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金融体系建立在信任基础上,然而,历史表明,随着金融恐慌的发展,这种体系不时被打破.幸运的是,大的金融恐慌相对少见,但众所周知,当金融恐慌伴随金融大危机出现时,会极大地破坏经济活动.
在国际金融危机期间,联储和财政部等其他政府部门一起合作,以限制危机造成的损害.尽管金融危机对经济和公众造成了巨大伤害,但如果联储没有执行最后贷款人权力来应对初期美国货币和信贷体系运行中出现的损害,则这种损失会更严重.
监管的变化
危机之后,联储和其他监管机构在《多德-弗兰克法案》的框架内,已经采取了系列措施来降低最后贷款人需要出手的可能性.首先,也是最重要的,银行和银行控股公司的资本化程度比以前更好.监管要求也已更为严格,全球系统重要性银行受实质性附加资本要求约束,而且资本规划和压力测试使资本监管更具前瞻性,压力测试的重要性更加突出.
很大程度上得益于这些措施,美国最大型的银行控股公司的普通股权益资本比率自危机以来翻了一倍多.此外,银行机构第一次受数字化流动性监管要求的约束,以确保大型银行机构能够保持充足的优质流动性资产缓冲以满足30天内的系统性资金流出以及异常流动性压力.此外,金融稳定监管委员会已指定四个重要的非银行机构为“系统重要性金融机构”,而这些企业也受联储监管.
这些监管的变化以及金融机构处置机制的强化使金融体系更具弹性,并减少了最后贷款人需要应对未来金融压力的可能性.由于被监管企业的资本化状况更好,对他们财务状况的疑虑不太可能出现,这反过来又使他们不太可能失去从市场上融资的能力.而且,大量的流动性资产储备应该能让他们度过没有流动性援助的临时阶段,也为当局实施有序救助提供了时间.
虽然我们已经尽可能降低了未来需要动用最后贷款人职能的可能性,但并未使这种可能性降为零.据推测,我们可以要求金融机构非流动性资产投资和长期负债和权益完全等价,或是允许他们的短期负债仅限于投资安全优质流动性资产.然而,这种做法是以减少美国企业和家庭的贷款为代价.此外,随着信贷产品收益率的上升和 类工具收益率下降,借贷将变得越来越有利可图,并可能脱离监管,很可能导致需要拓宽对金融体系的监管边界.
贷款给存款保险机构
《多德-弗兰克法案》通过后,尽管注意力都集中在限制最后贷款人贷款上,但必须指出的是,如有必要且合理,联储有权作为最后贷款人在某些方面采取行动.最重要的是,联储仍有权将贴现窗口贷款延伸到存款保险机构,包括商业银行、储蓄机构、信用合作社或外资银行在美国的分支机构和代表处.这种贷款可以用于单个机构面临资金压力时,或者用于银行普遍遇到更大范围的财务压力.
大萧条以来,联储作为最后贷款人,承担着利用其权力为存款保险机构提供贴现窗口融资的职责.这样的情景包括20世纪70年代美国宾州 运输公司的违约、1987年的股市暴跌、911恐怖袭击,以及2007年8月爆发的金融危机的早期阶段.贴息窗口贷款需要进行抵押以满足储备银行的贷款,值得注意的是,在金融危机期间,所有的联储系统的贷款都进行了抵押,且这些贷款本金及利息都已及时全额结清.
尽管《多德-弗兰克法案》并未改变美联储向存款保险机构提供贷款的权力,但它改变包括此类贷款的报告要求在内的一些事项.该法案要求联储发布关于贴息窗口贷款的所有信息,包括两年滞后期的借款人身份信息.这种改变是重要的,美联储多年面临的一个重要的挑战就是和金融机构向贴息窗口贷款相关的污名.假如银行担心他们从贴现窗口贷款会向公众、他们的竞争对手或他们的交易对手传递他们已经陷入困境的信息,那么能够依靠贴现窗口获得贷款并不能有效支撑存款保险机构的流动性.在《多德-弗兰克法案》之前,联储仅仅公开贴息窗口贷款的总量信息,但这种污名仍然是一个问题.考虑到公众不能正确地理解普通贴现窗口融资和“救助”之间的关系,我担心和向贴现窗口融资相关的污名会更严重.两年滞后期身份信息应该有助缓解污名和强化报告要求的联系,事实上,联储将无法明确地断言被严格保密的贴现窗口贷款信息可能会加剧洗刷污名的挑战.
除此之外,联储作为存款保险机构的最后贷款人的能力并未受到《多德-弗兰克法案》的明显约束.
影子银行体系
在危机期间,流动性压力可能在影子银行部门发生,也就是说,非银行机构通过使用一系列市场和工具向借款人提供融资.无论是贝尔斯登还是雷曼兄弟,在困难初期,他们都处于影子银行体系中.
为帮助改善这些部门的弹性,一些新的法规已经出台,其中包括由联储和其他五个机构于2014年10月联合发布的“证券化风险自留终极规则”,以及由证券交易委员会（SEC）于2014年7月颁布的货币市场基金新规.其他自金融危机以来实施的规定,应该有助于应对信贷体系中非银行部门的金融风险,包括标准化场外衍生品的 结算要求和未清算的掉期保证金要求,同时也包括为投资者提供某种特定资产证券化的贷款分级信息的披露要求,如住宅和商业抵押贷款.最近,SEC还提出针对投资公司和顾问的现代化数据报告规则,同时也增强了流动性风险管理和开放式共同基金,包括交易型开放式指数基金（ETF）的信息披露.
此外,如有紧急需要,联储可以和财政部长共同批准,通过一个广泛基础的贷款便利进行贷款,向金融市场,包括非银行机构提供流动性.事实上,在金融危机期间,这可能被视为一种老式的银行挤兑,但对于“影子银行”——美联储的贷款便利被有效运用以阻止影子银行体系的挤兑.这种广泛基础的贷款便利有助于确保货币市场共同基金能变现他们的资产,以满足投资者的撤资要求,并且仍使关键的短期基金市场保持开放；反过来,基金可以进行证券化,又能向学生、购车者、小型企业等提供贷款资金.这类贷款便利是多种多样的,并随需求而发展,因为美国的金融体系是复杂的,随着危机的深入,金融体系下一阶段的特性在很大程度上不可预见.其中的一些干预措施,如联储提供贷款增加流动性,或者在证券市场采取行动,是为了维持企业和居民必要的信贷流.如果信贷流中断,则金融危机出现,并且导致严重的衰退,给美国经济带来严重后果,进而使每一个美国人的情况都会变得更糟.
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参考文献：
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