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多年来,我参和过很多融资协议的制定.在我看来,对于创业者来说,除了个别极其成功的公司,融资协议都要比公司估值和资产构成表重要得多.但是很多创业者却经常在股东的怂恿下,对未来可能出现的糟糕状况过于乐观.
这是一个讲述一位虚构的创始人经营一家虚构公司的故事.虽然故事是我编造的,但是内容却来源于我16年的风投经验以及此前的14年创业经历,素材取自我所见过的真实案例.我会试着说明为什么融资协议中有些条款对创业者是不利的.
三次“优先权融资”催发的美梦
假设一位创业者,叫做理查德,他创办了一家在某个领域有突破性的公司,我们称之为笛手公司.
理查德的想法吸引了一位新兴的天使投资人彼得.彼得同意投资100万美元,公司估值500万美元,彼得占股20%.
拿着100万美元投资, 理查德组建起一个小团队.笛手公司正处在一个热门领域,市场非常火爆.理查德开始拿着产品去见投资人,很多投资人伸出了橄榄枝.
理查德对于股权稀释非常敏感,他想要尽可能高的估值.最终,给出估值最高的是一家新兴的风投,名叫BTV.他们对于融资前公司的估值是4000万美元,希望投资1000万美元占股20%.不过考虑到公司现阶段给出这个估值是偏高的,他们要求享有优先清算权,以确保公司出问题时能收回本金.
拿着1000万美元,理查德租了办公室,签了7年的租约,招聘了许多新员工.接下来几个月,他们开发出了最小化可行产品,并投放市场进行测试.随着融资消息的公开,科技媒体对公司进行了深度报道,早期用户开始试用产品.笛手公司在这个赢家通吃的市场成为新领军者.但他们还没有开始变现,也没有对用户的使用数据做过多统计.
笛手公司吸引了一家叫做火狸的科技巨头的注意.火狸开始接触理查德,希望投资2亿美元,占股20%,公司估值10亿美元.同时双方开展战略合作：火狸获得笛手公司数据的接入权限,笛手公司则必须通过火狸的广告平台大规模投放广告.
理查德满心欢喜,10亿美元的估值使得公司成为独角兽俱乐部的一员.员工们开始盘算自己的期权将来值多少钱,他们就将成为百万富翁了.当然,火狸这2亿美元的投资同样要求优先清算权,在公司出状况时可以保护自身的利益,同时也能更好地说服他们的董事会接受10亿美元的估值.
理查德、彼得和BTV都同意这笔交易,拿到2亿美元投资用于广告投放将是这个行业最大规模的推广活动,这么看来,10亿美元也不算太多.
盲目“烧融资”陷入困境
然而,事情却没有继续这么发展下去.
广告投放开始了,但是转化率却很低.笛手公司给火狸看了广告数据,并要求终止在火狸上投放2亿美元广告的承诺.火狸却完全不肯让步.在之前的谈判中,双方并没有对广告的表现做出约定,火狸希望通过在自己平台上的广告投放,使投资笛手公司的钱再回到自己的口袋中.广告部的人还指望着这笔钱多发年终奖呢.
笛手公司被迫继续整个广告投放计划,烧光了2亿美元.好消息是：用户量增长了10倍；而坏消息是：从用户数量来看,这个商业模式的“市场价值”只有2亿美元.更糟糕的是,理查德严重低估了维护这些用户的成本.笛手公司采取的是“免费+付费增值服务”的模式,但是大多数用户实际上只愿意利用其中免费的部分,维护这部分用户的费用直线飙升.
关于低转化率的消息不胫而走.广告投放停止后用户数量就停滞不前,新的投资人对公司嗤之以鼻,因为在现有的股权结构下,一旦公司出现问题,需要优先偿付此前几位投资人共计2.11亿美元的资本.
董事会对于公司现状非常不满：用户成本被严重低估,广告开销过于庞大而转化率又极低,几名核心员工不满股权结构和投资人的优先清算权选择离职.理查德没能很好地胜任CEO的工作：公司面临巨大的困难急需资金周转,但他却筹不到钱.于是,掌握着60%股份的投资人决定另请高明,找来了一位临时CEO乔治来掌控大局.
乔治也清楚投资人优先清算权的条款,他表示接受这份工作需要满足他两个条件：一是为他和留任员工拆分出5%的股权；二是为公司筹集资金,给他留出时间扭转公司局面,或是卖掉公司.
笛手公司目前没有盈利,现有的投资人也没钱了.BTV说：“咱们借债来维持运营吧,过一段时间情况可能会有所好转.”他们打的算盘是至少在自己完成融资前不用降低笛手公司的估值.
他们去找了一位在PierLast投资银行的老朋友借钱,一共1500万美元,但对方要求双倍偿还并且需要优先偿还.这是一份严苛的协议,但是公司资产负债表看起来那么糟糕,也很难从别处借到钱.笛手公司现在每个月为办公室租金、云服务、客服和支付新产品开发员工的工资就要花掉200万美元.如果现在没有资金注入,公司只能关门大吉,如果没有新产品,公司也卖不掉.
创始人竹篮打水一场空
随着时间的推移,产品的用户增长速度依然十分缓慢.市场压力迫使他们降价,又进一步压缩了利润空间,几位核心开发者的离职更是让公司雪上加霜.很快,公司再一次面临资金耗尽、弹尽粮绝的窘境.投资人开始担心了,因为他们有可能血本无归,而且如果破产拖欠员工工资,将会对他们的声誉造成极大的破坏,这可不是件好事.
幸运的是,有一家名为白色骑士的上市公司此时提出愿意收购笛手公司.双方产品可以形成互补,而且白色骑士手头 充裕,愿意出资2.5亿美元.这个价格虽然和之前10亿美元的估值相去甚远,但是考虑到公司的境况,依然是相当可观的一个数字.
笛手公司的债权人PierLast对于公司糟糕的财务状况非常担忧,他们要求董事会保证还款或者接受这笔收购,他们只想拿回他们的3000万美元.火狸也想促成这笔交易,因为如果公司被收购,他们就可以在偿还完PierLast两倍的债务后,优先拿回他们投资的2亿美元.
总结:此文是一篇黄粱一梦论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
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