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投资者费尽心机寻找特别的、能带来高回报的投资机会,而正是大量买盘提高了资产价格,降低了回报,因此认为投资是易事的人忽视了投资的复杂性.
在2011年,当我即将写完《投资最重要的事》这本书时,有幸和查理·芒格共进午餐.查理说的一句关于投资的话,至今仍萦绕在我的脑海中：“投资本来绝非易事,认为投资容易的人都是愚蠢的.”前半句话的意思是,投资取得平均成绩很容易,但实现卓越的回报绝不是轻而易举的.
查理的言下之意是：人人都想赚钱,尤其想找到把握十足的事情或“必胜决”,让他们无须冒相应风险就能赚钱.因此他们努力工作（实际上就是勤奋学习）,寻找能为他们带来优势的廉价证券和投资方法.他们大量买入证券,使用各种投资方法.这样做的结果是,这些市场参和者的努力会减少发横财的机会.证券价格越来越能反映公平价值,要得到免费的午餐则难上加难.认为投资是易事的想法是不理智的.
市场的功能
市场有多种功能,其中一种是消除获得超额回报的机会.打个比方,Ed来电,给我的车开价1万美元.然后他把我的车卖给Bob,要价2万美元.如果Ed足够幸运而且我和Bob都答应交易的话,那么一夜之间他就赚了一倍的钱.简单来说,如果有人希望通过这种交易赚快钱的话,这个人要么认为我和Bob是傻瓜,要么以为市场不起任何作用,无法令我和Bob搞清楚我那辆车的公平价值.如果以上两个条件都符合,那这就是一个低效市场.
如果我和Bob都能掌握二手汽车价格的市场信息,Ed拿下这笔交易的可能性就会大大降低.在大多数的市场中,透明度往往可以揭示价格,明显的错误定价不会发生.得益于互联网,我们获得数据的渠道前所未有的通畅,比过去理想多了.我认为这是查理那句话的主要基调：任何想要轻易获得暴利的人都低估了市场的运作方式.本文主要是分析市场运作方式给投资者带来的挑战.
第二层次思维
我在2009年收到了一封来自沃伦·巴菲特的邮件,他提到,如果我写书,他会鼎力支持我的作品.写书这件事很快就提上了我的日程.
哥伦比亚商学院出版社曾和我提过出书事宜,并希望我能提供一章样稿.我甚至连书的主题都未曾构思,就敲出了一章阐述“第二层次思维”重要性的文字.这是每一位想成为优秀投资者的人必须学会的重要一课,但我却从未对我的备忘录读者们明言此中的利害.现在就是我拾遗补阙的时候了.在《投资最重要的事》这本书的第一章里,我是这样介绍“第二层次思维”的：
“记住,你的投资目标不是达到平均回报水平,而是超越平均水平.因此,你的思维必须比别人更出色,即思考更周密、水平更高.其他投资者也许都聪慧、信息灵通并且善于运用电脑,因此你必须找出一种和众不同的优势.你必须想他们所未想,见他们所未见,或者具备他们所不具备的洞察力.你的反应和行为必须和众不同.简而言之,保持正确性可能是投资成功的必要条件,但不是充分条件.你必须比其他人更加正确.其中的含义是,你的思维方式必须非同一般.
你要表现出和普通人的不同,你的预期,甚至你的投资组合都必须偏离常态,你的看法必须比大家的共识更为正确.‘和众不同并且更出色’是对第二层次思维相当确切的描述.
在思考查理的看法时,我的脑海中瞬间出现的就是‘第二层次思维’.在这个不错的大标题下面,可讨论许多把卓越投资变成一场挑战的重要因素.总之,用查理的话来说,那些认为投资是一件易事的人必然是第一层次思维者.”
我将举书中几个简单例子来说明两个层次思维的差异.
第一层次思维的人说：“这是一家好公司,我们应该买进他们的股票.”第二层次思维的人说：“这是一家好公司,但是人人都认为如此,所以它不是最佳选择.因为股票的估值和价格都过高,我们应该卖出.”
第一层次思维的人说：“公司将出现增长低迷、通胀上涨的不利前景.我们抛掉股票吧.”第二层次思维的人说：“前景是糟糕,但所有人都在恐慌中抛售,买进吧！”
第一层次思维的人说：“我认为这家公司的利润会下跌,卖出.”第二层次思维的人说：“我认为这家公司利润下跌的情况远低于人们的预期,有意外的利好消息便能拉升股票,可买进.”
第一层次思维是单纯而肤浅的,几乎人人都能做到.第一层次思维者所需要的只是一种对于未来的看法,譬如“公司的前景是亮丽的,意味着股票会上涨”.
第二层次思维更加深邃、复杂而迂回.第二层次思维者要考虑许多东西：
未来可能出现的结果会在什么范围之内?
我认为会出现怎样的结果?
我猜中的概率有多大?
市场的共识是什么?
我的预期和市场的共识存在多大差异?
资产的当前价格和市场对未来价格普遍的看法,和我的看法之间切合程度有多大?
价格中反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观?
如果大众的看法是正确的,资产价格将会发生怎样的变化?如果我是正确的,价格又会如何?
第一层次思维者看到的是表面,单纯地对表面现象做出反应,并且根据自己的反应买卖股票.他们并不明白所处的环境是投资市场,该市场中资产价格反映且依赖的是市场参和者的期望.他们忽视了他人的行为会使价格变化的事实.
假设报章选美比赛
第二层次和第三层次思维者反复斟酌每种情形的各个角度.约翰·梅纳德·凯恩斯 在1936年提出的假设报章选美比赛,便是一个很好的例证.假设报上发表100张女性的照片,要求读者选出其中最受欢迎的6位,命中率最高的几名读者可以获得奖品.为了获胜,想法简单的参赛读者会选择最美的女性.但是请注意,比赛获奖者要选的并不是最美的,而是最受欢迎、最多人选择的女子.因此,获胜的关键不是选美,而是根据平均参赛读者认为谁最漂亮的看法,来预测 结果.显然,为了做好预测,获胜者必须是第二层次思维者.
凯恩斯创造了这样一个比赛来印证他对股票市场的观点.从短期看,跑赢大市需要的是一种可预测哪些股票能够赢得投资者青睐的能力.洞悉这种动态的高层次思考者在获得最大收益的过程中会抢占先机.当本杰明·格雷厄姆说市场短期是“ 机”,他所用的是同一种思维方式.
第一层次思维者仅仅侧重最优质的公司、最好的产品、最快的盈利增长速度或最低的市盈率倍数.而对第二层次该思考什么的重要性,以及进行第二层次思考的需要则一无所知.第二层次思维者在考虑购买资产时则经历了更为复杂的历程.这种资产好吗?其他人对它的看法和我一样乐观吗?它真如我想的那样好吗?其他人都认为同样的好吗?其他人眼中别人的想法呢?它将如何变化?其他人认为它会如何变化?这些还仅仅只是开始.是的,这并不简单.
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参考文献：
1、 探求政府投资工程建设项目招投标审计新思路 一、我国建设工程招投标现状2000年国家招投标法开始施行，随后陆续出台一些配套的部委和地方法规，从根本上扭转分配格局，实现从计划经济向社会主义。
2、 政府投资项目建设存在问题分析与建议 近年来各级政府加快推进了对政府投资项目管理的改革，但一些学者认为我国公共投资领域长期存在的决策失误、重复建设、管理不善、损失浪费、效益低下等问题。
3、 做大做强投资审计新路径 一、建机制，创新路，多方配合全面启动一是出台政策机制。于2012年上半年经市政府研究出台了《安康市政府投资项目审计实施办法》，规定市本级政府投。
4、 政府投资审计数字和技术方式 一、政府投资审计的常规方式与存在问题长期以来，固定资产投资一直是我国经济发展的主要驱动力之一。重大投资项目往往投入巨额的建设资金，建设过程包括。
5、 实施投资审计全覆盖助力宝鸡经济新 近年来，宝鸡市审计局把政府建设项目审计作为重中之重，依照“依法审计”、“实事求是”、“兼顾各方利益”的原则，积极探索政府投资审计新路子，努力实现。
6、 政府投资审计 近年来，山阳县政府高度重视政府投资审计工作，不断加大对审计机关人财物的支持力度。县政府多次设立政府投资审计采购预算，先后购买了全钻仪、测距仪等设。