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美日欧货币政策主要内容
美国结束量化宽松货币政策
自2009年开始,美国共推出了四轮量化宽松货币政策（下称QE）,2014年10月30日,美联储发表声明,宣布削减最后150亿美元的购债规模,并从11月开始停止购债,这标志着美国退出量化宽松货币政策（QE）.2015年12月17日,美联储公布最新货币政策决议,决定上调联邦基金利率0.25个百分点,利率区间调整为0.25%～0.5%,标志着美国正式进入加息周期.2016年7月FOMC会议纪要显示,将联邦基金利率目标区间维持在0.25%～0.5%,货币政策的立场仍然保持宽松.预计在未来一段时间内,联邦基金利率可能保持在低于长期预期利率的水平.
日本、欧盟维持量化宽松货币政策
日本在较长一段时间内将维持量化宽松政策不变.2 0 1 4年10月起,日本央行宣布扩大正在实施的量化和质化宽松政策（ E）,内容包括：将每年的基础货币宽松规模扩大至80万亿日元；增购国债至每年80万亿日元,同时延长国债的增持期限至10年；增购高风险股市联动型基金,每年购入3万亿日元的交易型开放式指数基金（ETF）和900亿日元的房地产投资信托基金（REIT）；利率维持在0～0.1%.2015年12月,扩大所购买资产范围,并表示 E持续数据可能长于最初的预期.2016年7月,将ETF年度购买规模从当前的3.3万亿日元扩大至6万亿日元,维持利率及量化宽松规模不变.
欧元区量化宽松政策将持续更长时间.欧盟持续释放流动性.欧债危机以来, 欧洲央行持续采取非常规宽松货币政策.一是维持低利率；二是扩大资金购买规模；三是通过再融资操作释放流动性.2014年6月,宣布初始规模达4000亿欧元的定向长期再融资操作（TLTRO）.2015年1月,宣布在2015年3月至2016年9月期间每个月购买约600亿欧元的欧元区成员国政府债券.2015年12月,延长每月600亿欧元的债券购买计划至2017年3月,同时将关键利率降至-0.3%.2016年3月,下调三大利率：存款利率从-0.3%下调至-0.4%,主要再融资利率从0.05%下调至0%,边际贷款利率从0.3%下调至0.25%；同时将QE规模扩大至800亿欧元每月,并扩大QE范围.这一政策至今维持不变.
美日欧货币政策分化影响的定性分析
短期内,日本、欧盟的量化宽松政策有助于刺激日本、欧盟国内需求,提高其对进口产品的吸收能力,在吸收进口产品的同时,必然输出本币,造成日元区和欧元区资金流向其他货币从紧或稳健的国家.而美联储退出量化宽松货币政策后,世界市场美元资金投放相对减少,美元流动性相对收紧,促使部分美元资金回流美国.此外,美国退出量化宽松货币政策,美元汇率走强将压低大宗商品价格,有利于我国进口需要的商品甚至储备相关商品.针对美欧日货币政策分化产生的影响,本文以广东数据为例,深入分析美欧日货币政策分化对外贸进出口和跨境收支的影响.
对外贸进出口的影响
对欧美日出口波动自2015年开始明显分化.2015年,对美同比实现增长,对欧日则同比继续下降.具体来看,全年对美出口1078亿美元,同比增长8.0%,占比16.8%；对欧出口842亿美元,同比下降6.9%,占比13.1%；对日出口243亿美元,同比下降6.4%,占比3.8%.2016年上半年,对美出口同比再次下降,对欧出口降幅增长,对日出口降幅下降.具体来看,上半年对美出口437亿美元,同比下降9.9%,占比16.0%；对欧出口379亿美元,同比下降10.2%,占比13.8%；对日出口113亿美元,同比下降1.8%,占比4.1%（详见表1）.
对欧美日进口波动自2015年开始明显分化.2015～2016年上半年,对美进口降幅先缩小后扩大,对欧进口保持较大降幅,对日进口降幅缩小.具体来看,2015年,对美进口206亿美元,同比下降5.9%,占比5.4%；对欧进口230亿美元,同比下降33.6%,占比6.1%；对日进口380亿美元,同比下降9.5%,占比10.0%.2016年上半年,对美进口82.5亿美元,同比下降18.1%,占比5.4%；对欧进口105亿美元,同比下降24.8%,占比6.6%；对日进口167亿美元,同比下降7.7%,占比10.5%（详见表2）
对跨境资金流动的影响
对欧美日跨境收入波动存在明显差异.2015～2016年上半年,对美跨境收入明显从增长转为下降,对欧日跨境收入降幅明显缩小.具体来看,2015年广东对美跨境收入323亿美元,同比增长1.4%,占比4.4%；对欧跨境收入501亿美元,同比下降11.4%,占比6.8%；对日跨境收入211亿美元,同比下降8.9%,占比2.8%.2016年上半年,对美跨境收入145亿美元,同比下降12.1%,占比4.5%；对欧跨境收入249亿美元,同比下降0.4%,占比7.8%；对日跨境收入99亿美元,同比小幅增长0.5%,占比3.1%（详见表3）.
从收入结构看,对欧洲、美国货物贸易跨境收入占比提升、资本和金融项目占比减少,日本和此相反.2016年上半年,广东对欧洲、美国货物贸易跨境收入占比提升,分别为77.6%和81.3%,同 别提升2.8个百分点和5.4个百分点；资本和金融项目跨境收入占比下降,其中欧洲下降了2.8个百分点,美国下降了4.5个百分点.和欧美相反,对日本货物贸易跨境收入减少,占比76.6%,同比减少12.2个百分点,资本和金融项目收入增长,为18.2%,同比提升11.7个百分点（详见表4）.
对欧美日跨境支出波动存在明显差异.2015年-2016年上半年,对美跨境支出明显从增长转为下降,对欧跨境支出降幅扩大,对日跨境支出则从下降转为增长.具体来看,2015年广东对美跨境支出313亿美元,同比增长19.4%,占比5.0%；对欧跨境支出370亿美元,同比下降9.8%,占比5.9%；对日跨境支出218亿美元,同比下降11.1%,占比3.5%.2016年上半年,对美跨境支出133亿美元,同比下降16.6%,占比4.8%；对欧跨境支出156亿美元,同比下降18.6%,占比5.6%；对日跨境支出112亿美元,同比增长2.3%,占比4.0%（详见表5）.
从支出结构看,欧美经常项目支出占比提升,资本和金融项目支出占比下降；日本则相反.2016年上半年,广东对欧洲、美国经常项目跨境支出占比提升,分别为73.6%和85.8%,同 别提升14.5个百分点和12.9个百分点；资本和金融项目跨境支出占比则相应下降.其中,经常项目占比的增长,欧洲主要由货物贸易支出占比增长拉动,美国则主要由服务贸易支出占比增长拉动.和欧美相反,对日本经常项目跨境支出减少,占比90.3%,同比减少2.9个百分点,主要由货物贸易支出占比下降引起；资本和金融项目支出占比增长,为9.7%,同比提升3.2个百分点（详见表6）.
（作者单位：广东金融学院金融系）
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参考文献：
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