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2017年《政府工作报告》明确提出：深入推进“三去一降一补”,积极稳妥去杠杆,多措并举降成本.参加“两会”的部分政协委员也表示,去杠杆方面国企问题较突出,今后“债转股”应成国企 “去杠杆”的重要方向 ,应建立国有企业的资本补充机制.
高度重视国企债务风险
众所周知,杠杆率是一个公司资产负债表上的资本/资产的比率,是衡量一个公司负债风险的指标,从侧面反应出公司的还款能力.
2011年,中国银监会曾颁布关于中国银行业实行新监管标准的指导意见,商业银行的杠杆率不得低于4%.
2016年10月,发改委曾指出,在世界主要经济体中,中国企业杠杆率处于较高水平.一些企业经营困难加剧,一定程度上导致债务风险上升.中国当前杠杆率高企既有经济的短期性、周期性因素,也有长期性、结构性问题.
近几年,债务问题已成为我国政府、社会和媒体十分关注的一个焦点.
不久前财政部公布的数据显示,2016年年底的国企负债总额是87万亿（相当于同期GDP总量的117%！）,今年3月份到90万亿,每个月仍然以10%甚至15%—16%的速度增长,按财政部统计,到今年年底国企负债总额应该会接近100万亿.如果今年经济增长6.5%,那么国企债务大约相当于GDP的126%！而且国企债务增速还在以当前GDP增速的2—3倍的速度在增长.
另外,据国际金融研究所最新估计,中国债务水平到2019年将达到400%的水平,债务水平轻松超过接近崩盘的希腊和日本.
那么,我国的企业债务为何如此居高不下?除有必然性成因外,也有非必然性成因.必然性成因源自于内地当前的经济和金融市场结构.
首先,主要是第二产业（工业和建筑业）占GDP比重高.2016年仍高达百分之四十几,大大高于其他国家.如美国、英国、法国等不高于15%；德国、日本、韩国等不超过30%；印度、巴西和俄罗斯等也低于25%.
其次,投资率（固定资产投资占GDP比重）高.2016年投资率高达百分之五十几,高出其他国家10个百分点以上.因为相对于消费,固定资产投资有更大的融资需求.几乎所有具一定规模的投资项目都需要融资.
第三,资本市场（主要是股票市场）薄弱.企业通过向银行借贷和发行企业债券进行债务融资,通过股票等资本市场的股权融资比重一直很低.统计数据显示,2016年的一个季度全国社会融资规模增量6.59万亿元人民币,在发达国家,债务融资的比重要低很多,股权融资的比重则高得多.债务融资自然直接造成债务,而股权融资形成资本.
最后,经济增长预期高.由于我国经济增长速度快,企业的贷款不仅考虑到当前的需要,而且会超前考虑今后发展的需要,从而导致借贷需求大过当前的发展所需.这也是我国企业债务率高的必然性成因之一.
另外,非必要性成因则和政府政策和企业决策有关.首先,产能过剩的企业,当年积累产能时的借贷,形成了产能却没有产品需求,也不能带来收入,所以本身无力还债而只能借新债还旧债.这自然造成债务率不断上升.
其次,流入非实体经济资金过多.对我国企业来说,部分债务资金并未实际参和生产及流通过程,如炒股、炒地、炒房及购买金融产品等.
第三,货币政策宽松.2012年后为应对经济增长放缓增大了宽松力度,特别是2015年至2016年多次降准降息,使企业债务率大幅攀升.宽松的货币政策虽然促使我国经济增长企稳,但也不可避免地助推企业债务率的攀升.
不仅如此,在大型企业中,不同行业的杠杆率也有不同.如传统的周期性行业及其相关行业的上游工业企业杠杆率较高,而消费服务业及其相关行业的下游工业企业杠杆率水平较低.
但总体来看,我国债务风险仍然处于相对可控的范围之内.2016年,钢铁和煤炭开采行业到期债务规模较大,但从分行业债券存量余额总体规模来看,这两个行业仅位列第三、第四位.排在第一、第二位的是交通运输和电力行业.
通过以上内容我们看到,我国企业债务率高的成因是由多方面原因造成的.
许多业内专家建议,处理企业债务问题,一是要将不良资产问题连在一起考虑；二是要和国企改革密切结合；三是要和中国的市场化和法制化建设紧密联系,兼并重组、债转股等方式要在依法的前提下,协调各方一起充分运用市场化手段进行.
“债转股”应成国企“去杠杆”重要方向
2017年2月28日, 财经领导小组召开第15次会议.会议听取了国家发改委、人民银行等单位关于深入推进去产能、防控金融风险等工作思路的汇报.会议提出,要深入推进去产能,抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”.区别不同情况,积极探讨有效的债务处置方式,有效防范道德风险.
今年的《政府工作报告》也明确提出,促进企业盘活存量资产,推进资产证券化,支持市场化法治化、债转股,加大股权融资力度,强化企业特别是国有企业财务杠杆约束,逐步将企业负债降到合理水平.
3月份,银监会新任领导在召开的 新闻发布会上作出了明确表示,称债转股不搞行政命令、不搞行政谈判,同时也没有指标计划,完全是由当事各方自觉自愿协商谈判.
那么,如何保证债转股在实施过程中程序更加规范、有效展开呢?全国“两会”期间,国家发改委有关领导表示,“会有一套文件对其进行规范.”银监会领导也表示,银监会法规部正在制订债转股实施机构管理办法,预计今年上半年可能出台.
由此,债转股作为企业不良债务处置的一种可选途径,受到了广泛关注.和此同时,市场上对债转股的实践尝试也已悄然展开.据权威数据显示,市场化债转股签约金额约为4300多億元,实施金额约为400多亿元.综合市场数据来看,预计规模约在1万亿元.
那么,在当前形势下,债转股作为企业债务重组的重要手段,具有哪些重要的实践意义?
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参考文献：
1、 债转股:去杠杆、防风险和国企改革的抓手 摘要：2016年10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（下称《意见》）；10。
2、 钢铁行业去产能债转股或成为救命稻草 近几年来随着宏观经济的不断走弱，煤炭、钢铁等行业面临着巨大的经营压力和债务压力，银行不良率走高，债券市场也开始出现违约事件，产能过剩行业的债务风。
3、 新一轮债转股可能方式和AMC作用 摘要：文章从债转股的具体概念入手，分析其再次推行的必要性，认为债转股可能成为商业银行重要的不良资产处置手段；指出新一轮债转股的关键是建立市场化的。
4、 农村中小金融机构债转股 摘 要：伴随着国家社会主义新农村的建设步伐，国家对农村税务费用进行了相应的改革，农村债务问题是改革后遇到的重要问题。面对如此不利现状，一些农村以。
5、 煤炭企业稳步推进市场化债转股策略 【摘 要】 近年来，煤炭企业债务规模不断扩大，偿债能力严重不足，资不抵债企业越来越多。为了帮助困难企业渡过难关，2016年我国开始启动新一轮市场。
6、 卞永祖莫让债转股在实践中跑偏 2016年10月10日，国务院正式公布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（以下简称《意见》），该《意见》明确了债转股要充分发挥市场在资源配置。