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[提要] 已有大量文献表明政治关联能显著缓解民营企业融资难问题,但对于定向增發这种融资方式的影响则鲜有涉及.本文探讨各种政治资本形式和民营上市公司定向增发的关系,结果表明民营企业掌握一定的政治资 显著影响其定向增发的审批时间、审批结果及融资规模,其中：隐性政治资 显著缩短定向增发的审批时间,但不能显著促进审批结果的通过；含有部分国有股权及企业家参政方式能显著促进审批结果的通过；含有部分国有股权这种政治资本对融资规模的影响最为显著.由此得出,虽然这种基于社会关系网络的隐性政治资本在类似证监会这类政府部门的工作进程中能发挥一定影响,但对于最终的实质结果并不能起显著作用.
关键词：政治资本；定向增发；民营上市公司；证监会
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2018年1月19日
改革开放以来,中国已经发展成为世界第二大经济体,其中民营经济体的推动功不可没,为我国经济增长提供了重要动力,创造了大量就业岗位和国家税收.然而中国的市场体制由 集权式转变而来,企业则有国有和民营之分,政府掌握大部分资源,相比国有企业,民营企业面临来自市场环境各方面的约束,包括受到金融机构的信贷歧视,被设立行业进入壁垒等.这也就是“中国发展之谜”提出的为何中国的法律制度、金融体系并不健全的环境下,中国经济还能持续稳定增长.对此,很多文献研究指出民营企业通过寻求政治关联这种替代途径来弥补制度环境的不足,从而为自身发展寻找出路.
民营企业之所以积极建立和政府之间的关联,最主要的目的是为自己营造一个有利的市场环境,为自身发展获取所需资源及机会,从而提升公司的竞争力.企业通过运用政治资本,寻求政府的保护从而减少自身产权受到侵害,缓解我国长期存在的所有权歧视给民营企业带来 影响的局面.对于转型经济中的中国,政府在资源配置上仍发挥重要作用,尤其是金融资源的配置往往会经政府之手,因而民营企业会努力拉近和政府的关系.国内外已有较多学者对此研究并发现,和其他资质类似的企业相比,拥有政治资本的企业更容易获得经济资源特别是融资资源.
然而,现有研究很少涉及企业政治关联对定向增发的影响,由于定向增发也属于民营企业获取外部融资的一种重要途径,那么该种资源就会成为企业争取的对象,而定向增发的许可证掌握在政府手中,因而企业的政治关联和获取定向增发资源两者之间存在怎样的关系值得我们探索.本文拟探究中国民营上市公司的政治资本对定向增发的影响如何,并将政治资本的类型进行区分,分别考察显性政治资本和隐性政治资本的影响,通过定向增发的审批时间、审批结果及融资规模三个方面进行衡量.从而有助于对民营企业融资问题提供更广阔的研究视角,为政府部门思考如何进行制度建设、改善民营企业融资环境提供新的理论依据.
一、政治资本的分类
大多数研究将民营企业的政治资本集中于企业家的个人政治身份上,比如曾任或现任人大代表、政协委员、政府部门官员等.但实际上,民营企业家或公司高管对于曾任某政府部门官员这种背景不会大肆宣扬,而当他们现任人大代表或政协委员时则会积极释放该种信息,因而本文将这种代表委员类的政治资本划分为显性政治资本.还有一种近几年为少数学者研究的显性政治资本,便是民营企业在股权结构中含有的一定比例国有股权.民营企业含有部分国有股权时能和政府建立一种天然联系,通过在公司层面上确立和政府的合同关系,从而和政府建立紧密联系并从中获取便利.这种建立在经济制度上的政治资 为民营企业带来更多的银行贷款、经营许可等经济资源,并在影响程度上显著高于企业家参政带来的效力.
而政府官员类的政治资本则划分为隐性政治资本,主要指民营企业家或公司高管曾经在政府部门担任过一定级别的职位.由于中国市场经济改革之初曾有过很多官员“下海”的现象,很多民营企业也就和政府有着千丝万缕的关系；另一方面,很多民营企业热衷于聘请具有一定政治影响力的前任政府官员到企业任职.正是因为他们熟悉政府工作的各个环节,并掌握着大量包括其原同事、原上下级甚至朋友、亲属等人际关系资源,这些基于社会关系网络的社会资本便成为企业经济资源的渠道.然而,这种政治资本显然和前述两种显性政治资本不一样,它是不在“台面”上的,是一种民营企业暗自维持却不会大肆透露的（隐含的）政治资本.这种隐性政治资本也没有政治制度或经济制度上的形式保障,而完全依赖于社会关系网络,也就意味着它具有一定的不确定性.
二、政治资本和定向增发
定向增发（也称作非公开发行）作为上市企业再融资的一种方式,也是民营企业获取融资资源的重要渠道.它是指上市公司向特定的少数几个对象发行股票从而募集资金,由于其发行条件较为宽松,没有业绩指标等硬性规定,也无融资额限制等要求,能为企业抓住产业投资机会、实现扩张提供资金来源；也有利于企业间的并购或重组,从而实现资源的整合.这种相对灵活的融资方式也就广受上市公司的青睐而被逐渐使用,目前已成为我国上市公司股权再融资的最主要方式之一.
我国作为经济转型国家,目前市场经济秩序尚未完全建立起来,生产要素配置的市场化程度不高,政府手中掌握了许多民营企业发展所需的稀缺资源.和国有企业相比,民营企业在所有制上受到歧视,加上本身规模较小缺乏风险承担能力,因而国有银行等金融机构更愿意将信贷资源倾向于大型国有企业,而民营企业融资难问题挥之不去.定向增发作为上市公司再融资的重要渠道之一,和企业的首次公开发行（IPO）实行的核准制类似,需要经由中国证监会审核通过才可进行.由于定向增发也属于民营企业获取外部融资的一种重要途径,那么该种资源就会成为企业争取的对象,而定向增发的许可证掌握在政府手中,因而企业的政治关联和获取定向增发资源两者之间存在怎样的关系值得我们探索.对于本文所提的三种类型的政治关联途径,由于它们发挥作用的机制并不一样,由此我们猜测其对企业定向增发的影响也不一样.
总结:本文关于定向增发论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
参考文献：
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