论文杠杆融资交易对A股波动性影响是适合不知如何写波动性方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于什么是波动性论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
[摘 要]杠杆融资交易是我国证券市场发展二十多年来的新生事物,A股融资业务的开展提高了市场的活跃程度,给市场注入了更多的流动性.近两年来,杠杆融资业务的规模突飞猛进,对A股市场的波动产生了很大的影响,尤其是本轮A股的暴涨暴跌为杠杆融资引来无数争议,以融资融券为代表的杠杆融资是否是市场暴涨暴跌的元凶需要深入的研究.本文以融资融券交易中的融资交易作为A股杠杆融资交易的代表,构建杠杆融资交易和A股波动的VAR模型从实证的角度分析了杠杆融资对A股波动性影响的方向和程度.根据研究结论本文认为,在A股市场发展的关键时期不应把杠杆融资妖魔化,更重要的是规范杠杆融资业务的发展和监管,在此基础上提出促进我国杠杆融资交易健康稳定发展的相关建议.
[关键词]杠杆融资交易 融资融券 A股波动性 VAR模型
一、引言
我国股市自成立以来,证券交易取得了快速的发展,2015年A股市场走出了一轮波澜壮阔的行情,上证指数从2000点起步,到2015年6月12日的5178.19点,不到一年的时间,涨幅达到158.9%,在市场不断走牛的过程中,一个新生的名词“杠杆牛市”开始成为各方参和人士热议的话题.然而,在上证指数突破5000点关口之后,只短暂停留了不到5个交易日便从5178.79点调头向下,直到8月26日的2850.71点,跌幅达45%.市场异常的波动给投资者造成了剧烈的冲击,行情的巨大转变把以融资融券为代表的杠杆融资交易推到了风口浪尖.
A股杠杆融资是我国证券市场发展的新生的事物,一方面,利用杠杆融资使投资者用较少的资本金就可以获得较大的收益,起到稳定市场和活跃市场的作用.另一方面,融资交易杠杆工具的助涨助跌效应不可避免的加剧了市场的非理性波动.然而,在本质上,杠杆融资只是一项交易工具,交易工具自身无法改变市场的趋势,只能影响它发展的节奏和速度.本文用融资融券交易中的融资数据代表杠杆融资交易,从实证分析的角度,研究了杠杆融资对A股波动性影响的方向和程度,以期市场各方参和人士理性客观地看待和评价杠杆交易,并提出规范我国股市杠杆融资交易的发展的建议.
二、数据选取和变量定义
(一)样本数据的选择
本文选取沪深300指数作为反应A股整体波动的指标,沪深300指数是上海和深圳证券交易所联合发布的反应沪深两个市场整体情况的跨市场指数,样本股来自于上海和深圳两个证券市场,囊括了两市大部分代表性好、流动性高的流通股票.样本区间从2011年3月31日到2016年12月31日,共计1399个交易数据.数据来源于Wind数据库,上海、深圳证券交易所,采用Eviews7.0软件进行数据分析.
(二)变量定义
本文用沪深两市每日融资交易余额之和代表融资交易（Margin purchase）,记作MP,并对数据进行对数处理以消除异方差的情况,记作LNMP；选取沪深300指数的日震荡幅度来衡量市场波动性,记作VOL,VOL的表达式如下：
三、模型构建和实证分析
(一)平稳性检验
分析时间序列时,各变量必须满足序列平稳的条件,故在建立VAR模型之前,首先对沪深300指数的日波动率和每日融资余额的对数序列进行平稳性的检验.平稳性检验的方法一般采用ADF单位根检验,确定ADF检验模型时需要确定常数项和线性时间趋势项,图1-1为每日融资余额对数序列的趋势图,图形的起点不在原点,表明序列有常数项,同时存在随时间变动的趋势项.
图1-2表明,沪深300指数日波动序列不包含趋势项,但是存在常数项.由此,选定合适的检验形式对两个序列进行平稳性的检验,检验的最佳滞后阶数由eviews7.0软件根据AIC原则自动确定,检验的结果如表1-1所示：
从检验结果看出,LNMP的ADF检验值为-6.40,有充分的理由拒绝原假设,即LNMP序列不存在单位根情况,满足序列平稳的条件.同理,VOL的ADF统计值为-7.31,VOL是平稳的时间序列.也就是说,变量LNMP和变量VOL均是I（0）过程,可以通过VAR模型来检验杠杆融资和A股波动性之间的相互关系.
(二)杠杆融资对A股波动性影响的VAR（p）模型
本文通过构建向量自回归（VAR）模型来分析杠杆融资交易和A股波动性的相关关系.VAR模型可以用来预测具有相关关系的时间序列系统,并且可以通过分析随机干扰对变量系统的动态冲击来解释不同的经济冲击如何影响变量的变化.
本文模型的最佳滞后阶数由eviews7.0中的Lag LengthCriteria检验功能来确定,检验的结果如表1-2所示：
根据检验结果,LR,FPE,AIC,SC,HQ检验均选择了滞后8期是最佳的滞后阶数,本文选择滞后8期构建杠杆融资交易和A股波动性VAR模型.
从模型检验的结果可以看出,A股的波动性受自身滞后一期、二期、三期、四期、五期影响的t统计量显著通过检验,滞后五期以后的t统计量较小,同时,也受杠杆融资滞后一期、六期、八期的影响,可见,A股波动很大程度上受到自身惯性的影响.对于杠杆融资交易,LNMP（-1）、LNMP（-6）的系数符号为正,LNMP（-8）的系数符号为负,表明杠杆融资对A股波动性的影響复杂多变,在短期内加剧了股价的波动,但从长期来看却能够平抑股价的波动；此外,融资变量的系数值均较小,表明了杠杆融资对A股波动性的影响不明显,A股的波动性更多由市场自身的规律决定.同样的,融资交易也和自身的影响有较大的关系,并且受到股市波动滞后一期和滞后二期的影响,这也表明了A股的短期波动对融资余额变动具有一定的影响.
(三)Granger因果关系检验
根据VAR（8）模型的结果,可以确定的是杠杆融资和A股的波动性两个变量有显著的相关关系,通过Granger检验可以判定杠杆融资量的变化是不是A股波动性变化的原因,检验的结果如表1-3所示：
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参考文献：
1、 A股再融资新政扭转资金流向 证监会前不久修订《上市公司非公开发行股票实施细则》，并发布《发行监管问题——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，设置多重障碍以规范上市公司。
2、 引导资金入市预期强烈，将对A股影响几何 对于深处熊市状态的A股市场，要想从本质上提升资金入市的步伐，并从根本上提升资金的参与热情，关键还得需要从市场制度上、市场环境上下功夫，为资金入市。
3、 融资潮急涌A股起颠簸 本周，富士康IPO迅速过会，掀起独角兽概念扎堆上市序幕。农行抛出1000亿元的再融资预案，预示着金融“航母”也需加油……在沪综指仍在年线关口徘徊。
4、 外国投资者参和A股交易范围进一步放开 摘要：中国证监会会同有关部门上报了《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》，已获国务院原则同意。中国证监会7月8日就《证券登记结算管理。
5、 A股神奇公式 神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。。
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