论文金融开放条件下跨境和跨市场资金流动关系分析是关于金融开放条件方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关金融开放论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：新兴市场国家在金融开放过程中的跨境资金流动一直引人关注.对我国而言,由于人民币国际化和离岸人民币市场的存在,除面对一般跨境流动资金外,还面对离岸市场与在岸市场间跨市场资金流动.本课题立足我国近年金融开放事实,通过建立时间序列向量自回归模型,研究影响我国跨境与跨市场资金流动的因素,并分析二者之间的关系.最后结合当前我国跨境与跨市场资金流动形势,提出相应政策建议.
关键词：金融开放；跨境与跨市场资金；宏观审慎
中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2015（12）-0084-05
金融开放指一个国家金融领域的对外开放,包括放开行业准入、开放国内资本市场、放松对利率的管制、采取浮动汇率制、资本项目可兑换等.对发展中国家而言,金融开放进程中伴随的跨境资金流动关系一直引人关注.
我国近年来金融开放领域集中在利率市场化、汇率市场化、人民币国际化、资本项目可兑换等方面.且正因为人民币国际化的存在,我国除面临正常跨境资金流动外,还面临人民币国际化带来的离岸市场与在岸市场间的跨市场资金流动.
一、文献综述
自Ronald.I.Mckinnon提出金融抑制理论后,无论是发达国家还是发展中国家都通过各自金融开放实践积累了大量经验.近年来我国金融领域改革正加速推进,在前期理论研究与实践监管的基础上,近几年主要研究方向多在探索金融开放与宏观经济政策效果、跨境资金流动和人民币国际化等相互影响上.
张金清（2007）、贾秋然（2011）等人则通过构建相应指标体系来综合测度我国金融开放程度.刘仁伍（2011）在人民币国际化和资本项目管制逐步放开背景下,研究了跨境资金流动对货币政策提出的挑战.陈保全（2011）、田拓（2013）、杨波（2014）等人分别以不同时间跨度测度我国短期跨境资金规模和波动性,并系统分析其影响因素.张立光（2010）、何帆（2011）等人则通过研究世界主要离岸金融中心建设,分析香港离岸人民币市场的发展前景,并认为离岸市场建设与人民币国际化相辅相成.张天顶、张洪敏（2014）研究了金融开放度对跨境资本流动的影响,认为由于外国直接投资和证券组合投资的推动,资本开放的富裕国家存在净流出而资本开放的贫穷国家存在净流入.
二、跨境与跨市场资金规模测算
根据国际经验和本文研究对象,对我国跨境与跨市场资金规模较为有代表性的研究对象应是短期跨境资金和离岸市场资金规模.
(一)短期跨境资金规模测算
美国经济学家Kindleberger认为短期跨境资金是指投资者在较短时间（通常为1年）内改变其在境内外资金流动方向以达到保值增值目的的资金.与以直接投资为代表的长期跨境资本不同,短期跨境资金主要即套利资金,具有流动性高、投机性强、风险性大的特点.
对短期跨境资金规模测算主要有两种思路：一是直接法,将直接投资以外的资本和金融项目,以及误差与遗漏项目进行加总计算；二是残差法,用外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净流入1.相比于残差法,直接法统计口径偏窄,因此本文采用残差法对我国短期跨境资金规模进行测算.
即：短期跨境资金等于外汇储备增量-贸易顺差-直接投资净流入
(二)离岸市场资金规模测算
2009年7月跨境贸易人民币结算试点标志着人民币国际化正式启动2.五年多来,人民币跨境结算规模呈爆发式增长,人民币跨境收支占我国全部本外币收支的比重已接近25%,人民银行先后与32个境外货币当局签署双边本币互换协议,并有30家货币当局将人民币纳入外汇储备3.人民币国际化正通过贸易结算、海外投资、境外非居民持有人民币金融资产、货币互换等途径逐步扩大使用范围.
伴随人民币国际化,目前在世界范围内已形成香港、新加坡、伦敦、法兰克福等多个离岸人民币市场.这其中香港又以得天独厚的政治经济优势和无可争辩的人民币结算量,成为当之无愧的离岸人民币中心.香港目前约占据全球人民币支付市场70%以上的市场份额,同时拥有全球最大的离岸人民币债券市场4.但在香港离岸市场与内地在岸市场越来越联动的今天,单一的人民币跨境业务结算量,并不能完全反映离岸市场对人民币的需求.
根据货币需求理论,离岸市场对人民币的需求,即包括正常贸易结算项下的交易动机,也应该包括美元贬值人民币升值等汇率市场波动下的预防动机和投机动机.因此,下文选择将香港人民币存款月度增量,作为测算跨市场资金流动规模的指标.
三、影响因素分析
立足本文研究对象,选取境内外利差、汇率变化两类因素作为我国金融开放的变量分析,研究其对我国跨境与跨市场资金流动的影响.
(一)境内外利差
我国利率市场化始于1996年放开银行间同业拆借利率,之后按照从货币市场、债券市场再到贷存款市场的顺序分步骤进行.在过去逐步扩大贷存款利率浮动区间和灵活开展多种公开市场操作的基础上,并伴随今年存款保险制度和大额存单的推出,目前已初步形成了利率决定机制和利率干预机制的市场化.
资金的趋利性决定其会从低利率国家流向高利率国家.伴随利率市场化改革,我国目前已初步形成短中长期三大基准利率品种,并逐步建立起弹性利率走廊框架.以最有代表性的中美两国利率变动情况看（选取3月期美元Libor和3月期人民币Shibor）,2010年中美利差基本在3%以内,2011年开始扩大,2011年下半年和2014年上半年,利差一度达5%以上.中美利差变动情况与我国短期资金跨境流动规模存在较为明显的正向关系.
(二)汇率变化
自2005年重启汇率改革以来,人民银行先后3次扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元波幅,显著增强人民币汇率波动弹性,并基本退出常态化外汇干预.前几年伴随人民币长期单边升值,国际投资套利资金持续涌入；但自去年来,人民币汇率双向波动显著增强,市场供求对汇率形成作用更加显现.
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参考文献：
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