论文全球经济周期隐藏三大问题是关于对不知道怎么写隐藏论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文应用隐藏器论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
过去一段时间,全球金融市场动荡加剧,且金融动荡在各国之间传染加速.先是希腊风险解除以后,欧洲的风险资产虽有反弹,但随后陷入低迷；接下来中国股市在5月见顶,随后人民币汇率快速调整.在人民币汇率快速贬值结束后,全球金融动荡进一步加剧,美元、美股、欧股竞相下跌.这些看似没有直接关系的事件实则存在共性,其中隐含的是本轮周期中所需要认识的三大问题.
1 所处周期的“3个问题”
1.1 中国实体经济低回报VS资本期望高回报
中国实体经济回报率持续下滑,实体经济本身对于资金的吸纳能力下降.2011年以来,中国实际GDP增速持续下滑,同时伴随的是企业投资回报率下降.实体经济盈利能力的下降,以及产能过剩等问题使得实体经济本身对于资金的吸纳能力下降,主要表现在银行忌惮实体经济的信用风险而出现惜贷,和此同时,除了债务滚动的需求以外,实体经济对于资金的需求也在快速下降.
然而,资金对于回报的预期仍然处于高位.理论上,实体经济回报率应该为全社会的资金收益率提供一个中枢.2011年以后,实体经济回报率降至4.2%,高流动性的无风险资产（货币市场基金）收益率在4%附近,近期才降至3%附近.如果牺牲一定的流动性,即可以获得5%左右的无风险收益率（如期限为6个月的银行理财产品）.而如果提高风险承受能力,则可以获得8%以上的收益率（信托产品）.这种资金的高预期回报率显然是整体高于实体经济能够提供的回报中枢的.
1.2 中国全社会资金来源短期化
上一轮经济周期表现为：资金“松多紧少,长多短少”,而今,全社会资金来源已经发生结构性变化,如图1～图2所示.其表现具体为以下几个层面.
（1）企业层面：盈利增长、杠杆率下降.
（2）银行：负债端活期存款占主导,负债端资金充裕,议价能力较低.
（3）全社会：外汇占款的爆发式增长.
（4）央行：间歇性地提准,回收流动性.
在这种模式下,全社会资金是宽松的,直至央行通过提准的方式回收流动性进而引发短暂的流动性紧缩.换句话说,上一轮经济周期中,全社会资金的特征是“长多短少、松多紧少、杠杆下降”.
当前,虽然资金“紧多松少,短多长少”.但是,随着全球化进程的放缓,中国对外盈利下降,以上模式均出现了明显的变化.
（1）企业层面：盈利下降、杠杆上升.
（2）银行：负债端溢价能力上升,理财、同业等高成本、稳定性差的负债占比上升.
（3）全社会：外汇占款持续下降,甚至出现流出.
（4）央行：间歇性通过各类型货币政策工具为市场提供流动性.
在这种模式下,全社会资金是紧张的,直至央行提供流动性并暂时性缓解流动性的紧张.此时,全社会的资金特征变为“短多长少、松少紧多、杠杆上升”.
以上的结构性变化导致：
（1）看上去央行放钱更加主动了,实际上资金的供给是“紧多松少”.
（2）全社会资金久期变短,杠杆等融资形式滚动的期限变短,频率上升.全社会的金融不稳定性上升,出现流动性风险的概率上升.
1.3 全球范围“有钱,没需求”
全球增长引擎放缓原因,可以从两方面进行分析,如图3所示.
（1）全球化驱动时代接近落幕.20世纪全球贸易一体化以来,从60年代的德国和日本、80年代的亚洲四小龙、90年代亚洲四小虎,到2001年加入WTO的中国,不断地有比以前人口规模更大的国家加入到全球化分工的链条之中.但当中国也已经完全加入全球化链条,人均GDP从1000美元上升到7000美元,短期内恐怕不会再有比中国更大的市场加入这个系统,这意味着全球化的进程可能接近谢幕.全球化的进程类似于一国的城镇化过程,即资本快速积累的过程.而现在全球化的放缓即意味着资本对于全球潜在增速的贡献下降.
（2）人口老龄化.而由于人口老龄化,全球劳动力的增速正在经历快速下降的过程,未来20年,劳动力增速可能仅在0.5%附近,而在2000～2007年的周期里,劳动力增速平均仍有1.2%.换句话说,单单考虑劳动力的因素,全球潜在增速已下滑0.7个百分点.
全球增长陷入低速的新常态,商品市场承受的压力更大.一方面,商品的可贸易属性要远优于服务,全球贸易一体化的放缓对商品市场影响更大；另一方面,不断加入全球分工的国家往往需要大量的基础设施建设,对大宗商品的需求较大,全球化告一段落也意味着商品的需求或将放缓.
2008年11月,在面对可能是1929年以来最严重的一次金融危机的情况下,时任美联储主席伯南克启动了前所未有的非常规货币政策——量化宽松（QE）,以应对金融危机.QE虽然有效地避免了经济衰退,但也带来了副作用,总规模4万亿美元的3轮QE为全球经济注入了巨量的流动性,至今仍是消散不去的乌云.
2 实体经济回报下降对资产配置的影响
2.1 中国资产配置在风险和流动性之间切换
可提供的回报和预期回报率之间的差异导致“寻找资产（Hunt for Yield）”.逻辑上,实体经济回报下降的背景下,有4种方法可以提升资产回报：加杠杆、加风险、牺牲流动性、放大资产波动.因此,资金会追逐符合以上条件的资产.
资产收益的打包分拆也为资产的迅速泡沫化起到了推波助澜的作用.高收益资产往往是高风险资产,其能够吸引的资金量是有限的.然而,过去几年资产收益的打包分拆日益普遍,一旦某种资产被认可,其结构化过程也迅速完成,进而形成一条全社会参和的链条.结构化使得高风险资产所吸引的资金量大幅上升,进而也加速了资产泡沫化的过程.
事实上,2013年的非标（附带货基、同存）和近期的股票（附带证券投资信托、场外配资、分级基金等）市场的相继火爆都是这一背景下的产物.
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参考文献：
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