论文家族控制、机构投资者和高管薪酬是关于对写作机构投资者论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文我国机构投资者论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：
文章以中国上市公司2007-2013年的数据为研究对象,实证考察了家族控制、机构投资者持股对高管薪酬的影响.结果发现,家族控制能够显著抑制上市公司高管薪酬以及超额薪酬；家族控制并没有对上市公司高管薪酬业绩敏感性产生显著影响；机构投资者持股能够显著提高上市公司高管薪酬以及薪酬业绩敏感性；机构投资者持股能够显著提高非家族高管上市公司高管薪酬,但并没有显著提高家族高管上市公司高管薪酬.
关键词：家族控制；机构投资者；高管薪酬
中图分类号：F276 文献标志码：A 文章编号：
10085831（2016）05007410
一、研究背景和问题
近年来,随着上市公司天价薪酬事件不断见诸报端,高管薪酬受到了社会的广泛关注和热议.有效契约理论认为,高管薪酬作为董事会治理机制的延伸,旨在协调管理层和股东利益.薪酬激励能够有效地缓解公司所有权和经营权相互分离所引发的问题[1-2].现有文献也已基本证实了高管薪酬和公司业绩之间存在显著相关关系[3-7].然而,管理层权力理论的盛行使传统的有效契约理论受到了极大的挑战,其认为高管拥有权力控制董事会,决定自己的薪酬安排,因此高管薪酬成为了管理层权力控制下的产物,高管薪酬契约被视为成本的一部分而使得问题更加严重[8-11].
目前在世界范围内,上市公司家族控制现象日趋普遍.Claessens等[12]在考察9个东亚国家的2 980家上市公司时,发现2/3以上的公司由家族所控制.随后 Faccio和 Lang[13]在考察13个西欧国家的5 232家上市公司时,发现4429%的公司由家族控制.在有效契约理论框架下,家族控制作为一种内部治理机制能够提供积极的监管,产生利益趋同效应.在家族上市公司中,由于集中持股,控股家族能够更加有效地监督高管薪酬.尤其是,家族成员担任公司高管使管理层和股东利益趋于一致,能够有效避免管理层机会主义所造成的超额薪酬.和此相反,按照管理层权力理论,控股家族作为内部人可能会加重问题,产生壕沟壁垒效应.在家族上市公司中,由于缺乏有效监督,控股家族可能会和高管合谋,滥用控制权侵占外部中小股东利益[14-15],包括使用超额薪酬的手段.尤其是,家族成员担任高管使管理层拥有更大的权力或企业权威[16],能够控制董事会,决定自己的薪酬安排.然而,基于国外成熟资本市场的治理实践所得出的研究结论不一定适合中国的实际.因此,我们有必要结合中国上市公司的具体实践对家族控制和高管薪酬的关系进行实证检验.
自20世纪80年代以来,随着西方各国对市场监管的放松,机构投资者迅速崛起,逐渐成为了资本市场的重要参和力量,其对公司治理的影响得到不断增强.那么,机构投资者积极参和薪酬治理,能否起到提高薪酬激励有效性的作用?以及这种作用在不同高管性质的家族上市公司中存在怎样的差异?
本文以中国上市公司2007-2013年的数据为研究对象,实证考察了家族控制、机构投资者对高管薪酬的影响.结果发现,家族控制能够显著抑制高管薪酬以及超额薪酬；机构投资者持股能够显著提高上市公司高管薪酬以及薪酬业绩敏感性；机构投资者持股能够显著提高家族高管上市公司高管薪酬,但对非家族高管上市公司高管薪酬不存在显著影响.本文的主要贡献在于：（1）丰富和推进了家族企业的相关研究.本文基于薪酬水平和薪酬业绩敏感性两个方面,考察了家族控制对中国上市公司高管薪酬的影响,进一步发现了家族控制对高管薪酬的作用机理；（2）深化了机构投资者持股对高管薪酬影响的理论研究.本文实证考察了机构投资者积极参和公司治理,对高管薪酬所产生的影响,结果发现,机构投资者持股有助于提高薪酬激励有效性,但其作用的发挥受到了家族上市公司治理环境的影响.本文的研究不仅为机构投资者能够发挥积极的薪酬治理作用提供了理论证据,也为大力发展机构投资者提供了部分理论支持.
二、文献回顾和研究假设
(一)家族控制和高管薪酬
Urzua[17]对智利公司进行研究发现,控股家族支付家族董事会成员更多的薪酬,以达到“隧道”挖掘公司资源的目的.Barak等[18]研究认为,高管超额薪酬是一种控制权私利,他们发现即使在公司面临低劣业绩时,家族高管依然能够获取薪酬奖励,而职业经理人却只能在帮助公司创造价值时才会获取更多的薪酬.Barontini 和 Bozzi[19]研究发现,相比于非家族企业,家族企业支付更多的高管薪酬,并且和职业经理人相比,家族高管能够获得更多的薪酬,他们认为家族企业支付更多的薪酬,旨在获取高管的支持,以协助其侵占外部中小股东利益.陈林荣和刘爱东[20]对288家家族上市公司和770家非家族上市公司进行研究发现,家族上市公司高管和职工的薪酬差距显著高于非家族上市公司,他们认为家族高管利用控制权的优势给自己定很高的薪酬,薪酬激励制度无法解决家族上市公司问题.陈家田[21]运用中国中小板上市公司的相关数据,实证研究了家族控制对高管薪酬契约的影响,发现和非家族上市公司相比,家族上市公司高管薪酬和薪酬业绩敏感性都较低,同时也发现家族高管并没有显著影响家族上市公司高管薪酬.此时,家族控制表现出对高管薪酬的促进作用,即“壕沟壁垒效应”.
和此相反,家族控制也可能会抑制高管薪酬.McConaughy[22]以82家创始家族企业为样本,研究发现创始家族CEO更加看重家族的所有权利益,而并不在意外部薪酬激励,创始家族CEO薪酬水平和薪酬业绩敏感性都明显低于职业经理人.Gomez-Mejia等[23]研究发现,在家族企业中,风险回避型高管愿意接受更少的薪酬以换取更加稳定的工作,这一意愿在家族高管当中表现尤为突出,并且家族纽带能够强化高管和企业之间的关系.因此和非家族企业相比,家族企业高管选择离职的可能性更低并且倾向于接受更低水平的薪酬.Elston和Goldberg[24]对德国公司进行研究发现,家族控制和高管薪酬显著负相关,家族控制能够抑制高管薪酬.Croci等[25]以14个欧洲大陆国家 954 家上市公司为样本,研究发现家族控制能够显著抑制CEO 薪酬,控股家族并没有利用高管薪酬侵占外部中小股东利益.此时家族控制表现出对高管薪酬的抑制作用,即“利益趋同效应”.因此,本文提出两个对立的研究假设.
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参考文献：
1、 机构投资者持股、研发投入和企业绩效 [摘 要] 随着我国机构投资者数量、规模及影响力的壮大，其公司治理效应日益显著。积极的机构投资者持股能够较好地参与公司治理，会促使企业增加对研发。
2、 独立董事、机构投资者和盈余管理文献综述 [摘 要] 独立董事制度和机构投资者之间存在相互促进的关系，又同时作为公司内外部治理的核心，这两者的发展应该抑制上市公司的盈余管理行为，提高公司。
3、 机构投资者和真实盈余管理 【摘要】机构投资者是对上市公司进行外部监管的重要力量，对公司治理意义重大。传统意义上的盈余管理是对应计项目进行盈余操控。但目前市场机制和政策越来。
4、 大股东控制、市场化程度和公司持有水平 摘 要：运用2003~2008年我国所有非金融类A股上市公司的样本数据，从大股东控制视角出发，重点关注第一大股东持股比例、实际控制人性质和公司所。
5、 金融机构高管薪酬监管和改革路径选择 摘 要：金融机构高管薪酬激励通常被看成是公司制度的核心，因为与一般员工相比，高管人员的努力更难观察，而高管的道德风险对企业带来的危害也更大。当前。