论文公司治理、管理者动机和衍生金融工具是关于对写作衍生金融工具论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文金融衍生品有哪些论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：基于中国上市公司2007～2013年财务数据,研究公司治理对管理者使用衍生金融工具的影响,并结合中国制度背景,深入分析和检验企业产权、政策监管对公司治理效应的影响.实证结果表明,公司治理对管理者使用衍生金融工具的动机存在重要影响,公司治理水平越高,管理者越倾向于利用衍生金融工具避免财务困境风险；相反,管理者越倾向于利用衍生金融工具规避薪酬风险.研究还发现,公司治理的作用机制会受到所有权性质的影响,国有控制属性会弱化公司治理效应,对衍生金融工具交易的政策监管差异是重要原因.
关键词： 公司治理；管理者动机；衍生金融工具；风险管理
中图分类号：F275.1 文献标识码： A文章编号：1003-7217（2016）02-0060-07
一、引 言
作为发展中的新兴市场,市场风险会随着我国金融市场的发展而逐渐加大.一方面,中国企业越来越多地介入跨国贸易和制造行列,企业的业绩波动和大宗商品价格变化之间的关联度越来越高；另一方面,随着人民币国际化进程以及国内金融市场开放程度的加快,金融风险跨境传染性也逐步增强,来自于汇率和利率等方面的金融风险对国内企业的冲击越来越大.国际要素市场的不确定性更加凸显了风险管理的重要性,也推动了风险管理工具的发展和创新,其中以期货、期权、远期、互换等为代表的衍生金融工具最为引人注目.对于非金融企业而言,衍生金融工具已经成为抵御市场风险不可或缺的风险管理方式 [1] .
衍生金融工具的快速发展和广泛使用也给学术界提出了一个重要的问题：从公司财务理论的角度看,企业为什么要使用衍生金融工具对冲风险?财务风险管理理论认为,企业使用衍生金融工具进行风险管理的目的是为了减少 流波动和增加预期 流,税收、交易成本和财务困境成本的存在使得企业可以运用衍生金融工具进行风险管理来实现股东利益最大化[2]；管理者风险偏好理论认为,由于风险项目所获得收益和损失在管理者和股东之间的非对称分布,管理者往往是风险规避者,衍生金融工具决策被运用于规避管理者的薪酬风险,而且管理者从保护自身利益出发所进行的风险管理行为不一定会使得股东受益 [3,4] .近来的研究认为,公司治理结构会对衍生金融工具使用的目的和方式产生重要的影响 [5-7] .更为重要的是,公司治理的作用机制可能会体现在管理者使用衍生金融工具的动机上 [8,9] .但是这些结论是否能推广到处于经济转型期的中国,尚有待于经验证据的支持.此外,国有企业和非国有企业在公司治理状况和财务决策行为上存在着显著差异,但是该领域的文献尚未关注这两类企业在衍生金融工具决策上的影响因素及其作用机制有何不同.我们认为,基于特殊制度背景下的研究对已有研究会是一个很好地补充和发展.
基于上述理由,本文实证检验了不同的治理环境下,管理者使用衍生金融工具的动机是否存在差异,并结合中国制度背景,深入分析和检验企业产权、政权监管对公司治理效应的影响,以期对中国上市公司的风险管理实务提供理论解释和政策依据.
二、文献回顾和研究假设
(一)文献回顾
现代金融理论认为,公司的价值取决于预期 流和资本成本,增加公司预期 流和降低资金成本都可以增加公司价值.基于此推理,财务风险管理理论提出企业使用衍生金融工具进行风险管理的目的是为了减少 流波动,从而降低和财务约束相关的成本并增加企业价值,换言之,管理者是以“股东价值最大化”为目标从事风险管理活动 [10] .国外研究发现,降低财务困境的期望成本,避免投资不足、减少税收支出,是企业使用衍生金融工具进行风险管理的主要原因 [11-14].国内相关研究也发现在我国上市公司的衍生金融工具决策中不同程度地存在这些动机 ,其中多数文献支持财务困境成本动机和投资动机 [15,16].
由于 问题的存在,现实中企业风险管理选择可能并非是“股东价值最大化”而是“管理者利益最大化” [17] .由于股东和管理者在委托 关系上存在利益冲突和信息不对称,管理者的风险偏好实际上会影响企业的风险管理决策 [18] .究其原因,管理者的风险偏好会受到管理者的财富效用和风险厌恶效用的共同影响,薪酬激励组合中的股票以及股票期权使得管理者财富和企业业绩之间存在依存性,既然股价随时间变动,这种激励方案的回报就是不确定的,管理者就会面临风险 [3] .由于投资者可以通过多元化投资分散风险,故投资者通常被视为风险中性者,相比之下,由于管理者财富多元化的程度较低以及人力资本的专用性,管理者往往是风险厌恶者,而且公司避险的成本通常低于管理者自身进行避险的成本,因此管理者存在规避公司风险以最大化个人利益的动机 [3,14] .这些观点获得了不少经验研究的支持,例如Tufano以北美采金行业为样本做实证研究,发现持有大量公司股票的管理者倾向于使用远期和期货合约规避黄金价格风险 [5]；Knopf等以美国非金融企业为分析样本,发现随着管理者持有的股票和期权组合对企业价值的敏感性增加,公司会更多地使用衍生金融工具 [19] .但也有学者持不同意见,例如Berkeman和Bradbury发现,在新西兰上市公司中管理者的风险偏好和衍生金融工具使用之间的相关性并不显著[20].Haushalter研究美国石油天然气企业也得出了相同的实证结论 [11] .由此可见,管理者风险偏好动机并不足以解释当前经验研究中存在的一些“互为矛盾”的结论.
理论认为管理者使用自由裁量权可以改变公司的行为和实现自我目标,并且将公司行为的不同归因于公司治理机制强度的差异 [21] .近年来有不少文献对治理结构特征如何影响风险管理决策进行了研究.Tufano认为,公司治理将导致不同程度的管理者和股东的 问题,这使得企业对风险管理会持不同的态度 [5] ；Kleffner等发现,在2001年使用衍生金融工具的加拿大上市公司中,有61%的公司受到管理者的影响,51%的公司出于董事会的推动,37%的公司是因为遵守多伦多证券交易所（TSE）的规定 [6] ；贾炜莹等则发现股权集中度越高、股权制衡度越差的企业会更少地使用衍生金融工具 [7] .这些研究表明,公司治理特征会在一定程度上影响企业是否使用衍生金融工具.更进一步地,Brunzell等发现,股权分散的公司更倾向于使用衍生金融工具来增加收入而不是从事风险管理 [8] ；Lel发现,如果汇率风险、财务困境成本和投资机会较高时,公司治理水平较高的企业会更多的使用衍生金融工具,反之,如果管理者持有的非多元化资产较多,即使汇率风险较低,公司治理水平较低的公司也会更多地使用衍生金融工具 [9] .以上研究表明公司治理特征会对衍生金融工具的使用目的和使用方式产生显著的影响,更为重要的是,公司治理的作用机制可能会体现在管理者使用衍生金融工具的动机上.但是,以上文献所关注的样本企业多处于公司治理状况较好的国家（尤其是美国）,因此这些结论是否能推广到处于经济转型期的中国,尚有待经验证据的支持.
总结:此文是一篇衍生金融工具论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
1、 衍生金融工具会计风险处理 摘要：现代金融环境下，企业为赚取更多经济利润，规避市场金融风险，不断推动金融工具模式的转变和创新，衍生金融工具正是在这样的背景下孕育而生。对于会。
2、 基于会计视角下衍生金融工具风险其防范 近年来，随着金融市场的发展，衍生金融工具也越来越多，由于其衍生性、杠杆性等特性，使得企业使用衍生工具的风险也越来越大。然而，我国应用衍生工具的时。
3、 简析衍生金融工具会计我国应略 摘要：近年来，我国衍生金融工具的交易量越来越大。面对衍生金融工具挑战，我国应根据中国国情制重构财务会计要素；重新制定会计确认标准；采取多种价值计。
4、 公司治理、政府干预和人力资本投资不足 摘要：企业人力资本投资与企业固定资产投资等相比，具有投入产出关系不明显、投资回收期长、投资风险大等特点，更容易产生投资不足等非效率投资现象。文章。
5、 公司治理、技术和企业绩效 【摘 要】 公司治理作为影响企业技术创新的一项重要内容已经引起广泛的关注，但现有的研究主要集中于公司治理对创新投入的影响上，而且也没有得到一致的。