论文发达经济体股灾救助模式的经验教训与对我国是大学硕士与本科股灾毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写股灾方面论文范文。
摘 要：当前,研究发达经济体股灾的救助模式及经验教训,对我国有着重要的借鉴作用.本文在阐述发达经济体历史上几次著名股灾的救市措施和效果的基础上,对其救市的经验教训进行了梳理.相比之下,我国的股灾具有跌幅更大、熊市时间更长的特点,其救市手段也存在诸多争议.最后,本文提出了加强对杠杆的监管、推进资本市场基础性制度建设、积极创新市场援助和干预措施、严格限制救助范围和加强国际合作等政策建议.
关键词：股灾；救助；经验教训；杠杆
中图分类号：F841 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2015）10-0025-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.10.05
股灾（The Stock Market Disaster）是股市灾害（灾难）的简称,按照美国股市的定义,大盘如连续跌幅超过20%可被定义为熊市,单日跌幅超过5%可被称为股灾.在我国股票市场启动的20多年里,曾发生过多次股灾.特别是2015年6月爆发的股灾,甚为剧烈,三周内股指跌幅超过32%,市值蒸发了3.9万亿美元,并引起了大范围的市场恐慌,市场可交易的股票一度仅剩93只（总计2897只）,政府启动了有史以来最大规模的救市努力,包括暂停IPO发行、平准基金入市托盘,甚至透支了政府信用,虽然救市政策在短期内止住了暴跌,但其最终效果还有有待于观察.事实上,发达国家的股票市场也经历过多次股灾,有些甚至引发了世界范围的大萧条,其政府救市已经形成了较为丰富的经验.因此,研究发达经济体的主要股灾及其救助措施,对我国政府应对股灾有非常重要的借鉴作用.
一、发达经济体的几次著名股灾及救市措施
按照股灾波及的范围,一般将股灾区分为世界性股灾和区域性股灾两种.
(一)世界性股灾
源于美国的1929年、1987年和2007年的三场股灾（见表1）,最终演变成一场世界范围的灾难,成为迄今为止范围最广、破坏性最大的股灾.
1.1929年大萧条
十九世纪二十年代,伴随着经济的快速增长,美国道.琼斯指数（以下简称道指）在7年内上涨了5倍,股市一片繁荣.然而,内幕交易盛行、杠杆投资率高企引发了股市泡沫,并最终在1928年10月引爆,至1932年道指下跌了89%；直到25年后的1954年道指才恢复到灾前水平.随后,这场股灾迅速蔓延成金融、经济和社会的全面危机.到1933年一季度,美国GNP指数仅相当于1928年的一半,甚至低于1921年,美国经济至少倒退了10多年.
当时美国的股市高度自治,政府奉行自由主义经济政策,因此在股市暴跌时并没有采取实质性的干预措施,这使得市场上的流动性越来越匮乏.据弗里德曼测算,大萧条的四年间,全美的货币存量下降了33%.而伯南克则指出,要摆脱类似的危机,美联储需要为市场提供充足的流动性和稳定的低利率,并对政府的财政扩张进行援助,以防止由于流动性和信贷同时紧缩所带来的“金融加速器”效应,使经济走向大萧条[1].
股灾后,美国政府进行了反思并采取了一系列改革措施[2]：一是通过了在金融监管史上著名的《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act,也称1933年银行法案）,法案要求证券业和银行业实行分业经营,以规避因股市崩溃对银行业造成的直接冲击,此外,法案对商业银行的存款利率做出规定（Q条例）；二是改变先前不干预的自由政策,在1933年通过了《证券法案》,对证券的注册和发行等程序进行规范,禁止欺诈和操纵行为；三是在1934年通过了《证券交易法案》,要求证券交易信息的披露要持续、充分,并成立美国证券交易委员会（SEC）负责对市场的监管,开创了美国现代金融监管,促使金融业由放任走向法治.
2.1987年全球金融危机
上世纪80年代初,美国经济处于新旧经济模式转换的低速增长期,通胀得到控制,利率下行.在政府的“新经济政策”刺激下,美国的税负下降、财政支出扩大,国际游资纷纷进入股票市场.至1987年9月底,标普500指数在5年内上涨两倍.但是,由于布雷顿森林体系瓦解,美元一直存在贬值预期.1987年10月18日美国财长宣布美元或主动贬值,加上海湾战争升级等传言的冲击,美股开始下行.1987年10月19日（史称“黑色星期一”）,道指的单日跌幅高达22.6%,创1941年以来的纪录,股市市值的损失相当于当时美国GDP的1/8.此次股灾中,程序化交易和杠杆交到了助推的作用.随后,多米诺骨牌效应出现,并引发全球其他地方如欧州、香港等地股市的暴跌.
有了前车之鉴,美国政府迅速、果断的进行救市：一是美联储在1987年10月20日开盘前声明,将为金融体系提供充足的流动性；总统和财长均发表声明,美国经济非常稳定.二是美联储联合西方国家降低利率,并共同对外汇市场进行干预以稳定美元汇率.三是美联储向市场提供充足的流动性,并鼓励金融机构继续对经纪商和交易商发放贷款.四是美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票.在股灾发生的一周内,约有650家公司宣布要对本公司的股票进行回购.五是美国政府还与西方主要国家联合干预外汇市场,以稳定美元汇率避免游资流出.六是阻断程序化交易的恶性循环,并在不久后推出熔断机制（Circuit Breaker）.在美国政府及美联储等部门的强硬措施下,10月20日开盘后美股即反弹,并在2年后上升至股灾前的高点.
3. 2008年次贷危机
由于先后面临2000年的科技股泡沫破裂和2001年的9.11恐怖袭击,美联储连续13次降息以刺激经济,美国房市和股市大涨,而抵押贷款证券化（MBS）和担保债务（CDO）等金融衍生品的快速发展更是进一步推高了房价.2004年开始,美国再次进入加息通道,房市开始陷入困境.2008年3月,全美第五大投行贝尔斯登被收购,9月,危机集中爆发,“两房”相继被联邦住房管理局（FHA）接管,著名投行雷曼兄弟申请破产保护,美林、AIG、摩根斯坦利和高盛等金融企业纷纷陷入经营困境.受此影响,美股大跌,道指在3个月内累计跌幅超30%.
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参考文献：
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