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由于金融生态互相作用,信用违约潮已有向各金融领域传导蔓延的趋势.
流动性就像音乐,一旦音乐停下来,事情就会变得复杂.如今,债券市场的音乐已开始不断出现休止符.
7月23日,大连机床发布公告称,大连机床2015年度第一期中期票据（15机床MTN001）应于7月30日兑付本息.由于大连机床已于2017年11月10日被大连中院依法裁定进入重整程序,“15机床MTN001”兑付存在不确定性.
公开信息显示,“15机床MTN001”于2015年7月份发行,债券期限为3年；发行总额4亿元,票面利率为7%,应付本息为4.08亿元（利息计算至2017年11月10日）.自2016年起,大连机床旗下多只债券发行违约.2016年12月份,评级机构下调公司主体长期信用等级至C.2018年以来,已有“16大机床MTN001”、“15机床PPN001”两只债券发生“不能按期足额兑付本金及利息”的情况而违约.
同日,*ST （002018.SZ）公告称,受公司控股股东中国 能源有限公司董事会主席不能正常履职等不利因素的冲击,公司正常经营已受到重大影响,债券（17沪 SCP004）偿付资金暂无法落实,本期超短期融资券到期兑付存在不确定性,公司仍在积极筹措偿付资金.
“17沪 SCP004”发行于2017年11月份,期限为270天,应于2018年7月29日进行本息兑付.债券发行总额为20亿元,票面利率为6%,合计本息为20.89亿元.5月21日,“17沪 SCP002”未能完成本息兑付,“17沪 MTN001”也于6月21日发生违约.对于此次“17沪 SCP004”发布的风险预警,或许将成为上述违约情况的延续.
至此,加上7月以来已发生实质性违约的4只债券（13博源MTN001、15中城建MTN001、17永泰能源CP004、16亿阳05）,7月违约债券或达6只,合计违约金额将在70亿元左右.
Wind资讯数据显示,2018年上半年,债市违约事件频发,共有26只债券违约,规模合计达257.5亿元,平均违约规模为9.9亿元/只,同 别增长13.0%、37.9%、22.0%,环 别增长0、24.9%、24.9%.
东方金诚首席债券分析师苏莉表示,2018年上半年,债券市场违约事件频发,市场上不断涌现出“是继2016年后的又一个违约潮”的声音,但上半年违约事件的触发因素及信用特征和2016年明显不同.在基本面平稳、流动性适度宽松的环境下,“宽货币、严监管、防风险”的监管政策对信用债市场起着主导作用,这导致诱发企业违约的根源从2016年的“行业景气度和产能过剩问题”转为“外部融资压力大增带来的 流紧张问题”.
2017年以来,为进一步防风险、去杠杆、抑泡沫,中国稳健的货币政策更加中性,广义货币（M2）增速持续走低,市场流动性有所收紧,整体信用环境偏紧.和此同时,去杠杆、严监管政策仍在持续稳步推进,造成的“紧信用”压力给债市带来利空影响.尤其是4月资管新规落地后,表外融资渠道大幅收缩,弱资质民营企业 流面临较大压力,违约风险明显抬升.
同时,由于金融生态互相作用,信用违约潮已有向各金融领域传导蔓延的趋势——上市公司股权质押、P 行业以及私募基金也接连爆雷.
东方金诚表示,在“防风险”居于首位基调不变、持续推进杠杆去化的环境下,下半年信用债违约将继续发生.不过,在当前国内外经济环境趋紧的背景下,预计监管层将继续出台相关措施,缓解市场紧张情绪,避免违约蔓延.
债券违约特征
根据东方金诚的总结,自2014年违约元年起,有两个时间段值得关注.
首先是2015-2016年,这一阶段违约事件的特征主要表现为,违约债项由23只大幅增长至78只,而平均违约规模则小幅下降,说明新增违约主体资质在下降.主因是该时间段新增违约主体多属景气度低迷、产能过剩的行业,行业环境不佳加剧企业经营不善的问题,引发资金链断裂,并最终造成违约,涉及主体虽多但规模不太大.
第二个时间段即为2017年至今,此段时间新增违约主体较前一个时间段明显减少,但平均违约规模持续上涨,由2016年的5.0亿元/只上升至2018年上半年的9.9亿元/只,扩大了近一倍,表明新增违约企业资质在大幅提升,信用风险进一步释放.
分区域来看,2018年上半年,违约涉及区域不断向全国范围蔓延,各区域表现分化.从Wind数据统计来看,2018年上半年违约涉及8个省份,和2017年同期持平,新增一個省份.由此,自2014年违约元年至2018年6月末,违约事件涉及的省份已经扩大至23个,在全国省级行政单位中的比重提升到67.6%.2018年上半年违约规模前三的省份为上海市（70亿元）、辽宁省（53亿元）、北京市（33亿元）,违约主体数量前三的省份为北京市、上海市和湖北省,各为两家.而从2014-2018年上半年累计违约情况来看,违约规模最大的省份为北京市（289.9亿元）和辽宁省（191.4亿元）,违约主体最多的省份为江苏省和山东省,各有8个违约企业.可以看到,违约规模最大省份和违约企业最多的省份并不一致,显示信用风险在全国范围的分布不均衡.
此外,从平均违约规模来看,辽宁省以63.8亿元/家位居全国首位,该省仅3家企业发生违约事件,分别为东特钢、大连机床和丹东港,但因违约规模较大,对市场情绪及省内企业尤其是同业企业的融资成本影响较大.而江苏省虽然牵涉企业最多,但平均违约规模仅为3.8亿元/家,主因是违约企业均为资质较差的民营企业,发债规模较小,涉及行业均为竞争性领域,对市场的冲击力明显较低.
分行业来看,2018年上半年违约事件分布在12个行业,较2017年同期增加1个行业.行业分布从违约元年的4个逐渐扩大到23个,每年都有新增行业,且在纺织服装、化工、机械设备、商业贸易、采掘等行业比较多发,但涉及行业分布较为分散且相互之间关联性较弱.
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参考文献：
1、 又见违约潮 2018年以来，国内的债务危机突然升级。截止到今年5月中旬，已经有将近20只债券出现违约，涉及金额近150亿元，无论是违约公司数量还是金额，相比。
2、 专家警示债券违约潮难退还有不同以往的四大特征 5月16日，有媒体报道，华信系公开曝出的第一笔违约债务已经得到兑付。同时，总负债据称超过1800亿元的天房集团也发布澄清公告，称已与中信信托确认。
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