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从富士康36天快速过会,到BATJ（百度、阿里、腾讯和京东）纷纷表示拥抱A股,在政策东风劲吹之下,中国科技公司即将扬帆归航.
3月15日,中国证监会副主席阎庆民表示,中国存托凭证（Chinese Depository Receipts,即CDR）将很快推出,CDR是解决两地法律、两地监管的有效措施,有利于已上市、海外退市企业回归A股上市.
对于如何判断“独角兽”企业名单,阎庆民指出,这需要多个部委共同筛选,科技部、工信部有技术参数,需达到标准,涉及工业互联网、人工智能等.
市场一般认为,“独角兽”企业指代那些具有发展速度快、稀缺、投资者追求的创业企业,衡量标准主要有两个：一是企业成立不超过10年,并接受过私募投资,同时是尚未上市的初创企业；二是企业的估值超过10亿美元.
阎庆民在两会期间曾表示,在支持新经济方面将考虑一系列制度创新,甚至可能会对盈利要求进行调整,对同股不同权做出制度安排.对于海外新经济企业回归适合发行A股IPO还是采用CDR的方式,他称,CDR的方式更适合海外公司回归A股,这是国际惯例,且可以避免一些法律原则上的不适用.
当创新成为中国经济“行稳致远”的根本动力之际,积极拥抱新经济也成为交易所的重要任务.
上交所表示,2018年将找准主板市场定位和突破口,深入实施“新蓝筹”行动,吸引更多优质创新企业选择本所上市.聚焦新技术、新产业、新业态、新模式企业,加强加快优质上市资源培育,突出对BATJ类、“独角兽”企业的上市服务.
此前,2月28日,三六零在上交所正式举办重组更名上市仪式；3月2日,小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行获得上交所无异议函；3月8日,富士康成功过会并拟在上交所上市,已成为上交所支持优质创新企业上市融资的标志性事件.
深交所也表示,从证监会高层近期在公开场合的表态来看,CDR是新经济企业回归A股相对现实的一种选择.交易所已研究了很长时间,做了产品规则和制度上的准备.2018年条件比较成熟,预备尽快推出.
对于已在境外上市的中国科技公司来说,回归A股市场有两条途径.一是实行境外私有化退市,通過IPO或者借壳实现回归,但此途径所需时间长,流程繁琐；二则是通过CDR使得境内投资者能间接投资境外上市中国企业的股票,相较于私有化退市所需的时间成本、资金成本、VIE架构的解除、同股不同权以及盈利暂未能达到A股IPO标准等问题,CDR更快捷、高效.
而且,CDR也在一定程度上满足了中国投资者在A股实现多样化投资的需求,增强资本市场服务新经济企业的能力,对科技板块、成长股的情绪有提振作用,同时为A股市场吸引新增资金,促进中国证券市场进一步国际化,增强全球竞争力.
DR之前世今生
存托凭证（Depository Receipt,即DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证.存托凭证作为外国基础证券的可转让凭证,可在本国市场上发行交易,通常代表公司股票,有时也可代表债券,属于公司融资领域的金融衍生工具.
综合东吴证券、广发证券等机构研报,股票存托凭证的运行机制如下：某国的一家公司A为了使其股票得以在外国流通,将一部分股票委托给某一中间机构B（通常为银行,称为保管银行或受托银行）保管,并由保管银行B通知外国的存托银行C在当地发行代表该股份的存托凭证,之后存托凭证便可以在外国证券交易所或柜台市场进行交易,以供外国投资者进行投资.
其中,存托银行作为发起人和投资人的中介,通过与发起人签订存托协议的方式,一方面为发起人设计、改进发行方案并帮助其顺利落地；一方面向投资者提供发行公司存托凭证及相关的市场信息；保管银行往往为存托银行在发起人所在地的分支机构,由存托银行任命,代表存托银行保管、接受、交付发行公司的基础股票,依据存托银行的指令收取股利,并向存托银行提供当地市场信息.
即,存托凭证与信托产品有所相似,都是由委托人将财产转移给受托人,受托人依据协议管理财产,使受益人获益的经济行为.
存托凭证有多种分类方法,如,根据发行流通范围的不同,可以将存托凭证按地区细分为美国存托凭证（ADR）、欧洲存托凭证（EDR）、全球存托凭证（GDR）、香港存托凭证（HDR）、新加坡存托凭证（SDR）等.其中,ADR历史最为悠久、发展较为成熟,是其他存托凭证的基础.
此外,按照上市公司是否可以融资,还可以分为融资型DR和非融资型DR.融资型DR是上市公司增发新股,以新股票为基础发行存托凭证,因而具有融资功能,资金最终进入上市公司.而非融资型DR是基于存量股票发行存托凭证（比如存托机构直接在二级市场购买股票）,资金没有进入上市公司,因而不具有融资功能.
而按上市公司在DR发行中的作用,可分为参与型DR与非参与型DR.前者是指上市公司主动挑选存托机构签订合约,存托机构按合约发行存托凭证,上市公司参与并定期提供公司财务信息及服务（如新股认购、召集股东大会、配发股息等）； 而后者是上市公司股东（不是上市公司本身）为了使所持股票可以在海外市场流通,委托存托机构发行存托凭证.因为上市公司并不参与这一过程,因此称为非参与型DR.
按是否允许公众投资者购买,可分为公募型DR和私募型DR.公募型DR面向不特定的公众投资者,而私募型DR面向特定的合格机构投资者.
作为一种金融衍生工具,公司发行存托凭证,从海外市场筹集资金,手续操作简单,可以实现海外上市的目的；投资者购买存托凭证,相当于间接投资了海外公司股票,获得了分享海外公司收益的机会.
对发行人而言,发行存托凭证,规避了发行国法律的繁琐要求,简化了海外上市手续,成本较低,有利于公司充分利用海外资本市场,获得其发展所需的资金支持,满足其融资需求.海外投资者持有存托凭证代表的公司股票,拓宽了公司原有的股东基础,改善了股东结构,一定程度上有利于加强公司股票的流动性,激发企业的并购行为.除此之外,公司发行存托凭证,传递出对公司业绩发展的信心,提高了公司的知名度,便于吸引更多投资者的关注.
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参考文献：
1、 独角兽回归遐想 2018年全国两会召开前夕，独角兽回归的话题就提前引爆了资本市场。媒体披露的信息显示，证监会发行部在对相关券商作出指导时表明，对四大行业中的独角。
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