为国有上市公司作为债务人侵占债权人的利益提供了可能.因此我们猜测大部分国有上市公司投资不足的现象可以归因于公司股东—债权人之间的 问题.而这一 问题的根源则是地方政府对国有上市公司的扶持以及随之带来的预算软约束和外部融资便利性.
本文可能的创新之处有以下三点：第一,从股东—债权人 问题的角度去解释国有上市公司投资不足的现象,填补了以往的研究空白.第二,对政府干预在这一 问题中扮演的角色进行了研究.第三,在考虑债务期限结构的基础上提出了短期治理投资不足问题的方法.
二、理论分析和研究假设
在我国经济转型发展过程中,政府起到了举足轻重的作用,在一定程度上扮演着社会资源分配者的角色.大部分研究发现,较高的政治关联性能够帮助企业获得更多的资源（法乔,2006；布巴克里,2008；夏立军等,2005；张兆国等,2011）.国有上市公司是我国政治关联性最强的企业群体之一.因此由于其较高的政治关联性,我国国有上市公司能够获得更多的经济资源,这具体表现为地方政府对于国有上市公司的保护和扶持.林毅夫等（2004）认为我国国有企业不仅承担着经营性目标,也承担着诸如解决地方失业、促进地方经济增长等公共性目标.其往往表现出政策性亏损,因此地方政府有动机对其进行补助和扶持.但是由于政府和国有企业之间存在信息不对称,政府无法区分政策性亏损和经营性亏损,因此对于两种亏损都进行补贴,最终导致国有企业预算软约束的现象.在预算软约束的情况下,国有企业拥有了一种在危机情况下可以获得政府救助的预期.因为这种预期其破产的压力和破产成本都会变得极低.因此和一般企业相比,国有企业的行为也会产生差异.
在融资方面,地方政府往往通过干预国有银行信贷决策以实现对国有上市公司的优惠贷款.博里洛夫和博尔顿（Berglof和Bolton,2002）研究表明,在经济转型过程中,大量银行信贷被人为配置到了生产效率低下的国有企业.我国学者余明桂等（2008）也研究发现,地方政府往往通过干预辖区内的国有银行信贷决策,为辖区内的国有企业提供优惠贷款.这种政府对信贷活动的干预在一定程度上破坏了银行和企业之间基于各自经济效率最大化而产生的自由信贷条约.这直接导致了银行作为企业债权人无法有效地维护自身的利益.银行不仅不能在事前根据国有企业经营状况、信用状况调整自身的放贷行为,也不能在贷款存续期间对国有企业的行为进行有效的约束.在这种情况下,国有企业将会有很强的动机侵占债权人的利益,以实现自身利益的最大化,股东和债权人之间的 问题就会出现.由此可见,政府对国有企业的金融扶持在一定程度上促使了股东—债权人 问题的产生.一般情况下,当国有上市公司的负债率很高时,国有上市公司进行投资的大部分收益将会用于偿还贷款本金和利息,这时债权人将会占有投资的大部分收益.根据迈尔斯（1977）的观点,在没有破产成本（由于预算软约束）的情况下,债权人占有大部分投资收益时,公司将会拒绝进行能够增加企业价值的投资,最后造成投资不足的现象.因此我们提出第一个假设：
总结:这是一篇与债务融资论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
参考文献：
1、 国有上市公司全面预算管理目标 摘要：本文从国有上市公司全面预算管理现状出发，分析了预算在国有上市公司的制定、执行等问题，在考虑国有上市公司预算管理目标的情况下，提出了针对性的。
2、 我国国有上市公司股权运作领域力作 摘 要：该书围绕在公共财政体制下，适应全流通的制度安排，上市公司国有股权高效运作这一主题，提出了我国上市公司国有股权优化运作的思路，对我国当前上。
3、 股权分置改革对辽宁国有上市公司融资治理的影响 国有企业改革是振兴辽宁老工业基地的关键所在和前提保证。“十七大”报告将深化国有企业公司制股份改革、健全现代企业制度作为今后国有企业改革的方向。在。
4、 地方政府投融资平台债务融资风险分析 【摘要】随着我国的大力度发展，所可需要投资建设的项目愈发增多，在此前提下，是需要大量资金进行支撑的，因此需要进行融资，而在地方政府投融资的过程当。
5、 设立政府支持机构，解决融资平台债务膨胀 近期，海外评级机构不断下调中国主权信用评级，这反映出他们对中国债务问题尤其是地方政府债务问题的担忧。根据财政部的统计和估算，2015年末我国地方。
6、 欠发达地区区域集优债务融资路径和选择 摘 要：区域集优债务融资模式集合了企业、产品、效率、政策和风险缓释措施，能有效降低单个企业的融资成本，分散融资风险，是解决中小企业融资问题的一种。