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银行理财要打破“刚兑”,向真正的资产管理转型,发展净值型产品和实行相对独立的管理模式是方向,同时需要从大资管的顶层设计上理清思路,创造条件.
近十年来,尽管全球监管趋严,全球资管规模除了2008年比2007年下降了16%,其他年份资产规模仍在上升,发展之势不减.中国百舸争流的“大资管时代”到来,近年资管规模增速在全球领先,以不同于传统银行的方式满足了投融资双方的需求,但风险也随之而来.大资管中规模最大的银行理财更是一直处在风口浪尖,转型之路在哪里?
监管和银行态度之异同
2017年3月,银监会在《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》中,再次强调同业业务、理财业务要按照“穿透性”原则和“实质重于形式”原则,准确进行会计核算、风险计量并足额计提资本.
网上流传的央行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（内审稿）》要求：“非标准化商业银行信贷资产及其收益权.已经投资的纳入金融机构的合并财务报表范围,进行风险加权资产计量和资本计提,并在过渡期内进行清理规范.”
理财业务被各银行看作市场空间最广阔的“轻资本”业务之一,少占用或不占用资本而获得中间业务收入,又能联结投融资双方,是传统银行面对资本充足率和资本回报率之间的矛盾,应对利率市场化和“脱媒”挑战的重要解决之道.表1比较了2016年末全球资产规模最大的银行工商银行和管理资产规模（AUM）最大的资产管理公司贝莱德的主要数据.商业银行以表内贷款、投资为主的“重资本”商业模式,和资产管理公司管理的资产都在表外的“轻资本”商业模式,对比鲜明.
受本约束,商业银行希望能在表外发展资管业务,“重构资产负债表”,工行董事长易会满判断,包括工行在内的部分银行表外资产规模将超越表内.
银行理财虽然已发展成29万亿元的大市场,给老百姓创造了跑赢通胀的绝对收益,但其合法性一直被质疑.一是法律地位不明,理财产品没有独立的法律地位,不得不以嵌套其他资管产品的形式存在.二是“刚兑”风险使得监管部门担心银行的资本计提不足,而银行又不愿意为表外理财业务计提资本.
目前对理财的监管思路,从产品形式上,是引导理财产品从预期收益率型产品向净值型产品转型,以避免“刚兑”;从管理模式上,是要求银行理财业务事业部制管理,条件成熟的进行资产管理子公司改革试点,以做到风险隔离.转型需要条件,也存在其他的问题.
产品转型：净值型产品
产品净值化是解决“刚兑”问题的出路,监管可以通过监管政策鼓励、引导净值化转型,净值型产品的大发展还需要资本市场的健康发展和实体经济投资回报率的提高.
开放式净值型理财产品和公募基金非常接近.发达国家资产管理机构向客户提供产品和服务的主要形式就是共同基金和委托管理.各类客户均可投资于基金,委托管理适用于高净值客户和机构客户.在我国,开放式净值型理财产品,2015年末余额1.37万亿元,占理财余额的5.8%,封闭式净值型产品余额更小.非净值型,也就是预期收益率型产品,占银行理财产品的90%以上.
净值型理财产品能否发展起来?从我国和美国基金业的对比中,我们可以找到一些答案.
从规模来看,2016年末,美国的共同基金和ETF规模18.9万亿美元;中国的公募基金仅9.16万亿元.中国的公募基金占GDP比重,是主要国家中最低的,而且还是2015年比2008年提升的百分点最少的.陆磊（2017年）指出,在资产管理业务当中做得最为成功的,几乎不存在刚性兑付的就是公募基金.但公募基金的发展难言理想.如何能期望理财以基金的产品模式就能够获得成功?
从收益来看,2016年银行理财兑付客户收益9773亿元,比上年增长12.97%.公募基金给客户创造的收益没有权威统计,从观察可知,存在较大的不稳定性.
美国庞大的基金规模,得益于美国发达的资本市场.美国的股市、债市总规模均居全球第一.对比中美三大类基金和理财投资的基础资产：股票基金,美国金融危机后股指连年走高,使得股票基金占基金的比重也持续增高,2016年末投资于美国股票的基金占据了高达42%的份额.而中国股市规模虽然已居全球第二,但多年的“熊多牛少”,使得2016年末股票基金占比重仅为8%.银行理财资金投资中,2015年末权益类资产占比为7.84%.债券基金,中国的债市规模虽为全球第三,但债市占GDP比重是主要国家中最低的.美国的债券基金占基金的比重近年来稳定在20%多.中国债券基金占比2016年末为16%（另外货币市场基金、混合基金中也有债券投资）.银行理财资金投资中,2016年末债券占比达43.76%,债券已是理财投资中最大一项.货币市场基金,从美国货基占比2008年的峰值40%降到2016年的14%,市场份额被股票基金等取代.我国货基规模2016年底略低于2015年,但随着金融市场利率走高、货基利率也走高,2017年4月末货基净值4.5万亿元,创历史新高.2016年末,银行理财资金投资于货币市场工具和现金及银行存款合计占30%.货币市场投资可以看作是一种金融市场套利型投资,存在有其必要性和合理性,但若占比太高可能也反映了金融各市场间比价有问题.
银行理财产品以债券等债权类投资为主（2016年末,债券、存款、货币市场工具和非标债权类资产占投资的91%）,收益率较为固定（债券市价是波动的,但银行理财大多采取了持有至到期的配置性策略而非交易性策略,按摊余成本法而非市价法进行计量）,是银行理财产品以预期收益率型为主的重要原因.
投資于股票股权类的产品（配资类除外）,由于其价格的波动性和无法预测,是真正的净值型产品.在现有产品格局下,除非净值型产品平均收益率能高于预期收益率型产品,才会对理财客户有吸引力.2015年上半年股市向好时,投资于股市的净值型产品收益率高确实促进了净值型产品的发展,然而只是昙花一现.在预期收益率型产品利率已经很高（一直被批评抬高了无风险收益率）的情况下,净值型产品很难全面从收益率上取胜,虽然存在部分净值产品业绩优异.美国股票基金占比走高,背后是美国股市向好,反映出实体经济的投资回报率高.而中国近年来面临的问题是实体经济投资回报率下行,股市更因为制度性和机制性问题,为投资者创造价值的能力有限.
总结:本文是一篇关于转型论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
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